INGが警告：ドル円160円接近で「介入リスクは著しく過小評価」

しかし、通貨当局はより高い「防衛ライン」を許容する構えかもしれない。ペソーレ氏によれば、実際の介入トリガーは正確に160円ではなく、162～163円 のゾーンに設定されている可能性があるという 。

また、INGのクリス・ターナー氏は別の分析で、仮に日米協調介入が実現した場合、ドル円は 3ビッグフィギュアから5ビッグフィギュア（約3円から5円） も急落し、短期のボラティリティが急上昇（スパイク）する可能性があると試算している 。

片山さつき財務相は「過度な変動や投機的な動きに対しては、適切な行動をとる用意がある」と繰り返し明言しており、介入への政治的意思は依然として健在だ 。

次の一手を決める2つのカタリスト

ドル円の短期的な方向性は、以下の2つのイベントにかかっている。

1. 日本銀行 6月16日 金融政策決定会合

市場は、6月の日銀会合で約3分の2の確率で利上げが行われると見ている 。この結果は、円にとってまさに「オール・オア・ナッシング」だ。もし日銀が利上げに踏み切れば、日本の金利上昇がドル円の上値を抑え、介入の必要性は薄れる。しかし、もし据え置きやハト派的な（金融緩和に積極的な）指針が示されれば、ドル円は160円を試し、おそらく突破するだろう。その場合、INGが警告する介入シナリオが現実味を帯びてくる 。

2. 米国の経済指標とFRBの政策軌道

第2のカタリストは、米連邦準備制度理事会（FRB）と日銀の金融政策の相対的なペースだ。弱含む米国の経済指標やFRBの緩和期待はドル円を押し下げる方向に働く一方で、根強い米国の金利優位性がドルを下支えしている 。この綱引きの結果が、ドル円がさらに上昇するのか、あるいは持続的な反転を始めるのかを決める。持続的な円高ドル安のトレンドには、日本の介入だけでなく、米国の金利見通しの変化や世界的なエネルギー価格の反転も必要になるだろう 。

真っ二つに割れる「円相場見通し」

2026年末のドル円相場に関するアナリストの見解は、約18円もの差があり、日銀の金融正常化のペースやドルの軌道について深い意見の相違があることを示している。

• INGは、短期的には160円が強固な上値抵抗線として機能し、FRBの利下げが始まる年末までに152円、2026年第4四半期までには 153円 まで緩やかに下落すると予測している 。
• J.P.モルガンは最もドル強気なスタンスで、年末の目標を 164円 と予想。根強い米国の金利優位性、日本のマイナスの実質金利、限定的な日銀の引き締めを根拠としている 。
• HSBCは、日本の政治的な不確実性の高まりを理由に、年末の予想を従来の144円から 148円 に上方修正した（ドル高方向に修正）。これは、以前の予想よりも円安が進むと見ていることを意味するが、長期的な円高基調自体は維持している 。
• スコシアバンクは年末時点で 150円 を目標としている 。
• 大和アセットマネジメントは、日米の実質金利差の縮小を背景に、年末までに約 146円 への円高を予測している 。

相場の節目となる重要水準

今後数週間のリスクと機会を定義するいくつかの節目を押さえておく必要がある。

• 160.0円 — 市場の心理的な「防衛ライン」。ここでは口先介入が強まり、実際の円買い介入の可能性がにわかに意識される 。
• 162～163円 — INGが推定する実際の介入トリガー。このゾーンを上抜けて取引が続けば、積極的な公的介入が行われる可能性がある 。
• 155.0円 — 日銀のタカ派的な（金融引き締めに積極的な）姿勢や実際の介入によって円高が進んだ場合の、目先のサポートライン（下値支持線） 。
• 150.0円 — INGが中期的な下落目標として見ている水準であり、複数の金融機関が重要サポートゾーンとして特定している 。
• 164.0円 — J.P.モルガンの年末目標。米国の金利が高止まりし、日銀が期待外れに終わった場合の上値リスクシナリオを示す 。

介入の実効性は依然として大きな不確定要素だ。INGは、日本単独または米連邦準備銀行が代理人として行う介入の効果は「限定的かつ短期的」だろうと指摘している。米財務省の依頼によるFRBの「自己勘定」での介入を含む、完全な日米協調介入が実現すれば、より持続的な効果が期待できるが、現状ではその可能性は低いと見られている 。

2つのカタリストのいずれかが方向性を決定づけるまでは、政策と投機筋のポジションが激しく衝突するこのゾーンで、ドル円の不安定な値動きが続く可能性が高い。