Bitwise CIOマット・ホーガン氏が語る2026年後半のビットコイン展望──「大幅上昇」の根拠とリスク要因を徹底検証

本稿では、ホーガン氏が示す2026年後半の見通しを構成する主要論点──強気シナリオ、弱気の反論、そして現時点で不確実な要素──を全て分解する。

強気シナリオ：ホーガン氏が「大幅上昇」を見込む理由

機関投資家の配分拡大（4～5%）

ホーガン氏の中心的な主張は、機関需要が構造的に増加しているという点だ。従来のポートフォリオ配分モデル（1%）の枠組みにおいて、機関投資家の実効的なビットコインエクスポージャーは4～5%にまで上昇しており、過去数年と比べて顕著に増加している。同氏は、今後10年間で年金基金、ソブリン・ウェルス・ファンド、ファミリーオフィス、ファイナンシャル・アドバイザーから数兆ドルの資金が流入すると主張している。CoinDeskのインタビューでホーガン氏は、大規模な配分を行う最初の機関投資家層はファイナンシャル・アドバイザーとファミリーオフィスであり、その後、財団、寄付基金、保険会社、中央銀行といったより大規模な資金プールが続くと予想している。

関連する長期目標価格として、ホーガン氏は次の強気相場で25万～40万ドル、2035年までに130万ドル、20年後には650万ドルに達する可能性を挙げている。ただし、これらの予測は確定された到達点というよりもシナリオとして扱うべきであり、ホーガン氏自身もBitwiseや他の機関による過去のビットコイン価格予想が外れたり大幅に修正されたりしたことを認めている。

売り圧力の低下と大口保有者の蓄積

ホーガン氏が最も頻繁に引用する市場タイミングのシグナルは行動面のものだ。「悪材料が市場を動かさなくなった。売り手は消えた。悪材料が市場を動かさなくなった時、それが底値だ」と述べている。同氏は、売り手は消耗しきっている一方で、長期保有者や1万BTC以上を保有するクジラウォレットは6ヶ月ぶりの高水準で蓄積を進めており、供給が逼迫していると主張する。

Coldcard不正流出事件がETF需要を後押し

ホーガン氏の2026年8月時点の見通しを形作る大きなイベントが、Coldcardハードウェアウォレットの不正流出事件だ。カナダのメーカーCoinkiteが2021年3月に導入したファームウェアのバグが、影響を受けるColdcardデバイスにおけるシードフレーズ生成のランダム性を静かに弱めていた。この脆弱性により、攻撃者はセルフカストディ（自己管理）ウォレットから1億3,000万ドル以上を引き出すことに成功した。Galaxy Researchは5,200以上のアドレスから2,000BTC以上が盗まれたと追跡している。

ホーガン氏や他のアナリストは、この事件がセルフカストディへの信頼を損ない、より安全な代替手段として規制されたスポットビットコインETFへの行動変容を加速させると主張している。ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、ETFへの資金流入急増がColdcardのニュースと同時期に発生したと指摘するが、直接的な因果関係を断定することは避けている。「関連性があるとは言っていない。まだ分からない」と述べている。

記録的なETF流入 ─ ブラックロックのIBITが圧倒

8月7日までの週に、スポットビットコインETFは8億5,354万ドルの純流入を記録し、4月中旬以来の最大週間流入額となった。ブラックロックのIBITだけで約6億9,300万ドル、全体の約81%を占めた。これは前週の6,150万ドルの流出から一転したもので、ローンチ以降の累計純流入額は521億8,000万ドルに達した。週間流入額は7月全体の1億7,240万ドルの約5倍に相当する。

ただし、1つのファンドへの集中は疑問も残る。Yahoo Financeは、「この回復は幅広い機関投資家の再関与というよりも、1つのファンドが大部分を支えているように見える」と指摘している。

6万5,000ドル近辺での低ボラティリティ相場

2026年8月中旬時点で、ビットコインは約6万5,000ドルの圧縮されたレンジで推移し、ボラティリティは低下している。ホーガン氏や他のアナリストは、このような低ボラティリティ相場は歴史的に大きな方向性のある動きの前に発生すると指摘している。

弱気シナリオ：主要な反論とリスク

Bitwise自身のQ2データが強気説を否定

最も強い反論は、Bitwise自身のQ2 2026年暗号資産市場レビューから得られる。Bitwise 10 Large Cap Crypto Indexは15.4%下落し、構成10銘柄中8銘柄が下落した。スポットビットコインETFは四半期ベースで過去最悪の49億ドルの純流出を記録。これにより3四半期連続のマイナスリターンとなり、2022年以来の最長の下落局面となった。オンチェーンアクティビティ、取引量、DeFi資産はすべて減少し、暗号資産と株式の相関性は上昇した。

ビットコインの52%下落

ビットコインは2025年10月に付けた約124,739ドルの史上最高値から、2026年6月の約58,566ドルの安値まで約52～53%下落した。価格は一時6万ドルを割り込み、2024年以来の低水準となった。

テクニカルな抵抗線

ビットコインは7万ドルの水準を突破して維持するのに苦戦しており、6万5,000ドルは上昇の足掛かりというよりは consolidation（持ち合い）ゾーンとして機能している。予測市場では、ビットコインが2026年に10万ドルを超える確率はわずか16%と見積もられている。

停滞するCLARITY法 ─ 規制の不透明感

米国の暗号資産規制の明確化、特に停滞しているCLARITY法は依然として未解決であり、機関投資家の導入スケジュールに継続的な重しとなっている。ホーガン氏自身も、米国の規制進展はビットコインが新高値を達成するための3つの必須条件の1つであると述べている。

高い先物－現物取引比率

現物取引量に対するデリバティブ（先物）の比率の高さは、実際の現物需要ではなく投機的な過熱と強制決済（ロスカット）の連鎖リスクを示唆しており、過去のサイクルでも調整の前に見られたパターンである。

オンチェーンとETF流出の経緯

最近の流入週にもかかわらず、2026年年初来のスポットビットコインETFの純流出額は8月初旬時点で約45億ドルに上る。8月の流入は確かに力強いが、数ヶ月にわたる持続的な流出後の1週間のデータに過ぎない。

最大の不確実性：構造的な転換か、一時的な資金ローテーションか

ホーガン氏の主張は、機関投資家の資金流入がまもなく循環的な逆風を圧倒するという考えに基づいている。しかし、Q2 2026年のデータ──Bitwise自身の指数を含む──はその逆を示した。記録的なETF流出、価格下落、そして2022年以来の長期下落局面である。

Coldcard事件に関連したETF流入週は有望だが、数ヶ月にわたる流出後の1つのデータポイントに過ぎない。これが真の構造的転換を示すのか、それとも一時的な資金ローテーションに過ぎないのかが、最大の未解決問題である。ホーガン氏自身も指摘するように、ビットコインの行方はマクロ経済と規制要因が好意的に一致するかどうかにかかっている。