Robinhood Chainの躍進：6億ドル突破も、その実態はミームコイン頼み

プロトコル別TVLシェア（7月下旬時点の推定）

公開されたエコシステム分析によると、内訳は以下の通りです 。

• Morpho（レンディングプロトコル） — TVLの約44%。Robinhood Earnの中核であり、最大の集中リスクでもあります。
• Ethena（シンセティック・ドルプロトコル） — TVLの約26%。
• Uniswap（分散型取引所） — TVLは約5080万ドル。1日あたり4億1000万ドル以上の取引高を支えています。

注：これらの数値は7月下旬の複数のレポートと一致していますが、TVLは日々変動するため、正確な割合は変化します。

デイリーアクティブユーザーでCoinbaseのBaseを凌駕

7月21日、Robinhood Chainは32万4000人のデイリーアクティブユーザーを記録し、CoinbaseのBase（27万4520人）を上回りました。これはローンチからわずか3週間での快挙です 。また、ローンチから11日後には1日あたり760万件のトランザクションを処理しました 。

トークン化株式保有者数で世界一

Robinhood Chainはローンチ1ヶ月で約32万8000～33万人のトークン化株式保有者を獲得し、Solana、Ethereum、BNB Chainを抑え、ブロックチェーンとして世界最大のRWA保有者数を誇ります 。世界のトークン化株式保有者市場の約44%を占めています 。

しかし、これらのトークン化株式の総価値は約4400万ドルにとどまり、xStock（4億8700万ドル）やOndo（8億5700万ドル）といったネットワークに大きく後れを取っています 。1ユーザーあたりの平均保有額はRWAプラットフォームの中でも最低水準であり、機関投資家ではなく、主に個人投資家の参加を示しています。

DEX取引高とUniswapの手数料

累計DEX取引高はローンチ後1週間で10億ドルを超え、7月8日には1日あたりのピークである約5億6300万ドルを記録しました 。UniswapだけでもRobinhood Chainの活動から1日500万ドル以上の手数料を生み出しており、チェーン上の取引高と手数料の大半を占めています 。同チェーンは一時、1日の分散型取引所取引高でHyperliquidを上回りました 。

何が活動を牽引しているのか

ミームコインへの投機が主な原動力です。 DEX取引高の80%以上がミームコイン取引によるものであり、トークン化株式ではありません 。注目のトークンには「Hoodrat」「Vladhood」「Swole Doge」といった名称があります 。Robinhood自身のマスコットだったCASHCATトークンは、24時間で718%急騰した後、ピークから75%暴落しました 。

ローンチ後1週間で、チェーンは総流動性2168万ドルに対して5億7000万ドルのDEX取引高を記録しました。これは26対1の比率であり、アナリストは「DeFiのどこにも存在しない」と指摘しています 。ローンチ2週間後の時点で、1日の取引の約85%がミームコインであり、トークン化されたRWAは約1%でした 。

トークン化株式は差別化要因。 ミームコインの取引高に圧倒されているものの、Robinhood Assets (Jersey) Limitedが発行するトークン化された債務証券である「Stock Tokens」は、独自の規制上の価値を提供します 。FalconXのアナリストは、RWAがRobinhood Chainの長期的な差別化要因になると見ています 。

2800万の証券口座という配布網。 Robinhoodの約2800万の資金入金済み証券口座は、巨大なビルトイン配布チャネルを提供し、アプリユーザーをオンチェーンのホルダーへと競合他社よりも急速に転換させています 。

持続可能性への懸念

同チェーンの急速な成長は、アナリストの間でますます厳しい目で見られるようになっています。

利回り補助への依存。 Robinhoodのウォレット取引に対する90日間のガス代補助は、2026年9月下旬まで続きます 。アナリストは、ガス代補助の終了がチェーンの存続力を脅かすと警告し、現在の経済性を「流動性の蜃気楼（ミラージュ）を仕掛ける方法のケーススタディ」と表現しています 。

ミームコイン主導のボラティリティ。 BubbleMapsのデータによると、Robinhood Chainのミームコイン取引者のうち、利益を上げているのはわずか37%です。チェーン上の主要50のミームコインにわたる16万4538人のトレーダーのうち、63%が損失を被っています 。流動性の80%以上は、中央値で3日未満の寿命しかないミームコインに由来します 。

集中リスク。 MorphoがTVLの不均衡なシェアを占めており、単一プロトコルの障害リスクを生んでいます 。

規制リスク。 アナリストは、Robinhoodが規制された証券会社であるという立場から、ミームコインに対するトークン制限や上場廃止につながり、トレーダーにとってコンプライアンスの罠となる可能性があると警告しています 。

核心の緊張関係。 このチェーンの急成長は、しばしば「流動性の蜃気楼」と呼ばれます。ミームコインへの投機がコールドスタート問題を解決しましたが、長期的な命題は、その投機的なトラフィックを持続可能なRWA採用へと転換できるかどうかにかかっています。現在、トークン化株式はTVLのわずか約4%を占めるに過ぎません 。累計DEX取引高は90億ドルに迫っていますが、その80%以上がミームコイン主導です 。