アーサー・ヘイズのHYPE 150ドル賭けの内幕：マクロ理論、証拠、そしてソラナへの挑戦

ビットメックス（BitMEX）の共同創設者であり、メイルストロム（Maelstrom）の最高投資責任者（CIO）を務めるアーサー・ヘイズ（Arthur Hayes）は、一つのアルトコインにキャリアを賭けたとも言える大胆な「賭け」に出ている。その対象は、Hyperliquidのネイティブトークン「HYPE」だ。2026年3月に発表された詳細な投資理論、そして2026年5月31日時点でも改めて表明されているように、ヘイズは2026年8月までにHYPEが150ドルに到達するという目標株価を掲げている 。彼が最初にこの予測を打ち出した当時、HYPEは約34ドルで取引されており、目標達成は実に約5倍の上昇を意味する 。

これは単なる気まぐれな予想ではない。これはヘイズの広範なマクロ的世界観を象徴する旗艦的な主張であり、特定のバリュエーションモデル、自身とファンドによる多額の資産投入、そして批評家を黙らせるための10万ドル（約1,500万円）もの公開賭けによって裏打ちされているのだ。

150ドルの目標を支える「収益」の計算式

ヘイズの計算モデルは、根本的には伝統的な株価分析でいう「PER（株価収益率）」の考え方に基づいている。彼はHyperliquidの年間収益（正確には30日間の年換算収益）に対して、ある一定の倍率を掛けることでHYPEの適正価値をはじき出す。これは、アナリストがCME（シカゴ・マーカンタイル取引所）のような伝統的な取引所の株式を評価するのと全く同じ手法だ 。

このモデルの核心的前提は、Hyperliquidが年間14億ドルの収益を達成するというものだ。これは非現実的な目標ではない。既に2025年8月には、このプラットフォームはその水準の年換算収益を記録しており、つまりこれは過去の最高値への「回復」をターゲットとしているに過ぎない 。

150ドルの達成には、ヘイズの計算上、以下の2つの条件が揃う必要がある 。

1. 収益の成長: 2026年3月初頭時点で8億4300万ドルだった30日間の年換算収益が、約66％増加して14億ドルに回帰すること 。
2. バリュエーション（評価倍率）の拡大: 市場がHYPEに与えるPERが、現在の約12倍から、伝統的な大手金融取引所と同程度の約25倍へと再評価されること 。

この「市場が高い評価倍率を与えるかどうか」という点こそ、彼のモデルにおける最大の不確実性かもしれない 。とはいえ、ヘイズはより保守的なシナリオとして、たとえPERが12倍にとどまったとしても、HYPEは約58ドルの価値があるとしている。分析当時の価格から75％ものアップサイドが見込める計算だ 。しかし、彼の確信はそれだけにはとどまらない。ヘイズは後に、Hyperliquidがステーブルコイン市場の一角を占めることができれば、HYPEに126倍もの長期的な「ターミナルバリュー」が生じるという、はるかに壮大な理論も展開している 。

「97％の買い戻し」という最強のフライホイール効果

ヘイズの強気シナリオの最大の根拠は、Hyperliquidが莫大な収益を上げていることだけではない。その収益をどう使うか、という点にある。Hyperliquidは、プラットフォームの手数料収入の実に推定97％を、HYPEトークンの市場買い戻し（オープンマーケットでの買い付け）に充てているのだ 。この仕組みは既に11.6億ドル以上をトークンの買い戻しに投入しており、市場からトークンを吸収し続ける「構造的かつ持続的な買い需要」を生み出している 。

これこそが、ヘイズが他のレイヤー1ブロックチェーンと比較してHyperliquidを評価する核心だ。彼は、HYPEの買い戻しによるデフレ的なトークン経済（新規発行を上回る買い戻し圧力）を、ソラナ（Solana）のようなネットワークがトークン供給量を継続的に希薄化させるインフレ的な構造と真っ向から対比させる 。

このモデルは、次のようなポジティブなフィードバックループ（フライホイール効果）を生み出す。すなわち、「取引活発化→収益増加→買い戻し増加→価格上昇→さらなる注目と取引の呼び込み」である。ヘイズにとって、これはほとんどの暗号資産が再現できない、収益を生み出し続ける強固なサイクルに他ならない 。

「ケチ」な批判を黙らせる10万ドルの喧嘩賭博

ヘイズの言葉はもともと重みを持つが、そこに「自腹を切る」という行為が加わることで、彼の主張は一気に人々の注目を集める「スペクタクル」へと変わった。2026年2月、マルチコイン・キャピタル（Multicoin Capital）の共同創業者カイル・サマニ（Kyle Samani）によるHyperliquidへの公然たる批判に応える形で、ヘイズは公開の「果たし状」を叩きつけたのだ 。

彼は、**「HYPEが、サマニが選んだ時価総額10億ドル以上のどんなアルトコインよりも、2026年2月10日から7月31日までの期間で値上がりする方に10万ドル賭ける」**と宣言した。負けた方は、勝った方が指定する慈善団体に寄付するという条件だ 。

この賭けは、Hyperliquidの設計思想に関する哲学的な議論を、純粋な「価格勝負」へと巧みにすり替えた。これは、ヘイズが幾度となく自信を示してきた土俵である 。なお、記事の公開時点で、サマニはこの賭けを正式には受け入れていない 。

