ASML、2026年売上高予想を過去最高に修正も、High-NA EUVは顧客が待った――4,900億円規模のAIパラドックス

この原動力は、明白にAIです。

• ロジック関連販売は、AIアクセラレーター向け3nmの能力拡大と2nmの初期立ち上げにより、年間で25%超の成長が見込まれています。
• メモリ関連販売は、DDRとHBMの価格上昇を支える能力拡大により、2026年中に75%超の急増が見込まれています。
• ASMLは、AIブームの足かせとなるボトルネック懸念を和らげるため、EUVとDUVの両製品ラインで向こう2年間、年間30%の生産能力増強を確約しました。
• 2025年末時点で、ASMLの受注残は約390億ユーロに達し、2026年半ばまで受注は予想を上回って推移しました。

ここで重要なのは、この急成長が、チップメーカーがAI需要を満たすために今すぐ必要とする現行世代の0.33 NA EUVおよびDUV装置に完全に牽引されているという点です。次世代へのアップグレードサイクルは、また別の話なのです。

High-NA EUVの一時停止：TSMCとサムスンが買わない理由

2026年4月、ASMLの最大顧客であるTSMCは衝撃的な発表を行いました。Kevin Zhang上級副社長は、2029年以前にHigh-NA EUVを採用する計画はないと述べ、約3億5,000万ユーロという1台あたりの価格を「非常に、非常に高額」と率直に表現しました。TSMCは、既存の0.33 NA EUV装置がA13プロセスを含む今後のノード要件を満たせると考えています。

続けて2026年8月、サムスンは2nmおよび1.4nmノードではHigh-NA EUVを導入せず、最初の1nm級ノード（SF1A）で2030年頃に採用する方針を確認しました。サムスンの幹部は、その理由としてフォトレジスト、マスク、検査といったエコシステムの未成熟を挙げています。

ここが重要なニュアンスです： この慎重姿勢は、ASMLの現在の事業に関するものではありません。次のアップグレードサイクルに関するものであり、それは2029～2030年まで先送りされました。ASML自身は、「High-NA EUVシステムで製造された最初のメモリとロジック製品が、今後数カ月以内に」他の早期採用企業（おそらくIntelやメモリメーカー）から登場すると述べています。

賢明な資金の分裂：アロウストリートは買い増し、マーベリックは撤退

2026年第2四半期（6月30日終了）のSEC提出書類（13F）は、大手機関投資家の間での劇的な見解の相違を明らかにしています。

強気派：

• アロウストリート・キャピタルは、2026年第1四半期にASML株を**6.3%増やし、約164万株（約21億7,000万ドル相当）を保有。前四半期の195.8%**増加に続く動きです。
• セイ・インベストメンツ、T.ロウ・プライス、インベスコ、サンズ・キャピタルも保有を増やしました。

弱気派：

• マーベリック・キャピタル（リー・アインズリー）は、2026年第2四半期にASMLポジションをほぼ全額売却。この売却はポートフォリオに重大な影響を与えました。同期間にアインズリー氏は他に84銘柄を新規購入しており、これはASMLからの意図的な資金シフトを示しています。

解釈： これは現在のビジネスに対する意見の相違ではありません。アロウストリートのような強気派は、AI主導の現行世代装置需要が成長を維持し、High-NAの採用は単なるタイミングの問題だと見ています。一方、マーベリックのような弱気派は、High-NAの重荷、サイクルのピークバリュエーション、次の主要なアップグレード触媒が具体化するまでの数年にわたるストーリーの空白期間を懸念している可能性があります。

アナリストコンセンサス：「やや買い」だが長期には注意

High-NAの不確実性にもかかわらず、ウォール街は概ね建設的な見方を維持しています。

• コンセンサスレーティング： 2026年7月末時点で32の証券会社から「やや買い」――買い21、強い買い4、保有4、売り3。
• 平均12ヶ月目標株価は約1,970ドル。JPモルガンは7月中旬に目標を2,400ドルに引き上げ（約33%の上昇余地を示唆）。
• 一つの格下げ： ウォールストリート・ゼンは2026年8月15日、ASMLを「買い」から「保有」に格下げしましたが、全体のコンセンサスは維持されています。

自社株買い： ASMLは2026年1月、2028年までの120億ユーロ（約143億2,000万ドル）の自社株買いプログラムを発表し、長期的なキャッシュ創出に対する経営陣の自信を示しました。2026年第1四半期だけで、ASMLは約11億ユーロの自社株を買い戻しました。

対立点は時間軸にあります。 アナリストは、現在のAI主導の受注残が短期的な収益を支えるのに十分強力であると見る一方、High-NAの遅延は2029～2030年まで次の主要な触媒を先送りし、ストーリーの勢いに空白期間を生み出す可能性があると見ています。しかし、それは今年の財務実績に影響を与えるものではありません。

結論

2026年のASMLの物語は、2つの時間軸の物語です。AIに牽引された現在の好況と、遅延したHigh-NAの未来。投資家はそれぞれの見解に基づいて賭けを行っています。