この上昇にさらに拍車をかけたのが、中東における軍事衝突が外交的に終結するかもしれないという期待感だ。世界のエネルギー輸送の大動脈であるホルムズ海峡の再開期待を背景に、MSCIアジア太平洋指数は2024年9月以来の大幅な週間上昇率を記録する勢いを見せた。欧州でも、ユーロ・ストックス50指数は2%上昇し、2月下旬のイラン戦争開始以降の損失をすべて取り戻した 。

特筆すべきはイタリア市場で、FTSE MIB指数が2000年以来、実に約26年ぶりに終値で50,000ポイントの大台を突破し、史上最高値を記録したことだ 。ストックス600指数は6日続伸と、10月以来の最長の連続高を達成。水曜日の欧州市場は、和平協議の進展を示すシグナルに直接反応して上昇して始まった 。

原油は反落、合意の基盤は「砂上の楼閣」

株式市場の熱狂とは裏腹に、原油市場ははるかに冷めた見方を示した。北海ブレント原油先物は1.42ドル（1.43%）下落して1バレル＝98.16ドル、米国産WTIは1.66ドル（1.77%）下落して92.23ドルとなり、火曜日の4%上昇分の大部分を帳消しにした 。この下落は、数日前に再燃した敵対行為によって後退していた交渉の複雑さに、市場が冷静に向き合い始めたことを反映している。

週初めの熱狂の後の、現実的な値戻しと言える。5月25日（月）、和平合意が「ほぼ交渉済み」とのニュースでブレント原油は一時4%超下落し、1バレル100ドルを割り込んだ。火曜日にはやや持ち直したものの、水曜日には再び下落に転じた 。この乱高下は、最終的な合意文書よりも、目まぐるしく変わるニュースの見出しに市場が一喜一憂している現状を浮き彫りにした。

ワシントンとテヘランからの慎重シグナル

今回の株高がいかに不安定な地盤の上に成り立っているかは、双方の外交官からの矛盾した発言が物語っている。

インドのニューデリーで会見した米国のマルコ・ルビオ国務長官は、交渉の進展を認めつつも、市場の期待を意図的に引き下げた。「昨夜か今日にも何らかの発表があると思っていましたが、過度に期待しないでください」とルビオ長官は記者団に語り、海峡再開に向けて「かなり具体的な案がテーブルに載っている」と述べつつも、状況は依然として微妙だと強調した 。ルビオ長官は以前から、米国は「イランと良い合意を得るか、別の方法で対処する」と明言していた 。

テヘランからのシグナルも、同様に複雑だった。イラン外務省のエスマイル・バガイ報道官は、協議の状況を「非常に遠い」としながらも「非常に近い」と表現した 。同報道官は、将来の外交の一時的な枠組みとして14項目の了解覚書を最終調整中であることを認めた。しかし、ここで決定的に重要なのは、バガイ報道官が「交渉の焦点は戦争終結にある」と強調し、現段階ではイランの核開発計画という厄介な問題の詳細には触れないというテヘランの立場を繰り返したことだ 。

提案されている枠組みは、覚書署名後30日から60日をかけて、ウラン濃縮、制裁解除、ホルムズ海峡の地位といった中核的問題を交渉するというものだ。これこそが、今回の「合意」の本質を明らかにしている 。トランプ大統領は5月24日、合意は「ほぼ交渉済み」だが最終的な詳細は未決定だと述べていた 。

「和平」の仮面をかぶった、脆弱な停戦

両政府高官の慎重なコメントは、市場の熱狂の核心にある脆弱性を浮き彫りにしている。アナリストは、市場が織り込んでいるのは歴史的で包括的な和平合意ではなく、一時的な「停戦管理ツール」に過ぎないと警告する。2025年2月下旬に紛争を引き起こした根本的で解決困難な対立点――イランの核開発計画、ホルムズ海峡の主権、高濃縮ウランの備蓄の扱い――は、いずれも完全に未解決のままだ 。

今のところ、世界の市場は長期停戦とホルムズ海峡経由の石油供給正常化という、最も楽観的なシナリオを織り込んでいるように見える。しかし、米軍によるイラン封鎖は依然として続いており、外交上の発言が時間単位で熱くなったり冷めたりする状況下では、今回の最高値ラッシュは極めて脆弱な基盤の上に成り立っている。暫定的な協議が少しでも頓挫すれば、この熱狂は急激な逆回転に見舞われる危険性をはらんでいるのだ 。

