「HYPEは150ドルへ」アーサー・ヘイズの強気予想、FDV逆転、そしてトレードを巡る疑念

より保守的なシナリオでも、ヘイズ氏はHYPEを約58ドル（当時の取引価格から約75%の上昇余地）と評価しました 。また、プロトコルのアップグレードや新たな手数料メカニズムにより、今後6カ月間でHIP-3の収益が160%増加すると予測しました 。

この理論は非常に集中しています。Hyperliquidの価値のほぼすべては、独自のレイヤー1チェーン上で稼働する単一の永久先物DEXアプリケーションから発生します。2025年、そのアプリケーションは約8億4,400万ドルの収益を生み出し、分散型デリバティブ市場のシェア80%以上を獲得しました 。これに対し、DeFi、NFT、決済、そして数千ものdAppsをホストする汎用レイヤー1であるSolanaは、同年、エコシステム全体で約13億ドルの収益を生み出しました 。

話題となったFDV逆転劇 — なぜ誤解を招くのか

HYPEがFDVでSOLを上回った瞬間は、市場のレジームチェンジとして扱われました。しかし、数字はより複雑な物語を物語っています。

2026年5月21日時点:

• HYPEの完全希薄化後評価額（FDV）: 約545.7億ドル、取引価格は56～58ドル近辺
• SOLの完全希薄化後評価額（FDV）: 約542.2億ドル、取引価格は約86.36ドル
• HYPEの流通時価総額: 約132.8億ドル（最大供給量約9億6,230万トークンのうち、流通量は約2億3,840万トークン）
• SOLの流通時価総額: 約499.9億ドル（約6億2,680万トークンのうち、流通量は約5億7,790万トークン）

つまり、HYPEのFDVはSolanaを約3億ドル上回って話題になりましたが、その流通時価総額は依然として約3.7倍も小さかったのです 。これほど大きな差が生じたのは、HYPEの総供給量の約25%しか流通していないのに対し、SOLは総供給量の約92%がすでに市場に出回っているためです 。

CryptoRankなどのアナリストは、これを構造的なリスクとして指摘しています。FDVは野望の代理指標として機能する可能性がありますが、最大供給量に対して低い浮動株比率は、将来のトークンアンロックが大きな価格下落圧力を生み出す可能性を意味するからです 。

収益力の戦い：Hyperliquidは「格上」相手に健闘

FDVに関する見出しには注意点がありますが、Hyperliquidの生の収益パフォーマンスは無視できるものではありません。

• 累計プロトコル収益: Bitwiseが共有したデータによると、Hyperliquidは約7億9,000万～8億4,400万ドルを生み出したのに対し、Solanaは約5億3,200万ドルでした 。これは、トークンのローンチがはるかに最近であるにもかかわらず、このDEXがSolanaブロックチェーン全体よりも多くの累積収益を生み出したことを意味します。
• 30日間のプロトコル収入（2026年5月）: Hyperliquidは約5,095万ドルを生み出しましたが、その全額がHYPE保有者に分配され、ユーザーインセンティブには一切使われていません 。
• 週次手数料の逆転: 2026年5月、Hyperliquidの7日間の手数料は1,260万ドルに達し、Solanaの1,180万ドルを一時的に上回りました 。
• 2025年の年間収益: Solanaが約13～14億ドルの年間収益で全ブロックチェーンをリードしました。Hyperliquidは約8億1,400万～8億4,400万ドルで2位につけました。これは、一つの主要アプリケーションを稼働させるチェーンとしては驚くべき結果です 。

Solanaは、ロックされた総価値（TVL：2026年第1四半期に90億ドル超に回復）と24時間のオンチェーン取引高（約27.4億ドル、HYPEは約12億ドル）では依然として大きな差をつけてリードしています 。これらの指標は、専門化されたデリバティブDEXが容易に再現できないエコシステムの広がりを反映しています。

