ジュピターがオファーブックを公開ベータ版でローンチ──清算ゼロ、価格オラクル不要のP2Pレンディング

DeFi（分散型金融）のレンディング（貸付）では通常、あなたのローンの健全性は「価格オラクル」と呼ばれる外部の価格情報に依存しています。オラクルが「担保の価値が下がった」と判断すれば、自動清算エンジンが作動し、担保は強制的に売却されます。この清算は時に連鎖的に広がり、プール全体の資産を巻き込む「清算カスケード」を引き起こします。

2026年5月にパブリックベータ版が公開されたジュピターエクスチェンジの新プラットフォーム**「オファーブック（Offerbook）」**は、その両方の要素を根本から取り除きました。

共有プールとリアルタイムの価格監視に頼る代わりに、オファーブックはパーミッションレス（誰でも利用可能）で、期間ベースのP2P（個人間）クレジット市場として設計されています。貸し手と借り手が直接つながり、固定条件で交渉し、契約を結びます。ローンは、自動清算の脅威に常にさらされることなく、満期までそのまま進行します。

これは、ジュピターが数ヶ月にわたる戦略的な製品開発と「RainFi」と呼ばれる固定期間レンディングプロトコルの買収を経て、ソラナ（Solana）チェーン上に生み出した、全く異なる設計思想です。

オファーブックの仕組み：プールリスクを負わない二者間ローン

オファーブックは、流動性プールではなく、直接的なマッチングレイヤーとして機能します。すべてのローンは、1対1の契約です。

• 借り手は担保と希望条件を提示します。 標準的なトークン、NFT、あるいはトークン化された現実資産（RWA）といったオンチェーン資産を担保として預け、希望するLTV（担保掛け目：担保価値に対する借入額の比率）、金利、期間を指定します。
• 貸し手はオファーを閲覧し、提案します。 貸し手はUSDC（米ドル連動ステーブルコイン）を用いて、特定の借り手に対して固定期間の融資を提案したり、相手の条件に応じたりします。
• 価格オラクルは一切関与しません。 ローンが二者間で完結し期間も固定されているため、担保の現在の市場価格を常に監視する必要がないのです。これにより、オラクル操作のリスクや、外部データへの依存が根本から排除されます。
• 清算エンジンも存在しません。 動的な「ヘルスファクター（健全性指標）」モデルの代わりに、固定の満期日が設定されます。価格下落を監視する自動化された仕組みがないため、プール型プロトコルで頻発するような連鎖的な清算は、構造的に起こりえません。

この結果、オファーブックは、継続的に価格評価するのが本質的に難しい種類の担保や、「一時的な価格急落（ウィック）でポジションを失いたくない」と考える借り手にとって、理想的な信用市場となります。

オファーブック vs. ジュピターレンド：全く異なる二つの融資モデル

ジュピターは現在、異なる課題を解決する二つのレンディングプロダクトを運用しています。2025年8月にローンチされた 「ジュピターレンド（Jupiter Lend）」 は、高効率なプール型マネーマーケットです。一方、「オファーブック」 はオーダーメイドの、いわば相対（OTC）取引に近い固定期間型のクレジットプラットフォームです。この違いは構造的なものです。

• プール型（ジュピターレンド）: ユーザーは共有プールに資産を預け、それを担保に借り入れます。プロトコルはFluid社が構築した独自の清算エンジンを用いてリスクを管理し、価格オラクルに依存してローンの健全性を継続的に監視します。ジュピターレンドは、対応する資産で最大95%という高いLTVを提供することで有名で、2026年初頭にはソラナETFへの資金流入を追い風にTVL（預かり資産総額）が20億ドルを超えました。
• P2P型（オファーブック）: 共有プールは存在しません。各ローンは個別の二者間契約です。LTV、金利、期間は取引ごとに完全に交渉可能です。NFTやRWAなど、オラクル依存で清算リスクのあるプールモデルには不向きな資産も担保にできます。カウンターパーティリスク（取引相手の信用リスク）は、預金者全員に分散されるのではなく、個々のローン契約内に限定されます。