この上昇にさらに拍車をかけたのが、中東における軍事衝突が外交的に終結するかもしれないという期待感だ。世界のエネルギー輸送の大動脈であるホルムズ海峡の再開期待を背景に、MSCIアジア太平洋指数は2024年9月以来の大幅な週間上昇率を記録する勢いを見せた。欧州でも、ユーロ・ストックス50指数は2%上昇し、2月下旬のイラン戦争開始以降の損失をすべて取り戻した 。

特筆すべきはイタリア市場で、FTSE MIB指数が2000年以来、実に約26年ぶりに終値で50,000ポイントの大台を突破し、史上最高値を記録したことだ 。ストックス600指数は6日続伸と、10月以来の最長の連続高を達成。水曜日の欧州市場は、和平協議の進展を示すシグナルに直接反応して上昇して始まった 。

原油は反落、合意の基盤は「砂上の楼閣」

株式市場の熱狂とは裏腹に、原油市場ははるかに冷めた見方を示した。北海ブレント原油先物は1.42ドル（1.43%）下落して1バレル＝98.16ドル、米国産WTIは1.66ドル（1.77%）下落して92.23ドルとなり、火曜日の4%上昇分の大部分を帳消しにした 。この下落は、数日前に再燃した敵対行為によって後退していた交渉の複雑さに、市場が冷静に向き合い始めたことを反映している。

週初めの熱狂の後の、現実的な値戻しと言える。5月25日（月）、和平合意が「ほぼ交渉済み」とのニュースでブレント原油は一時4%超下落し、1バレル100ドルを割り込んだ。火曜日にはやや持ち直したものの、水曜日には再び下落に転じた 。この乱高下は、最終的な合意文書よりも、目まぐるしく変わるニュースの見出しに市場が一喜一憂している現状を浮き彫りにした。

ワシントンとテヘランからの慎重シグナル

今回の株高がいかに不安定な地盤の上に成り立っているかは、双方の外交官からの矛盾した発言が物語っている。

インドのニューデリーで会見した米国のマルコ・ルビオ国務長官は、交渉の進展を認めつつも、市場の期待を意図的に引き下げた。「昨夜か今日にも何らかの発表があると思っていましたが、過度に期待しないでください」とルビオ長官は記者団に語り、海峡再開に向けて「かなり具体的な案がテーブルに載っている」と述べつつも、状況は依然として微妙だと強調した 。ルビオ長官は以前から、米国は「イランと良い合意を得るか、別の方法で対処する」と明言していた 。

テヘランからのシグナルも、同様に複雑だった。イラン外務省のエスマイル・バガイ報道官は、協議の状況を「非常に遠い」としながらも「非常に近い」と表現した 。同報道官は、将来の外交の一時的な枠組みとして14項目の了解覚書を最終調整中であることを認めた。しかし、ここで決定的に重要なのは、バガイ報道官が「交渉の焦点は戦争終結にある」と強調し、現段階ではイランの核開発計画という厄介な問題の詳細には触れないというテヘランの立場を繰り返したことだ 。

提案されている枠組みは、覚書署名後30日から60日をかけて、ウラン濃縮、制裁解除、ホルムズ海峡の地位といった中核的問題を交渉するというものだ。これこそが、今回の「合意」の本質を明らかにしている 。トランプ大統領は5月24日、合意は「ほぼ交渉済み」だが最終的な詳細は未決定だと述べていた 。

「和平」の仮面をかぶった、脆弱な停戦

両政府高官の慎重なコメントは、市場の熱狂の核心にある脆弱性を浮き彫りにしている。アナリストは、市場が織り込んでいるのは歴史的で包括的な和平合意ではなく、一時的な「停戦管理ツール」に過ぎないと警告する。2025年2月下旬に紛争を引き起こした根本的で解決困難な対立点――イランの核開発計画、ホルムズ海峡の主権、高濃縮ウランの備蓄の扱い――は、いずれも完全に未解決のままだ 。

今のところ、世界の市場は長期停戦とホルムズ海峡経由の石油供給正常化という、最も楽観的なシナリオを織り込んでいるように見える。しかし、米軍によるイラン封鎖は依然として続いており、外交上の発言が時間単位で熱くなったり冷めたりする状況下では、今回の最高値ラッシュは極めて脆弱な基盤の上に成り立っている。暫定的な協議が少しでも頓挫すれば、この熱狂は急激な逆回転に見舞われる危険性をはらんでいるのだ 。