2. EV部門で1台あたり約5600ドルの損失
スマートEV・新興事業部門は第1四半期に4億5700万ドル（31億元）の営業損失を計上。納車実績8万856台に基づくと、1台あたり約5600ドルの赤字となる。これは成熟したハードウェア事業の上に、スタートアップ並みのキャッシュバーンを乗せた構図だ。雷軍CEOは、メモリチップのコスト圧力が「少なくともあと2年」続くと警告している。

3. スマホ出荷、市場縮小以上のスピードで減少
調査会社Omdiaによると、2026年第2四半期のスマホ世界出荷は前年比6%減だったが、シャオミは26%減の3120万台と大幅に落ち込んだ。市場が縮小する中でシェアも失っている。スマホ粗利益率は第1四半期に10.1%まで圧縮された。

4. メモリチップ価格高騰で粗利益圧迫
DRAMやNANDフラッシュなどの主要部品の価格高騰が粗利益を直撃。価格競争の激しい市場環境では、コスト上昇分を消費者に転嫁できず、スマホ粗利益率が低下している。

5. 自社株買いも効果乏しく
積極的な自社株買いプログラムにもかかわらず株価は下落を続けており、投資家が利益率の低下を一時的ではなく根底的な問題と捉えていることを示している。

6. 大手証券が相次ぎ目標株価を引き下げ
JPモルガンは8月4日に目標株価を31香港ドルに引き下げ、低調な業績見通しを理由に挙げた。CICCは第2四半期の調整後純利益が前年比43.6%減少すると予想。ゴールドマン・サックスは約50%の利益減少を予測している。

8月18日の決算が問うもの：構造的か、循環的か

中心的な論点は、利益率の低下がメモリチップサイクルとEV立ち上げコストの一時的な関数（循環的）なのか、それともシャオミの稼ぐ力の恒久的な劣化（構造的）なのか、という点だ。

以下の表は、両方の主張を整理したものである。

第2四半期のコンセンサス予想は苦戦の継続を示している。売上高は1070億元（前年比7.6%減）から1168億元のレンジ、調整後純利益は59〜61.6億元で前年比43〜44%減と予想される。仮に2026年後半にメモリコストが落ち着いたとしても、スマホ市場シェアの喪失と巨額のEVキャッシュバーンという2つの圧力が同時に存在する状況は、循環的というより構造的な兆候が強く、株価は市場がすでにその判断を織り込んでいることを示唆している。

2. EV部門で1台あたり約5600ドルの損失
スマートEV・新興事業部門は第1四半期に4億5700万ドル（31億元）の営業損失を計上。納車実績8万856台に基づくと、1台あたり約5600ドルの赤字となる。これは成熟したハードウェア事業の上に、スタートアップ並みのキャッシュバーンを乗せた構図だ。雷軍CEOは、メモリチップのコスト圧力が「少なくともあと2年」続くと警告している。

3. スマホ出荷、市場縮小以上のスピードで減少
調査会社Omdiaによると、2026年第2四半期のスマホ世界出荷は前年比6%減だったが、シャオミは26%減の3120万台と大幅に落ち込んだ。市場が縮小する中でシェアも失っている。スマホ粗利益率は第1四半期に10.1%まで圧縮された。

4. メモリチップ価格高騰で粗利益圧迫
DRAMやNANDフラッシュなどの主要部品の価格高騰が粗利益を直撃。価格競争の激しい市場環境では、コスト上昇分を消費者に転嫁できず、スマホ粗利益率が低下している。

5. 自社株買いも効果乏しく
積極的な自社株買いプログラムにもかかわらず株価は下落を続けており、投資家が利益率の低下を一時的ではなく根底的な問題と捉えていることを示している。

6. 大手証券が相次ぎ目標株価を引き下げ
JPモルガンは8月4日に目標株価を31香港ドルに引き下げ、低調な業績見通しを理由に挙げた。CICCは第2四半期の調整後純利益が前年比43.6%減少すると予想。ゴールドマン・サックスは約50%の利益減少を予測している。

8月18日の決算が問うもの：構造的か、循環的か

中心的な論点は、利益率の低下がメモリチップサイクルとEV立ち上げコストの一時的な関数（循環的）なのか、それともシャオミの稼ぐ力の恒久的な劣化（構造的）なのか、という点だ。

以下の表は、両方の主張を整理したものである。

第2四半期のコンセンサス予想は苦戦の継続を示している。売上高は1070億元（前年比7.6%減）から1168億元のレンジ、調整後純利益は59〜61.6億元で前年比43〜44%減と予想される。仮に2026年後半にメモリコストが落ち着いたとしても、スマホ市場シェアの喪失と巨額のEVキャッシュバーンという2つの圧力が同時に存在する状況は、循環的というより構造的な兆候が強く、株価は市場がすでにその判断を織り込んでいることを示唆している。