ビットコイン、なぜ8万6,000ドルを超えられない？ ETF資金流入でも重い「戻り売り」の壁

ETFへの資金流入が強くても、ビットコインが8万6,000ドルを超えられないのは、単に買い手が不足しているからではない。市場構造上、8万3,000〜8万6,000ドルに、含み損益がほぼゼロの保有者による供給、ショートの強制決済が起き得る価格帯、そして米国の現物ビットコインETF全体の推定損益分岐点が重なっているためだ。16

この価格帯は、上昇時には売りが出やすい「供給の壁」になる。一方で、十分な現物買いによって明確に突破・定着できれば、ショートの買い戻しを呼び込み、上昇を速める燃料にもなり得る。

8万3,000〜8万6,000ドルが重い理由

オンチェーン分析企業Glassnodeは、この範囲に3つの主要な構造が集中していると指摘する。

まず、約107万BTCが8万3,000〜8万6,000ドルで取得されており、取得原価の集中は8万5,000ドル近辺が最大だ。この供給の大半は長期保有者に帰属するとみられる。過去30日間、この層は保有コインをほとんど動かしていない。しかし価格が損益分岐点へ戻る局面では、「さらに上がるまで待つ」か、「いったんリスクを落とす」かの判断が生じやすい。結果として戻り売りが増える可能性がある。16

次に、米国の現物ビットコインETFの合算損益分岐点は、推定で8万6,000ドル付近にある。価格はこの水準を228営業日連続で終値ベースで下回っていた。ここまで回復すれば大規模な機関投資家層が利益圏に入るが、それは自動的な上抜けを意味しない。利益確定やポートフォリオ調整に伴う売りが先行することもあり得る。16

さらに、現物価格はこの上値帯の下限まで約1.5％届かず、その後は8万ドル未満で推移した。市場が供給の厚い領域を認識している一方、それを継続的に吸収するだけの現物需要はまだ十分ではないことを示唆する値動きだ。16

同じ価格帯がショートスクイーズの起点にもなる

抵抗帯だからといって、急騰の可能性が消えるわけではない。むしろ8万2,000〜8万6,000ドルには、ショートポジションの清算水準が密集している。

モデル上、この範囲のショート清算水準の厚みは、8月19日のスクイーズ後に21％増加した。一方、モデル上の清算規模全体は約3分の1減少している。価格がこの帯を上方向へ抜ければ、ショート勢は損失を抑えるためにBTCを買い戻す必要が生じ、上昇局面に追加の買い需要が加わる可能性がある。16

ただし、これは条件付きの展開だ。先に損益分岐点近辺で待つ供給を吸収しなければならない。持続的な現物買いで8万6,000ドルを超え、その水準を維持できれば、ショートカバーが上値の流動性クラスターを通過する動きを加速させ得る。反対に買いが供給を吸収できなければ、このゾーンはスクイーズの引き金ではなく、単なる抵抗帯にとどまる。16

強気材料として注目される点

足元の回復局面には、以前より前向きな条件もある。

• Glassnodeによると、レンジ上限付近での売りは8月に見られたペースの半分未満に低下している。16
• 上値に大きな取得原価の集中を抱えるにもかかわらず、長期保有者は今回の上昇局面でおおむね売りに参加していない。16
• 7万6,000〜8万2,000ドルで取得された供給が増えており、市場のすぐ下により近い支持基盤を形成している。16
• 米国の現物ビットコインETFは、直前のスクイーズ局面で大きな純流入を記録した。これはデリバティブ主導だけではない現物需要の存在を示す材料となる。211

アルトコインもドル建てで約21％上昇したものの、市場シェアは拡大していない。これだけでビットコインの上抜けを示すわけではないが、資金がビットコインから決定的にアルトコインへ移る局面とは整合しにくい動きだ。16

マクロ環境が「壁に届く買い」を左右する

ビットコインのテクニカルな攻防は、インフレ、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策、長期金利をめぐる不透明感と並行している。米国債利回りの上昇や金融引き締め観測の強まりは、安全資産の利回りを高め、金融環境を引き締めることでリスク資産の重荷になり得る。

重要なのは、これが機械的な相関ではなく、需要の持続性に影響する方向性の問題だという点だ。インフレが予想より強い、あるいは金融政策見通しがタカ派方向へ傾けば、利回りを押し上げ、抵抗帯で再び跳ね返される可能性を高める。反対にインフレが落ち着き、利回りが低下すれば、ETFや現物市場の継続的な買いが上値を試す環境は改善する。16

上抜けを確認する価格アクション

強気の解決には、一時的な急騰だけでは足りない。注目点は次の4つだ。

1. 8万3,000ドル超で終値をつけ、その後8万6,000ドルを継続して回復すること。 日足終値でも意味はあるが、週足で維持できれば確認度は高まる。
2. 以前の抵抗帯が支持帯へ転換すること。 突破後に8万3,000〜8万6,000ドルを保てるかが問われる。
3. 現物とETFの需要が上昇に伴うこと。 レバレッジの効いた先物取引だけによる上抜けより、継続した買いに支えられる上昇の方が持続性を持ちやすい。
4. ショート清算後もすぐに反落しないこと。 8万6,000ドル超での強制買い戻しは勢いを増幅し得るが、重要なのは奪回した価格帯を維持できるかだ。16

短期の強気構造を崩すサイン

最初の警戒信号は、8万3,000〜8万6,000ドルの手前で何度も失速した後、7万6,000〜7万8,000ドルの支持帯を継続的に割り込むことだ。直近の買い手が作った取得原価の下値基盤が機能していないことを意味する。16

さらに下落が進めば、より下の清算流動性ゾーンが意識される。Glassnodeは、6万3,000ドル前後を下回ると、市場下方にある大きなロング清算クラスターが動き始めるとみている。16

最重要の分岐点は8万6,000ドル

この局面の分岐点は明確に8万6,000ドルだ。

この水準より下では、ビットコインは改善する需要環境と、損益分岐点に集中する重い供給の間に挟まれている。8万6,000ドルを上抜き、しかもその上で定着できれば、残るショート清算の集積が強制的な買い需要へ変わる可能性がある。

つまり、大きなETF資金流入だけでは結論は出ない。市場が抵抗を上昇モメンタムへ変えるには、損益分岐点付近で保有されるBTCを吸収できるほど、買いが持続する必要がある。16