Hyperliquid(HYPE)急騰の真相：a16zの192億円賭け、CFTC承認、そして1300億円自社買いエンジン

5月30日付のより新しいレポートでは、買い集めはさらに加速して390万HYPE、総額約1億9260万ドル（約288億円） に達したとされ、この存在が最大の外部保有者であることを一層強固なものにしています 。なお、a16zはこのウォレットとの関係を公式に認めていません。この話全体は、オンチェーンの状況証拠に基づく推測である点は重要です 。

この買い集めは単独で起きたわけではありません。同じ時期に、グレイスケール関連と見られるウォレットが1週間で510,387 HYPE（約2500万ドル） を購入してステーキングし、Galaxy Digitalの動きもオンチェーントラッカーによって捕捉されており、機関投資家の「乗り遅れまい」とする熱狂（FOMO）の全体像が浮かび上がっています 。

規制面での起爆剤：CFTCが米国永久先物市場への道を開く

機関投資家の買いが強気の背景を提供する一方で、HYPEが67.24ドルへ急騰した直接的なきっかけは、5月28日にワシントンD.C.からもたらされた衝撃的なニュースでした 。米国商品先物取引委員会（CFTC）が米国初の規制下での永久先物（パーペチュアル）契約を承認し、Kalshiがこの商品を提供することを認めたのです 。

分散型永久先物取引所として支配的な地位を築くHyperliquidにとって、これは脅威ではなく、巨大な「お墨付き」となるシグナルでした。同プラットフォームのロビー活動部門であるHyperliquid Policy Centerは即座にこの決定を歓迎し、CFTCの動きが価格発見とリスク管理における永久契約の価値と正当性を公式に認めたものだと声明を発表しました 。この規制上の青信号は、Hyperliquidがすでに極めていた金融商品が、今や正式に米国の公的市場にふさわしいと宣言されたことを本質的に意味し、HYPEトークンの価値再評価を引き起こしました 。

この出来事は一時的に「噂で買って事実で売る」動きを誘い、価格は62ドルまで下落しましたが、米国デリバティブ法の明確化という長期的な意義を認識した買い手が強気に参入しました 。

構造的な屋台骨：Hyperliquidの13億ドル規模のバイバック機構

ストーリーやニュースの背後で、HYPEの価格は暗号資産全体で最も攻撃的なバイバックプログラムの一つに支えられています。このプロトコルは、永久先物市場とスポット市場からの取引手数料の約97%から99% を、自動的かつ継続的にHYPEの公開市場買い付けに振り向ける「アシスタンスファンド」を運用しています 。

これは裁量の余地がなく、プロトコルレベルで組み込まれたメカニズムです。すべての取引がHYPEの買い注文を生成し、市場環境や四半期ごとの承認とは無関係に作動します 。その規模は桁違いです。

• ローンチ以来、このファンドは累計11億6000万ドル以上の手数料をバイバックに投入し、その額は2026年5月下旬までに13億ドル以上に達しました 。
• ピーク時には、ファンドの保有量は推定2850万トークンに上ります 。
• 2025年第3四半期だけでも、3億1676万ドル相当のHYPEを購入しました 。
• 2026年4月9日、このメカニズムは象徴的なマイルストーンを達成しました。初めてHYPE供給量の「ネットデフレ（純減）」を記録し、バリデーターやステーカーへのトークン放出をバイバックが上回ったのです 。

このバイバックの強度は、HYPEの時価総額に対して年率換算で約7%と推定され、イーサリアムやBNBの同様のトークンバーン（焼却）やバイバックメカニズムと比較して4～5倍の強さであり、持続的な構造的買い注文を生み出しています 。

リスク要因：大口保有者の売り抜けとプロシクリカリティ（景気循環増幅性）

どんな強気相場にもリスクはつきものです。HYPEが新高値を更新する中、約150万トークンを保有する初期の大口投資家が、この勢いに乗じて売り抜けを開始し、推定9400万ドルから9500万ドル（約140億円）の利益を確定させました 。こうした出来事は市場の自然な機能ですが、初期に取得した含み益の大きい保有者からの大規模な売り（分配）が起こり得ることを浮き彫りにしています。

より構造的な問題として、Hyperliquidの誇るバイバックエンジンは本質的に「プロシクリカル（景気循環増幅的）」です。その強さは取引量と手数料収入に直接連動しています。データはすでに、四半期バイバック額が2025年第3四半期の3億1680万ドルをピークに、2026年第1四半期には1億9230万ドルへと、約40%も縮小したことを示しています 。取引量を押しつぶすような持続的な弱気相場が到来すれば、バイバックエンジンは直接的に出力を絞られ、最も強力な構造的サポートを最も悪いタイミングでトークン価格から奪うことになります。

結論

HYPEトークンの67.24ドルへの急騰は、機関投資家の確信が規制の裏付けと出会い、構造的に強力なバイバックメカニズムによって加速された物語です。a16z関連ウォレットによる静かで数千億円規模の賭けはメジャーな信任票となり、CFTCの承認はその賭けが先見の明があったかのように見せる、より広範な市場コンテキストを提供しました。ファンダメンタルズ（基礎的条件）の面では、グレイスケールと21Sharesが現物型HYPE ETFを申請し、プラットフォームが2025年に約2.9兆ドル（約435兆円）の永久先物取引高を処理したことを考えれば、今回の上昇は実際のプラットフォーム活動に裏打ちされています 。この価格水準の持続性は、取引量がエンジンを動かし続けられるかどうか、そしてa16z関連のクジラが買い続けるかどうかに、今まさにかかっています。