UberのDelivery Hero買収提案（1株33ユーロ）はなぜ低すぎると見られているのか

「非拘束」というのは、正式な買収提案ではなく、あくまで初期的な打診段階であることを意味します。したがって、

• まだ正式なTOB（公開買付）が行われる保証はない
• 最終的な価格や条件も確定していない

という状態です。

もし成立すれば、Uberは米国外のフードデリバリー市場での存在感を強め、最大のライバルであるDoorDashとの競争力を高める狙いがあります。

なぜ「市場価格より低い」と批判されているのか

通常、企業買収では現在の株価より高いプレミアム価格が提示されます。ところが今回の提案は、その逆でした。

報道によると、33ユーロはDelivery Heroの直近終値より約1.76%低い水準でした。

つまり理論上は、株主は市場で売ったほうが高い価格で売却できる状態だったのです。

このため市場では

• これは「最終提案」ではなく交渉の出発点
• Uberはまず低めの価格で反応を探っている

という見方が広がりました。

Uberはすでに最大株主

今回の動きが注目される理由の一つは、UberがすでにDelivery Heroの大株主であることです。

• Uberの保有比率：約19.5%（以前は約7%）
• 推定価値：約17億ユーロ
• さらに5.6%分の株式オプションも保有

この急速な買い増しにより、UberはDelivery Heroの最大株主となりました。

大規模な持株をすでに確保していることは、Uberがこの企業を長期戦略の重要なピースと見ている可能性を示しています。

投資家が「40ユーロ以上」を求める理由

報道によると、複数の主要投資家は少なくとも40ユーロ以上の価格を期待しているとされています。

背景にはいくつかの要因があります。

• 支配権プレミアム：企業を完全買収する場合、通常は株価より大きく上乗せされる
• 戦略価値：Uberがすでに大規模な株式を取得していること自体が、資産価値の高さを示唆
• 複数の買い手候補：競争があれば価格が上がりやすい

こうした事情から、33ユーロは「交渉のスタートライン」に過ぎないという見方が広がっています。

DoorDashの関心が状況を一変させる可能性

今回の交渉をさらに複雑にしているのが、DoorDashの存在です。

報道によると、DoorDashもDelivery Heroの投資家と接触し、買収の可能性を探っているとされています。

もしDoorDashが正式な買収提案を出せば、状況は一気に変わります。

• UberとDoorDashの入札競争（bidding war）
• 株主の交渉力が上昇
• 買収価格が大幅に引き上げられる可能性

結果として、どちらの企業が世界最大級のフードデリバリーネットワークの一つを掌握するのかという、業界構造を左右する争いになる可能性があります。

今後の焦点

現時点では、交渉はまだ初期段階です。Delivery Heroは提案を受け取ったことを認めていますが、正式な買収提案はまだ出されていません。

今後考えられるシナリオは次の通りです。

• Uberが提示額を引き上げて正式な買収提案を出す
• DoorDashが参入して入札競争になる
• 株主が価格に満足せず独立を維持

いずれにしても、今回の動きは世界のフードデリバリー業界の勢力図を変える可能性がある案件として注目されています。