「マックスペイン（最大痛み）レベル」、すなわち最も多くのオプションが無価値で消滅する権利行使価格は75,000ドル。これは、SQ日を前にしたビットコインの現物価格（約77,300ドル）を約3%下回る水準だった 。75,000ドルのプットには約3億9,000万～3億9,400万ドルと、最大の想定元本が集中。一方、コール側の最大の山は80,000ドルで、約5億3,200万ドル相当が積み上がっていた 。

ビットコインはこの週、76,000ドル台を維持しようともがいたが、80,000ドルの節目を奪回するには至らなかった。5月26日には77,343ドル付近で推移していたが、マックスペインという「重力」に引っ張られ、方向感の乏しい狭いレンジに終始したのである 。

イーサリアムオプション

イーサリアムは、より危うい状況でSQを迎えた。2026年3月以来となる2,000ドルの大台を割り込み、1,990ドル付近で取引されていたのだ 。デリビットのデータによると、ETHのマックスペインもその2,000ドル近辺に位置しており、まさに「磁石」のように価格を引き寄せる効果が働いていた 。

ETH固有のプット／コールレシオは公表されていないが、市場全体のレシオ0.85～0.86は、広範な方向感の乏しさを反映したものだ 。

5月を通じて積み上がった弱気材料

インプライド・ボラティリティが9カ月ぶりの低水準に

ビットコインのVolmexインプライド・ボラティリティ指数は、5月25日に36.11まで低下。これは2025年9月以来、約9カ月ぶりの低水準であり、2023年以来の最低レベルに迫るものだった 。この急低下は、短期的な投機的需要の著しい減退を示している。出来高の減少やアルトコインへの資金シフトが、オプション・プレミアムを圧縮し、中央集権型取引所でのヘッジ活動全体を鈍らせたのだ 。

前週のSQが方向感を封じ込めた

5月3日には、約37億ドル相当のビットコインオプションが、マックスペイン78,000ドル付近で満期を迎えた。現物価格は約78,418ドルで、まさに「ピン留め」されたかのような狭いレンジに終始した 。この時のコール／プット比率は58%対42%で、5月29日と比較するとやや強気に傾いていた 。

CryptoQuantブルスコアが「極度の弱気」圏に

CryptoQuantの「ブルスコア指数」は40から20へと急落した。同社が「極度の弱気（extremely bearish）」と分類する領域であり、これはビットコインが60,000～66,000ドルで推移した2026年2月～3月の水準と同値だ 。

オンチェーン分析企業は、「スコアが40を下回る状態が続くのは、歴史的に長期の弱気相場と重なる」と警告。足元のプライスアクションは、200日移動平均線で跳ね返された後の、2022年3月の弱気相場パターンと酷似していると指摘する 。

デリビットの建玉がブラックロックのIBITを逆転

市場構造の変化を象徴する出来事として、デリビットのビットコイン・オプション建玉が、SQ前に313億ドルに達し、ブラックロックの現物ETF「IBIT」の純資産総額（AUM）を追い抜いた 。これは市場が、現物の積み上げよりも、機関投資家のヘッジやレバレッジをかけたデリバティブ取引によって、ますます動かされている現実を裏付けるマイルストーンとなった 。

機関投資家の「守り」の動き

5月25日までの2週間で、機関投資家は米国のビットコインとイーサリアムの現物ETFから、約27億ドルもの資金を引き揚げた。これには、BTCのETF純資産総額を1,000億ドル以下に押し下げた、約12.6億ドルのビットコイン解約も含まれている 。

イーサリアムETFへの打撃は特に深刻だ。5月9日から10営業日連続で純流出を記録し、ブラックロックのETHAとフィデリティのFETHを筆頭に、累計で6,000万ドル以上の資金が流出した 。この流出は5月27日までに少なくとも12日連続に延び、さらに6,710万ドルが流出している 。

長引くビットコインの調整局面

2026年5月下旬のビットコインは、15万ドル超の史上最高値から約50%下落し、70,000ドル台半ばで取引されている。82,400ドル付近の200日移動平均線で繰り返し跳ね返された後の姿だ 。

アナリストは、75,000ドルが目先の重要サポートであると強調。ここを割り込めば、2026年2月の暴落時の安値である60,000ドルへの道が開かれると見られている 。

イーサリアムへの重圧

ETHの2,000ドル割れに追い打ちをかけたのが、永久先物プラットフォーム「Hyperliquid」での大規模なロング清算だ。これはデリバティブ市場における連鎖的なレバレッジ解消（デレバレッジ・カスケード）を加速させた。

さらに、2026年中にイーサリアム財団の上級研究者8名が退任したことも市場心理を冷やした。ネットワーク開発のロードマップやリーダーシップの安定性への懸念が広がったためだ。

全体像と今後の展望

5月29日のSQは、市場が深く守勢に回っている現実を凝縮したような出来事だった。

• インプライド・ボラティリティは9カ月ぶりの低水準
• ETFからの資金流出は記録的
• オンチェーンの「ブルスコア」は極度の弱気圏
• 主要2資産はそろって重要なテクニカル水準を下回る

このような環境下で、75,000ドルという「マックスペイン」レベルは、まさに重力の井戸のように機能した。ビットコインはかろうじてこの水準の上に留まったが、80,000ドルを目指して上値を追うだけの確信を市場は生み出せなかった。暗号資産全体が、現物の需要ではなく、機関投資家のヘッジ取引主導という不安定な均衡状態に置かれている。