ファンドの資金で示す「本気度」

批評家はしばしば、大胆な目標株価を単なる「マーケティング」と切り捨てる。しかし、ヘイズは自らが運用するファンドの資金を、自身の理論と完全に一致させている。彼はHYPEをメイルストロムのアルトコインポートフォリオにおける最大のポジションに据え、個人的にも13万1,000枚以上のHYPEを保有していることを明らかにしている。その評価額は開示当時で430万ドルを超えていた 。

メイルストロムはHyperliquidの初期の資金調達ラウンドにも参加しており、他の市場参加者よりも低い取得コストと、公のブームが起きる前からプロジェクトを見てきた「目利き」としての視点を持っている可能性がある 。ヘイズは公の場で、他の資産を売却しながらもHYPEを積極的に買い増していると明言しており、これは単なる保有ではなく、強い確信に基づく買い集め（アキュムレーション）のシグナルだ 。

より壮大な構想：「HYPEがソラナを抜き去る日」

150ドルという価格目標は、より壮大な主張の一部に過ぎない。ヘイズは、今回の市場サイクルにおける「デジェン（ハイリスク志向の）な目標」は、HYPEがソラナを時価総額で逆転し、暗号資産のトップ10に食い込むことだと述べている 。

彼の主張は、以下の3つの相互に関連する論点に基づいている。

• 市場支配力: Hyperliquidはテザー（Tether）を除いた全暗号資産プロトコルの中で最大の収益を上げており、分散型パーペチュアル（無期限）先物市場の約40％を掌握している 。中央集権型取引所（CEX）から取引量を奪い続けるこの分野で、既に確固たる地位を築いている。
• トークン経済の対照性: HYPEのデフレ圧力を伴う買い戻し構造は、ソラナのインフレモデルとは根本的に異なる。ヘイズの見解では、これが長期的なブル市場においてHYPEの希少性を構造的に高め、より魅力的な資産にする 。
• DEX（分散型取引所）への大転換: 市場インフラが中央集権型から分散型へとシフトするにつれて、トップのDEXがその価値の不均衡な部分を吸収する。ヘイズの枠組みでは、そのトップDEXこそHyperliquidであり、そのトークンであるHYPEは、このメガトレンドへの最も純粋な「賭け」である 。

ヘイズが「規制など無意味」と断言する理由

ヘイズのHYPE理論は、彼のより大きなマクロフレームワークから切り離して理解することはできない。彼は2026年5月のコンセンサス・マイアミ（Consensus Miami）で、その世界観を極めて明確な言葉で表現した。ここで彼は、アメリカで審議されている「CLARITY Act（クラリティ法）」を含む暗号資産関連法案を、資産評価には全く無関係であると一刀両断に切り捨てたのだ 。

彼の主張の核心は、ビットコインの価格、ひいては暗号資産市場全体の価格は、たった一つの変数によって決定されるというものだ。それは**「市場に出回る法定通貨の量」**である 。「アメリカや世界中で印刷される通貨の量が増えれば増えるほど、法定通貨で測ったビットコインの価値は上がっていく」と彼は主張し、規制は単なるノイズに過ぎず、希少なデジタル資産に資金を流入させる通貨膨張の流れを生み出しも、壊しもしない、と付け加えた 。

彼は、クラリティ法は「さらなる通貨の印刷を誘発しない限り、何ももたらさない」と論じ、トランプ大統領がこれに拒否権を発動することを望むとさえ述べた。彼にとって、暗号資産の価値提案の本質は、いかなる規制の枠組みの外側で機能することにあるからだ 。ヘイズの目には、ロビー活動のリソースを持つ中央集権的な企業こそが立法の枠組みから利益を得るのであり、HYPEのような分散型エコシステムの資産ではない、と映っている 。

統一理論：2028年まで続く強気相場

ヘイズの全てのポジション――HYPEの150ドル目標、ソラナ逆転宣言、10万ドルの賭け、クラリティ法の否定――は、「法定通貨の価値希薄化」という一つの壮大な賭けによって統合されている。彼は、アメリカ、ヨーロッパ、日本の中央銀行が、巨額の政府債務を管理するために通貨を刷り続けざるを得なくなると主張する。そして、これが供給量に上限のある、またはデフレ的な資産にとって、数年にわたる追い風を生み出すというのだ 。

彼は、市場サイクルの天井や差し迫った弱気相場の話を明確に退けており、強気の見通しを少なくとも2028年まで延長している。HYPEの目標と並んで、ビットコインの12万5000ドルの目標も再確認している 。

この理論体系は首尾一貫していて、非常に大胆だ。つまり、より多くの法定通貨の印刷がより多くの流動性を生み、それがビットコインへ、そして確信度の高いアルトコインへと流れ込む。その中でヘイズは、HYPEこそが、買い戻し主導のデフレメカニズムゆえに最も構造的に堅牢だと論じるのだ。彼の見解では、規制はその根本的な推進力に対処しないため、このプロセスを止めることはできない。150ドルの目標は、その信念を数値で表現したものであり、収益が複利的に成長し、トークンの供給が収縮し続けるにつれて、市場がいずれHyperliquidを成熟した金融取引所と同じように評価するようになる、という計算された賭けなのだ。