エリック・バルチュナス氏の予想は、ビットコインがすでに金を「安全資産」として置き換えた、という判断ではない。ブルームバーグのシニアETFアナリストである同氏は、長期的にはビットコインETFの運用資産が金ETFの3倍に達し得るとみる。その柱は、若い世代の選好、資産の成熟に伴う機関投資家の参加、そして暗号資産商品の強い販売・流通網だ。28

強気シナリオを支える3つの柱

1. 若い世代がビットコインを選ぶ可能性

第一の論点は世代差である。バルチュナス氏は、ビットコインは「若い層寄り」、金は「高年齢層寄り」だと整理する。すでにビットコインを価値保存手段とみなす投資家が、所得、貯蓄、相続による資産を増やしていけば、希少資産やインフレ・通貨価値低下への備えに配分する資金の一部が、徐々に金ETFからビットコインETFへ移る可能性がある。28

ただし、これは将来の選好に関する予測であって、移行の証明ではない。金には確立した投資家層と長い歴史があり、特に投資家が危機時の実績を重視する局面では、その強みが残る。

2. 値動きと相関が落ち着けば、機関投資家が持ちやすくなる

第二の条件は、ビットコインのボラティリティーと他資産との相関が落ち着き、大口資金にとって実務上扱いやすい投資対象になることだ。ETFが存在するだけで機関投資家が買うという話ではない。リスク特性がより安定し、説明しやすくなれば、ポートフォリオの分散先として検討する大手機関が増える、という見立てである。28

同氏は、ビットコインETFと金ETFには構造上の共通点があるとも指摘する。どちらも利息や配当を生まない価値保存資産をETFという器に入れた商品であり、企業利益、債券利息、政府の信用による裏付けはない。そのため、需要や価格は投資家心理の影響を強く受けやすい。16

3. 暗号資産にはより強い販売・流通網がある

第三は流通力だ。バルチュナス氏によれば、ビットコインETFは金ETFよりも熱量と販売支援が強く、暗号資産商品を伝統的な投資家へ説明する卸売事業者や市場参加者が多い。28

ETFの資産残高は、運用成績だけで増えるわけではない。投資家やアドバイザーが利用しやすいか、販売プラットフォームで扱われるか、商品の教育が進むかも重要になる。金がより定着した価値保存手段であり続けても、ビットコインETFが投資家の配分の取り分を拡大する余地はある、というのがこの見方だ。

直近の不振は、予想と矛盾しないのか

矛盾は確かにある。ビットコインETFが金ETFを長期で上回るという主張は、足元で同カテゴリーが苦しい局面を経験した後に出ている。ある報道では、IBITは業界で使われる一つの定義では「資金を燃やした」状態にあり、過去1年ではGLDがIBITを約52ポイント上回ったとされた。5

バルチュナス氏の説明は、短期比較ではなく歴史的な比較に基づく。金ETFでも急騰の後に下落や長期停滞があり得るとして、ビットコインETFも似た軌跡をたどる可能性があるとみる。比較対象のGLDは一時、世界最大のETFになったが、そこへ近い水準に戻るまで約8年を要したという。16

この枠組みでは、低調なリターン、解約、資産残高の縮小は、キャッシュフローを生まない資産で起こり得る投資家心理主導の後退局面である。とはいえ、これらは長期説が実現した証拠ではない。ビットコインがそうした後退から需要を取り戻し、機関投資家にとってより使いやすい資産へ成熟できるかは、なお条件付きだ。

「3倍」はどれほど大きな目標か

この予想を近い将来の前提として扱いにくい最大の理由は、必要な規模にある。世界の金ETFの運用資産は8月末時点で約6,150億ドルと報じられた。その3倍は、ビットコインETFで約1兆8,500億ドルとなり、当時示されたビットコインETFの資産規模の約19倍に当たる。44

別の同時期の報道では、ビットコインETF全体の運用資産は約1,000億ドルに迫っていた。カテゴリーとして急速に大きくなったことを示す一方、長期目標までの距離も浮き彫りにする。3 運用資産はビットコイン価格と資金流出入の双方で大きく変動するため、保有資産の評価額と、投資家の新規資金流入・流出を分けて見る必要がある。

最大の論点は「普及」と「ヘッジとしての信認」の違い

バルチュナス氏の見立てが成り立つには、複数の条件が同時に満たされる必要がある。

• 若い投資家が資産を形成した後も、価値保存手段としてビットコインを選び続けること
• ボラティリティーと他資産との相関が、機関投資家に受け入れやすい水準へ向かうこと
• ETFの販売・流通力が、注目度だけでなく継続的な資産配分へ結びつくこと
• 市場ストレス時にも、ビットコインへの信認が維持されること

これらはいずれも重要な前提だ。金の優位性は現在のETF残高だけではなく、ポートフォリオにおける定着した役割と投資家心理にある。ビットコインは商品面での成長速度や活発な販売網で優位に立つ可能性があるが、景気後退、インフレ・ショック、地政学リスクといった局面で金のように選ばれることを保証するものではない。

結論

バルチュナス氏が示しているのは、短期的な運用成績の予想ではなく、ETFカテゴリーの長期成長シナリオである。世代交代、機関投資家による受容、流通力によって、ビットコインETFが将来、価値保存目的の資金配分でより大きな受け皿になるという主張だ。28

直近の相対的な不振、解約、低い資産規模は、その道のりを難しくする材料である。一方で、それだけで長期シナリオが論理的に不可能になるわけでもない。現時点で慎重に言えるのは、ビットコインETFがすでに主要なETFカテゴリーになった一方、金ETFの3倍に達するには、投資家行動と機関投資家の信頼が持続的に変化することを、これから実証しなければならないということだ。44