この二つのプロダクトは、ジュピターが「スワップ（通貨交換）のアグリゲーター（集約サービス）」から、いわゆる「DeFiスーパーアプリ」へと拡大する過程で、補完し合う要素です。現在ではスワップ、指値注文、永久先物、ステーキング、プール型レンディング、そして直接融資までをカバーしています。

RainFi買収からパブリックベータへ：開発の軌跡

オファーブックは、ゼロから突然現れたわけではありません。その開発の道のりは、約9ヶ月にわたる計画的な積み上げを物語っています。

• 2025年8月 – まずはプール型レンディング: ジュピターは最初のレンディングプロダクト「ジュピターレンド」をプライベートベータ版として公開。最大95%のLTVと自動清算エンジンを搭載していました。同月末のパブリックベータ版公開から24時間以内に、TVLは5億ドルを突破しました。
• 2025年12月11日 – RainFiの買収: ジュピターは、ソラナ上の固定期間P2Pレンディングプロトコルである**RainFi（Rain.fi）**を買収しました。これは、「Droplets」と呼ばれるコミュニティを持つプロジェクトで、オンチェーン信用市場の成長を加速させるのが目的でした。RainFiは既に23万件以上のローンを処理しており、ジュピターはその固定期間インフラを自社プラットフォームに統合する計画を発表しました。2025年12月10日時点のDroplets保有者のスナップショット（残高記録）が取得され、それらのユーザーは2026年初頭にJUPトークンの報酬を受け取ることになりました。同じ週に、ジュピターは元KKR幹部のXiao-Xiao J. Zhu氏を新社長に任命したことも発表しています。
• 2026年1月31日 – オファーブックの公式発表: ジュピターはオファーブックを公式発表し、「ソラナ上のあらゆる資産（トークン、RWA、NFTを含む）を対象とした、価格ベースの清算がない、パーミッションレスで期間ベースのP2Pレンディング市場」と説明しました。
• 2026年5月下旬 – パブリックベータ版が公開: オファーブックが全ユーザー向けに公開されました。初期の報道では「価格オラクル不要のDeFiレンディング」と称され、支配的なDeFiレンディングのアーキテクチャからの決別を強調しました。

RainFiの買収は、オファーブックの中核メカニズムを支えるチームと、固定期間のマッチングロジックの両方を提供したと見られています。RainFiのアプリは、完全統合までの数ヶ月間は独立して運用を続ける予定でした。

ソラナDeFiの文脈：なぜ今オファーブックが重要なのか

オファーブックの登場は、真空地帯で起こっているわけではありません。ソラナのDeFi基盤で、高度で複雑な活動が活発化している時期に重なります。

ソラナのDeFiプロトコル全体のTVLは、2026年初頭に8000万SOLを突破しました。これは、SOLのドル建て価格が変動する中でも、ネイティブ単位で見た過去最高記録です。2026年4月の高値では、ドル建てTVLは123億ドルを超え、2025年初頭の約38億ドルから3倍以上に膨らみました。

レンディングはこの拡大の主要な推進力です。セクターをリードするカミノ・ファイナンス（Kamino Finance）は14.8億ドルのTVLを誇り、ジュピターレンド自体も20億ドルを突破しました。同時に、ソラナ上ではトークン化された現実資産への並行的な取り組みも見られます。同じ週には、別のソラナDEXであるオルカ（Orca）が、現実資産トークンの規制準拠型マーケットプレイスを立ち上げています。

ジュピターは2026年4月時点で、1日あたり25億ドル以上の取引高を処理し、ソラナ上の全DEXスワップ取引量の60%から70%を占める、エコシステムのアンカー（中核的インターフェース）としての地位を固めています。スワップ、指値注文、プール型レンディングという既存のインフラの上にP2Pクレジットレイヤーを追加することで、ジュピターは「すべての借り入れが、継続的に監視されるプール型の金庫にきちんと収まるわけではない」という市場構造の変化に備えているように見えます。

流動性が低い資産、独自の構造を持つ資産、あるいは固定期間での利用を想定した資産にとって、既存の清算依存型アーキテクチャは良い解決策を提供できません。オファーブックは、直接的な期間ベースの信用が、そのギャップを埋めるというジュピターの賭けなのです。