疑惑を呼んだオンチェーン取引

オンチェーントラッカーがヘイズ氏に関連するウォレットを追跡し始めたことで、強気の見通しは本格的な混乱に見舞われました。

2026年5月23日: ヘイズ氏のものとされるウォレットが、115,453 HYPE（約633万ドル相当）を暗号資産取引所Bybitに入金しました 。この同じウォレットは、1カ月前に約39.58ドルでこれらのトークンをBybitから引き出しており、この送金は多額の未実現利益を意味していました。通常、取引所への入金は売却の前段階と見なされ、ヘイズ氏が150ドルを公言してから数週間後というタイミングが、直ちに厳しい視線を浴びることになりました 。

2026年5月25日: その2日後、同じ関連ウォレットが、115,453トークンを54.81ドルで売却した後、85,714 HYPEを1トークンあたり62.69ドルで買い戻しました。複数のメディアのアナリストは、これを150ドルの強気シナリオを弱める「安値で売り、高値で買う」動きだと指摘しました 。

2026年4月12日: オンチェーン分析アカウントLookonchainは、ヘイズ氏が26,022 HYPE（約110万ドル相当）を購入したと報告しました。これは約3カ月ぶりの積み増しであり、再参入を示唆するものでした 。

2026年2月: ヘイズ氏と広く関連付けられているウォレット「0xC32」は、複数の取引を通じて約100万ドル相当のHYPEを購入し、その時点で特定された保有額は約640万ドルに達しました 。

これらを総合すると、オンチェーンの記録は一貫性のないポジショニングの絵図を描き出しています。取引所への多額の入金、より高い価格での買い戻し、そして取引活動と矛盾するように見える公式声明です。これらの動きがリバランス、担保移動、あるいは実際の売却（ディストリビューション）のいずれを意味するのかは不明ですが、結果として生じた印象は、一部の個人投資家の間での信頼を損なっています 。

アナリストがエコシステムの持続的な逆転に懐疑的な理由

FDVの見出しは印象的ですが、HyperliquidとSolanaの間の構造的なギャップは依然として大きいままです。

1. トークノミクスと供給過剰の懸念。 HYPEの総供給量の約25%しか流通していないため、将来のアンロックが価値を大幅に希薄化させる可能性があります。CryptoRankのアナリストは、FDVのマイルストーンは「低い流通供給量が最大供給量に対して大きいというトークノミクスリスクによって弱められている」と明確に警告しました 。

2. アプリケーションの特化 vs. 汎用プラットフォーム。 Solanaは、数千ものdApps、深い開発者エコシステム、そしてDeFi、NFT、DePIN、決済に及ぶ活動を備えた多目的スマートコントラクトのレイヤー1です。Hyperliquidは、独自のアプリチェーン上の永久先物DEXです。Nexoの分析が述べているように、これら2つのプラットフォームは「同じ王冠を争っているわけではない」のです。Hyperliquidは専門化された収益エンジンであり、一般的なエコシステムではありません 。

3. 中央集権的なバリデーターセット。 Hyperliquidのバリデーターネットワークは、Solanaのものよりはるかに小さく、分散化も進んでいません。これは、長期的な機関投資家による採用にとって重要な、ガバナンスとセキュリティの懸念を引き起こします 。

4. 集中リスクとリーダーシップへの依存。 2025年9月、1億2,200万ドルのHYPEクジラ（大口保有者）の撤退と「リーダーシップの空白」というストーリーが、1日で17%の価格下落を引き起こしました 。このエピソードは、プロジェクトの価値がいかに少数の大口保有者と主要人物に深く結びついているかを示しました。

結論

Hyperliquidの収益エンジンは否定できないほど強力です。特定の期間ではSolanaに匹敵するか、それを上回る累積手数料を生み出しており、そのFDVは市場にこの比較を真剣に受け止めさせました。しかし、より重要な意味を持つ「逆転」、すなわち流通時価総額とエコシステムの広がりは、依然として遠く及びません。ヘイズ氏の150ドル目標は、収益が14億ドルに拡大し、市場心理が評価倍率を再評価すれば数学的には可能ですが、トークノミクス構造と彼自身の取引活動を巡るノイズは、基本シナリオでは完全に捉えきれていない重大なリスクを追加しています。