ビットコイン弱気相場が深刻化：6万ドル割れで需要が2年ぶり低水準に

価格だけでなく、市場参加そのものも蒸発している。分析会社Santimentの報告によると、主要な仮想通貨の取引量は約2年ぶりの低水準にまで落ち込んだ 。この「出来高の枯渇」は、「興奮と確信がほとんど消え去った」市場心理を反映している 。Santimentは、こうした関心の欠如は投資家疲れのピークを示すことが多いと指摘する一方、過去には数四半期にわたる取引量の低迷が、新たな下落の前触れではなく、その後の価格反騰につながった例が多いと分析している 。

機関投資家の逃避：ETF資金流出とクジラの売却

かつてビットコインの上昇を支えた機関投資家の存在が、現在は主たる売り圧力となっている。米国の現物ビットコインETFは記録的な資金流出に見舞われ、6月5日までの1週間だけで17億2,000万ドルが流出し、これで5週連続の流出超過となった 。ブラックロックの「IBIT」ファンドからの流出が顕著で、1日で4億4,860万ドルもの資金が引き揚げられた 。この引き揚げ規模は歴史的で、年初来の累計流出額は2月下旬時点で約45億ドルに達しており、同時期の流入額18億ドルを大きく上回っている 。

この機関投資家のリスク回避は、長期保有者による積極的な売却と同時に進行している。オンチェーンデータは、最近の急落局面でクジラが21,000BTC以上を売却したことを裏付けている 。6月初旬に60,000ドルを割り込んだ直接の引き金となったのは、最大の企業保有者である「ストラテジー（旧マイクロストラテジー）」が保有資産の一部を売却したという事実の公表だった 。この動きは市場の信頼を打ち砕き、連鎖的なロスカット（損切り）の連鎖を引き起こした 。

オンチェーン・データが示す苦境：需要収縮と含み損

分析会社CryptoQuantによれば、市場は単に調整しているのではなく、長期的な「分配局面」にあるという 。最も憂慮すべきオンチェーン上のシグナルは、総需要の収縮だ。無期限先物の建玉と現物の買いを組み合わせて算出するCryptoQuant独自の需要指標は、6月初旬の1週間で実に652,000 BTCも縮小した。これは約4年ぶりの急激な落ち込みである 。また、ETFに特化した30日間の需要指標も74,000 BTCのマイナスに転じている 。

この需要の空白は、ネットワーク全体に深刻な「含み損」をもたらしている。現在、ビットコインの流通供給量の半数以上が評価損を抱えた状態にある 。価格は、全市場参加者のオンチェーン上の平均取得単価である「実現価格（Realized Price）」をわずか9%程度上回る水準で推移しているに過ぎない。これは、歴史的に弱気相場の底値が形成されてきた領域である 。

CryptoQuantのリサーチ責任者であるフリオ・モレノ氏は、53,600ドルという現在の実現価格を「バリュエーション上の底値候補」と位置づけつつも、これが確定したサイクルの底値ではないと明確に警告している 。同氏は、直近30日間の実現損失が187,000 BTCにとどまっており、過去のサイクル底で見られた激しい「降伏（カピチュレーション）」の規模にはまだ達していないと指摘する 。

逆張りのシグナル：反転の兆しはあるか？

極めてネガティブな需要環境の一方で、一部のアナリストは相場反転を支持しうる構造的なシグナルに注目し始めている。

200週移動平均線： 価格が急落する中、200週移動平均線が61,000ドルを超えて推移しており、重要なサポートゾーンを形成している。複数のトレーダーは、60,000ドルの水準と200週移動平均線を、強気派と弱気派の正念場と見ている 。この動きを構造的な強気シグナルとするBlockstream CEOのアダム・バック氏の見解については最新のレポートでは独自に確認できなかったが、200週移動平均線は歴史的に長期的な価値領域を示してきた。ただし、トレーダーは、現在のビットコインの価格構造が2022年3月の弱気相場と不気味なほど類似しており、82,400ドル付近の200日移動平均線が強力な上値抵抗線として立ちはだかっている点も指摘している 。

降伏ではなく「投資家疲れ」： Santimentは、2年ぶりの取引量低水準は「最高潮の無関心」を示していると論じる。同社の歴史的分析によれば、多くの強気相場への反転は、こうした低活動期に始まったという。しかし、ソーシャルメディア上のセンチメントは5月22日の極度の強気から6月3日には最も弱気な水準へと急落しており、このようなムードの乱高下がトレンド転換の前触れとなることも多い 。

構造的に「成熟した」調整局面： CryptoQuantのアナリスト、マールトゥン氏はより広範な視点を提供した。同氏は、史上最高値からの53%の下落は、過去のマクロサイクルで見られた80～85%の暴落と比較すると大幅に浅く、市場が徐々に成熟し、機関投資家によるより深いサポート基盤が形成されつつある証拠だと指摘する 。

現状の構図は、現在の需要崩壊と過去のパターンとの綱引きである。53,600ドルの実現価格が最も有力な下値目処として挙げられているが、そこへ至る道筋は保証されておらず、市場には決定的な底入れを示す典型的な「カピチュレーション（降伏）」の出来高急増が依然として欠けている。当面は、60,000ドルという心理的節目と200週移動平均線が、市場の短期的な現実的な節目として機能しそうだ。