「マックスペイン（最大痛み）レベル」、すなわち最も多くのオプションが無価値で消滅する権利行使価格は75,000ドル。これは、SQ日を前にしたビットコインの現物価格（約77,300ドル）を約3%下回る水準だった 。75,000ドルのプットには約3億9,000万～3億9,400万ドルと、最大の想定元本が集中。一方、コール側の最大の山は80,000ドルで、約5億3,200万ドル相当が積み上がっていた 。

ビットコインはこの週、76,000ドル台を維持しようともがいたが、80,000ドルの節目を奪回するには至らなかった。5月26日には77,343ドル付近で推移していたが、マックスペインという「重力」に引っ張られ、方向感の乏しい狭いレンジに終始したのである 。

イーサリアムオプション

イーサリアムは、より危うい状況でSQを迎えた。2026年3月以来となる2,000ドルの大台を割り込み、1,990ドル付近で取引されていたのだ 。デリビットのデータによると、ETHのマックスペインもその2,000ドル近辺に位置しており、まさに「磁石」のように価格を引き寄せる効果が働いていた 。

ETH固有のプット／コールレシオは公表されていないが、市場全体のレシオ0.85～0.86は、広範な方向感の乏しさを反映したものだ 。

5月を通じて積み上がった弱気材料

インプライド・ボラティリティが9カ月ぶりの低水準に

ビットコインのVolmexインプライド・ボラティリティ指数は、5月25日に36.11まで低下。これは2025年9月以来、約9カ月ぶりの低水準であり、2023年以来の最低レベルに迫るものだった 。この急低下は、短期的な投機的需要の著しい減退を示している。出来高の減少やアルトコインへの資金シフトが、オプション・プレミアムを圧縮し、中央集権型取引所でのヘッジ活動全体を鈍らせたのだ 。

前週のSQが方向感を封じ込めた

5月3日には、約37億ドル相当のビットコインオプションが、マックスペイン78,000ドル付近で満期を迎えた。現物価格は約78,418ドルで、まさに「ピン留め」されたかのような狭いレンジに終始した 。この時のコール／プット比率は58%対42%で、5月29日と比較するとやや強気に傾いていた 。

CryptoQuantブルスコアが「極度の弱気」圏に

CryptoQuantの「ブルスコア指数」は40から20へと急落した。同社が「極度の弱気（extremely bearish）」と分類する領域であり、これはビットコインが60,000～66,000ドルで推移した2026年2月～3月の水準と同値だ 。

オンチェーン分析企業は、「スコアが40を下回る状態が続くのは、歴史的に長期の弱気相場と重なる」と警告。足元のプライスアクションは、200日移動平均線で跳ね返された後の、2022年3月の弱気相場パターンと酷似していると指摘する 。

デリビットの建玉がブラックロックのIBITを逆転

市場構造の変化を象徴する出来事として、デリビットのビットコイン・オプション建玉が、SQ前に313億ドルに達し、ブラックロックの現物ETF「IBIT」の純資産総額（AUM）を追い抜いた 。これは市場が、現物の積み上げよりも、機関投資家のヘッジやレバレッジをかけたデリバティブ取引によって、ますます動かされている現実を裏付けるマイルストーンとなった 。

機関投資家の「守り」の動き

5月25日までの2週間で、機関投資家は米国のビットコインとイーサリアムの現物ETFから、約27億ドルもの資金を引き揚げた。これには、BTCのETF純資産総額を1,000億ドル以下に押し下げた、約12.6億ドルのビットコイン解約も含まれている 。

イーサリアムETFへの打撃は特に深刻だ。5月9日から10営業日連続で純流出を記録し、ブラックロックのETHAとフィデリティのFETHを筆頭に、累計で6,000万ドル以上の資金が流出した 。この流出は5月27日までに少なくとも12日連続に延び、さらに6,710万ドルが流出している 。

長引くビットコインの調整局面

2026年5月下旬のビットコインは、15万ドル超の史上最高値から約50%下落し、70,000ドル台半ばで取引されている。82,400ドル付近の200日移動平均線で繰り返し跳ね返された後の姿だ 。

アナリストは、75,000ドルが目先の重要サポートであると強調。ここを割り込めば、2026年2月の暴落時の安値である60,000ドルへの道が開かれると見られている 。

イーサリアムへの重圧

ETHの2,000ドル割れに追い打ちをかけたのが、永久先物プラットフォーム「Hyperliquid」での大規模なロング清算だ。これはデリバティブ市場における連鎖的なレバレッジ解消（デレバレッジ・カスケード）を加速させた。

さらに、2026年中にイーサリアム財団の上級研究者8名が退任したことも市場心理を冷やした。ネットワーク開発のロードマップやリーダーシップの安定性への懸念が広がったためだ。

全体像と今後の展望

5月29日のSQは、市場が深く守勢に回っている現実を凝縮したような出来事だった。

• インプライド・ボラティリティは9カ月ぶりの低水準
• ETFからの資金流出は記録的
• オンチェーンの「ブルスコア」は極度の弱気圏
• 主要2資産はそろって重要なテクニカル水準を下回る

このような環境下で、75,000ドルという「マックスペイン」レベルは、まさに重力の井戸のように機能した。ビットコインはかろうじてこの水準の上に留まったが、80,000ドルを目指して上値を追うだけの確信を市場は生み出せなかった。暗号資産全体が、現物の需要ではなく、機関投資家のヘッジ取引主導という不安定な均衡状態に置かれている。