エリック・バルチュナス氏の予想は、ビットコインがすでに金を「安全資産」として置き換えた、という判断ではない。ブルームバーグのシニアETFアナリストである同氏は、長期的にはビットコインETFの運用資産が金ETFの3倍に達し得るとみる。その柱は、若い世代の選好、資産の成熟に伴う機関投資家の参加、そして暗号資産商品の強い販売・流通網だ。28

強気シナリオを支える3つの柱

1. 若い世代がビットコインを選ぶ可能性

第一の論点は世代差である。バルチュナス氏は、ビットコインは「若い層寄り」、金は「高年齢層寄り」だと整理する。すでにビットコインを価値保存手段とみなす投資家が、所得、貯蓄、相続による資産を増やしていけば、希少資産やインフレ・通貨価値低下への備えに配分する資金の一部が、徐々に金ETFからビットコインETFへ移る可能性がある。28

ただし、これは将来の選好に関する予測であって、移行の証明ではない。金には確立した投資家層と長い歴史があり、特に投資家が危機時の実績を重視する局面では、その強みが残る。

2. 値動きと相関が落ち着けば、機関投資家が持ちやすくなる

第二の条件は、ビットコインのボラティリティーと他資産との相関が落ち着き、大口資金にとって実務上扱いやすい投資対象になることだ。ETFが存在するだけで機関投資家が買うという話ではない。リスク特性がより安定し、説明しやすくなれば、ポートフォリオの分散先として検討する大手機関が増える、という見立てである。28

同氏は、ビットコインETFと金ETFには構造上の共通点があるとも指摘する。どちらも利息や配当を生まない価値保存資産をETFという器に入れた商品であり、企業利益、債券利息、政府の信用による裏付けはない。そのため、需要や価格は投資家心理の影響を強く受けやすい。16

3. 暗号資産にはより強い販売・流通網がある

第三は流通力だ。バルチュナス氏によれば、ビットコインETFは金ETFよりも熱量と販売支援が強く、暗号資産商品を伝統的な投資家へ説明する卸売事業者や市場参加者が多い。28

ETFの資産残高は、運用成績だけで増えるわけではない。投資家やアドバイザーが利用しやすいか、販売プラットフォームで扱われるか、商品の教育が進むかも重要になる。金がより定着した価値保存手段であり続けても、ビットコインETFが投資家の配分の取り分を拡大する余地はある、というのがこの見方だ。

直近の不振は、予想と矛盾しないのか

矛盾は確かにある。ビットコインETFが金ETFを長期で上回るという主張は、足元で同カテゴリーが苦しい局面を経験した後に出ている。ある報道では、IBITは業界で使われる一つの定義では「資金を燃やした」状態にあり、過去1年ではGLDがIBITを約52ポイント上回ったとされた。5

バルチュナス氏の説明は、短期比較ではなく歴史的な比較に基づく。金ETFでも急騰の後に下落や長期停滞があり得るとして、ビットコインETFも似た軌跡をたどる可能性があるとみる。比較対象のGLDは一時、世界最大のETFになったが、そこへ近い水準に戻るまで約8年を要したという。16

この枠組みでは、低調なリターン、解約、資産残高の縮小は、キャッシュフローを生まない資産で起こり得る投資家心理主導の後退局面である。とはいえ、これらは長期説が実現した証拠ではない。ビットコインがそうした後退から需要を取り戻し、機関投資家にとってより使いやすい資産へ成熟できるかは、なお条件付きだ。

「3倍」はどれほど大きな目標か

この予想を近い将来の前提として扱いにくい最大の理由は、必要な規模にある。世界の金ETFの運用資産は8月末時点で約6,150億ドルと報じられた。その3倍は、ビットコインETFで約1兆8,500億ドルとなり、当時示されたビットコインETFの資産規模の約19倍に当たる。44

別の同時期の報道では、ビットコインETF全体の運用資産は約1,000億ドルに迫っていた。カテゴリーとして急速に大きくなったことを示す一方、長期目標までの距離も浮き彫りにする。3 運用資産はビットコイン価格と資金流出入の双方で大きく変動するため、保有資産の評価額と、投資家の新規資金流入・流出を分けて見る必要がある。

最大の論点は「普及」と「ヘッジとしての信認」の違い

バルチュナス氏の見立てが成り立つには、複数の条件が同時に満たされる必要がある。

• 若い投資家が資産を形成した後も、価値保存手段としてビットコインを選び続けること
• ボラティリティーと他資産との相関が、機関投資家に受け入れやすい水準へ向かうこと
• ETFの販売・流通力が、注目度だけでなく継続的な資産配分へ結びつくこと
• 市場ストレス時にも、ビットコインへの信認が維持されること

これらはいずれも重要な前提だ。金の優位性は現在のETF残高だけではなく、ポートフォリオにおける定着した役割と投資家心理にある。ビットコインは商品面での成長速度や活発な販売網で優位に立つ可能性があるが、景気後退、インフレ・ショック、地政学リスクといった局面で金のように選ばれることを保証するものではない。

結論

バルチュナス氏が示しているのは、短期的な運用成績の予想ではなく、ETFカテゴリーの長期成長シナリオである。世代交代、機関投資家による受容、流通力によって、ビットコインETFが将来、価値保存目的の資金配分でより大きな受け皿になるという主張だ。28

直近の相対的な不振、解約、低い資産規模は、その道のりを難しくする材料である。一方で、それだけで長期シナリオが論理的に不可能になるわけでもない。現時点で慎重に言えるのは、ビットコインETFがすでに主要なETFカテゴリーになった一方、金ETFの3倍に達するには、投資家行動と機関投資家の信頼が持続的に変化することを、これから実証しなければならないということだ。44