ビットコイン弱気相場は2027年まで続く？CryptoQuant CEOが語る「18カ月の法則」

これは「ビットコインは〇〇ドルまで下がる」という価格予測ではありません。Ju氏の枠組みはサイクル期間モデルであり、過去のパターンに基づいて、集計された収益性の低下という「痛み」がどれくらい続くかを説明するものです。

未だ現れない「反転のシグナル」

Ju氏の分析で最も重要な注意点は、「まだ起こっていないこと」です。彼は繰り返し、真の強気トレンドへの反転が定着するためには、特定のオンチェーン条件が現れる必要があると述べています。それは、「未実現利益が上昇し始める一方で、実現利益が同時に減少している」 という状態です。

この「ダイバージェンス（逆行現象）」が確認できれば、投資家が値上がりを期待してコインを保有し続けており、売り抜けの機会をうかがっているだけではないというシグナルになります。Ju氏は、これが現れない限り、弱気のPnLトレンドが継続する可能性が高いと主張しています。彼の直近のコメントによれば、「我々はまだその状況が発生するのを確認していない」とのことです。

インデックスだけではない：クジラの売りと枯渇する流動性

Ju氏のPnL分析は、真空の中で存在しているわけではありません。彼は2025年から2026年初頭にかけて、ビットコインにのしかかる構造的な流動性問題を指摘してきました。

平均取得単価が約16,000ドル（約240万円）付近でビットコインを蓄積した「初期のクジラ（大口投資家）」たちが、1日あたり数億ドル規模の売りを浴びせており、ETFやMicroStrategyのような機関投資家の需要を圧倒しているのです。

同時に、かつて市場を押し上げていた新規の資金流入は停滞しています。Ju氏は、市場に流入した資金の総コストを表す「実現時価総額（Realized Cap）」が「横ばい（フラット）」になっていることを、新規マネーがもはや意味のあるペースで市場に参入していない証拠だと指摘しました。2026年2月、彼はこの状況を端的にこう総括しています。「ビットコインは売り圧力が続く中で下落しており、新規の資金は全く入ってきていない」。

持続的な利益確定と枯渇した資金流入の組み合わせは、たとえ売りが過去のサイクルのような極端な降伏（カピチュレーション）レベルに達しなかったとしても、価格回復にとって厳しい環境を作り出します。

価格の現状：下げ幅はどの程度か

Ju氏が2027年初頭というタイムラインを示した2026年5月下旬、ビットコインは約73,000ドル（約1,100万円）のレンジにまで下落していました。これは2025年10月の史上最高値である125,700ドル（約1,890万円）超から約42%の下落です。

この下げ幅は、短期保有者の平均取得単価（コストベース）を大きく下回るほど深刻で、多額の含み損（アンリアライズド・ロス）の重荷を市場に残しています。

一部のテクニカルアナリストは、74,000ドル（約1,110万円）近辺が回復の足がかりとなる重要な水準だと指摘しています。Ju氏はこのような価格水準を一概に否定しませんが、彼のPnLフレームワークに基づけば、今後1年間のいかなる反発も、真のトレンド転換というよりは、より大きな弱気相場の構造内での動きにとどまる可能性が高いと示唆しています。

見通しを変えうるもの

Ju氏の予測は決定論ではなく、確率論に基づいています。2025年10月から始まった「18カ月の時計」はあくまで歴史的なパターンであり、物理法則ではありません。以下の2つの変数が、タイムラインを意味のある形で変える可能性があります。

1. 新規の資金流入
Ju氏は、弱気な構造は根本的に流動性の問題であると繰り返し強調しています。特に現物型ビットコインETFを通じて、買い圧力が大幅に復活すれば、PnL低下パターンの前提を覆す可能性があります。

2. 「反転シグナル」そのもの
もし「未実現利益が上昇し、実現利益が減少する」という状態が観測され始めれば、Ju氏自身のフレームワークが、弱気トレンドが自身の予測よりも早く終わろうとしていることを示唆することになります。しかし、そのシグナルが現れるまで、市場は利益確定の局面にあるという彼の警告は一貫しています。

Ju氏自身、生のオンチェーンデータとアナリストの予測を明確に区別するようトレーダーに促しており、複数のデータプロバイダーからのシグナルを相互検証する「DYOR（Do Your Own Research：ご自身で調査を）」のプロセスを勧めています。その精神に則れば、彼の「2027年説」は、今後数カ月の間にそれを裏付けるか、あるいは無効にする可能性がある、明確なオンチェーン条件を伴った、データに基づく1つのシナリオとして理解するのが最善と言えるでしょう。