Pump.funが30日間プロトコル収益でHyperliquidを逆転——買い戻しバーンは8月12日の大規模アンロックを乗り切れるか？

これによりPump.funは、全暗号資産プロトコルの中で30日間収益第3位となり、ステーブルコイン大手のTetherとCircleに次ぐ位置を確保しました。これは2025年半ば、HyperliquidがPump.funの月収益の約3.4倍を生み出していた時期からの明確な回復を示しており、2025年9月にPump.funが初めて日次収益でHyperliquidを上回ったマイルストーンに続くものです。

重要な注意点： Hyperliquidの預かり資産総額（TVL）は約60億ドルと、Pump.funの約2億5100万ドルを大きく上回っています。これは、Pump.funのTVLあたりの収益利回りがはるかに高いことを意味する一方で、永続取引ではなく、離脱率の高いミームコイン発行に依存した根本的に異なるビジネスモデルを反映しています。

4億2300万ドル超の買い戻し・バーンエンジン

Pump.funのトークノミクスモデルで最も特徴的なのはこの仕組みです。2026年4月以来、同プラットフォームは**純収益の50％**を、オンチェーン上の不変のスマートコントラクトに割り当て、PUMPを公開市場で購入し、即座にバーン（永久消却）しています。

• 累積買い戻し額は4億2300万ドルを超え、約1455億PUMPトークンが消却され、**循環供給量の約42％**が失われました。
• 2026年4月29日、Pump.funは過去最大の単一バーンを実行。約1290億PUMPトークン（最大供給量の約12.9％、当時の価値で約3億7000万ドル）を消却しました。総供給量は1兆トークンに固定されています。
• 同プラットフォームの公式ダッシュボードは、2026年8月11日時点で4億2458万ドルの累積買い戻しと1581億2000万PUMPのバーンを報告しています。

しかし、これほど大規模な資金が投入されたにもかかわらず、PUMPトークンは価格停滞期を経験しています。複数の情報源は、買い戻しは供給方程式の片側でしかなく、アンロックやインサイダー売却が買い戻し圧力を相殺してきたと指摘しています。

Fomoとの競争：資金力のある挑戦者

Pump.funはもはやSolanaのミームコイン市場を独占してはいません。**Fomo（FOMO）**は2025年5月にローンチされ、急速に規模を拡大しています：

• 総資金調達額は9400万ドル（Benchmark主導の1700万ドルシリーズA、その後のIndex Ventures主導の7500万ドルシリーズB）で、評価額は5億5000万ドル超に達します。
• 2026年半ばまでに62万5000人以上のユーザーを獲得し、数十億ドルの累積取引高を処理。一部の情報源では初年度の取引高が40億ドルを超えるとしています。
• Fomoは7月中旬に週間収益の過去最高となる約139万ドルを記録し、Pump.funに次ぐSolanaプロトコル収益第3位となりました。また、6週連続で取引高の過去最高を更新し、2026年8月6日には日次手数料で一時Axiomを上回りました。

Pump.funの競争対応は攻撃的です：

• 引き抜きオファー： Fomoユーザーに対し、ポジションを移管し、Fomoアカウントを閉鎖し、独占契約を結ぶことを条件に、一時金2万ドルのサインオンボーナスと月額3万ドルの報酬を提供。これは業界の注目と法的な監視を集めています。
• ソーシャルトレーディング機能の強化： FomoのソーシャルファーストなUX（トレーダーをフォローし、その投資論を確認し、フィードから直接執行できる）に対抗するため、自社のソーシャル機能をアップグレードしました。
• 圧力にもかかわらず、Pump.funは市場シェアを拡大。最近の数週間で、全Solanaローンチパッド収益の約62％、**同取引高の約55％**を獲得しています。

迫る8月12日のトークンアンロック

Pump.funのトークノミクスにとって最も差し迫った試練は、2026年8月12日に予定されているアンロックです：

これは一連のインサイダーアンロックの最新のものです。2026年7月12日には、チームが約825億PUMP（約1億2700万ドル）を、物議を醸すクリフアンロックで解放しました。これはPump.funの「フェアローンチ」の物語に疑問を投げかけるものでした（トークンは13億2000万ドルのICOからちょうど1年後に解放されました）。同じ月、Pump.funはレイオフ問題にも直面し、元従業員はトークンの権利確定の2ヶ月前に解雇され、7月のアンロックを受け取れなかったと述べています。

8月のアンロックは、仮に同等の需要や更なるバーンによって相殺されなければ、買い戻しプログラムのプラスの影響の一部を相殺する可能性のある売り圧力を追加します。アンロックによりトークンは譲渡可能になりますが、受取人が必ず売却するとは限りません。とはいえ、市場は歴史的にこのようなイベントを弱気材料として扱ってきました。

まとめ：勢い vs 希薄化

プロトコル収益におけるPump.funの優位性は事実ですが、それはミームコイン発行量に支えられており、Hyperliquidのパーペチュアル取引所と比較すると、顧客離脱率が高くTVLの低いモデルです。買い戻し・バーンメカニズムは市場から4億2300万ドル以上の供給を除去し、ある時点で報告されたPUMPの月間87％高騰を後押ししました（正確な価格データは情報源の期間により異なります）。

しかし、8月12日の68.75億トークンアンロックは短期的な供給オーバーハング（未決済の売り圧力）を意味し、資金力のある競合（Fomo）の出現は、Pump.funにユーザー維持のための多大な支出を強いています。アンロックから市場の反応までの今後30日間は、収益の勢いがトークンの希薄化に打ち勝つことができるかどうかの重要な試金石となるでしょう。