ゴールドマン・サックスが「AI投資の分散は米国より欧州株」と説く理由

人工知能（AI）関連銘柄の異常とも言える上昇は、市場の主要なテーマであり続けている。しかし、その株式市場のリターンが危険なほど少数の銘柄に集中していることに対し、世界的な大手金融機関から警鐘が鳴らされ始めた。ゴールドマン・サックスを筆頭に、JPモルガン・アセット・マネジメントやT.ロウ・プライスは、欧州株の方が、ほんの一握りの米国テクノロジー企業に賭けるよりも、はるかに健全で分散された形でAIメガトレンドを捉えられると提唱している。巨額の資金を特定の勝ち組に集中させるのではなく、複数のセクターにリスクを広げる段階に来ているのだ。

米国市場の一極集中問題：一握りの銘柄に依存するマーケット

ゴールドマン・サックス・リサーチは、この問題の核心を率直に指摘する。米国株式市場の集中度は、約100年ぶりの高水準に達しているのだ 。「マグニフィセント7」と呼ばれるNVIDIA、マイクロソフト、メタ、アマゾンなどの超大型銘柄群が、市場全体の上昇の大部分を牽引してきた。2022年以降のこれらのメガキャップのアウトパフォーマンスは、「人工知能に対する期待と大いなる願望に多くを負っている」と同行は述べている 。

この構造がはらむのは、「単一障害点（シングルポイント・オブ・フェイリア）」とも言うべき深刻なリスクだ。S&P500種指数のパフォーマンスは、ごく少数の銘柄の業績見通しに強く依存するようになり、ゴールドマンは、米国大型株指数へのパッシブ投資には集中リスクが伴う可能性があるとまで指摘する。たとえこれらのメガキャップのファンダメンタルズが依然として堅調でも、この市場支配のレベルは持続可能ではないと同社はみている 。

実際にマグニフィセント7のリターンの伸び率は明確に鈍化している。ゴールドマンのチーフ・グローバル・エクイティ・ストラテジストであるピーター・オッペンハイマー氏によると、そのリターンは2023年に75%上昇した後、2024年には約50%に減速し、2025年には25%未満にまで落ち込んだ 。ほんの一握りのリーダー銘柄で調整が起これば、分散投資をしていない投資家に大きな痛手となりかねない。

欧州の差別化されたAIエクスポージャー：ソフトウェアではなく、インフラ構築に注目

欧州には、NVIDIAの直接的な類似企業は存在しない。AIの物語をここまで極端に支配する単一企業はないのだ。その代わりに、ゴールドマンが注目するのは、AIの物理的な構築（ビルドアウト） から恩恵を受けるとみられる、資本財・産業、インフラ、防衛関連企業へと、AI連動のリターンが欧州では広く拡散しているという点である 。

ゴールドマンの2026年投資見通しは、欧州が国家安全保障と経済安全保障に再び重点を置くようになったことで、インフラと防衛能力への投資が加速し、結果としてAI関連で恩恵を受ける企業の裾野が広がっていると強調している 。同社のアセットマネジメントチームは、「これまでのところ、AI関連の設備投資の規模の大きさは、主にデータセンター、送電網、エネルギー機器、産業オートメーションといったインフラ構築に関連する銘柄を押し上げてきた」と指摘する 。

欧州では、これらの恩恵を受ける企業が単一のテクノロジー分野に閉じ込められてはいない。具体的には以下のようなセクターに跨っている。

• 資本財・産業：データセンター建設向けの電気機器、工場の自動化設備、エンジニアリングなどを提供する企業。
• インフラ：AIの膨大な電力需要を支える公益事業、送電網運営会社、エネルギー企業。
• 防衛と国家安全保障：地政学的な支出増加の動きと連動して拡大する、欧州の設備投資分野 。

オッペンハイマー氏は、2025年に入り、特に米国外でバリュー株が回復し始めたと記しており、地域、セクター、ファクターを跨いだ分散投資の恩恵が改めて強調されていると論じた 。ゴールドマンは、メガキャップ・テクノロジーから小型株やバリュー株へとエクイティ・エクスポージャーを拡大しつつ、AIに焦点を当てたセクターや公益事業などのディフェンシブ銘柄もポートフォリオに組み込むことを推奨している 。

広がる支持の輪：JPモルガンもT.ロウ・プライスも同調

この見解は、ゴールドマンだけのものではない。JPモルガン・アセット・マネジメントは、2026年4月の「Chart of the Month」レポートで、全く同じ分散効果のポイントを明確に主張している。

「米国指数のパフォーマンスが集中のダイナミクスに支配されてきた一方で、欧州は、セクターと銘柄の両面で、はるかに広範な分散投資を提供する。一部のメガキャップ・テックの勝ち組への依存度が低いのだ。例えばMSCI欧州指数は、テクノロジー・セクターのウェイトが低く、単一セクターに成果を依存しないため、投資家が単一テーマへのエクスポージャーを薄め、より幅広い経済的推進力にリスクを分散するのに役立つ」

JPモルガンの2026年投資見通しはさらに踏み込み、AI関連企業が直面するリスクと機会は大きく異なるため、投資家は「AIエコシステム全体に分散投資」するよう助言している 。同社は「AIエコシステムの拡大」が長期にわたるテーマであるとし、ハードウェアだけでなく、公益事業、金融、ヘルスケア、資本財・産業にまでテーマが広がっていると指摘した 。

T.ロウ・プライスの2026年グローバル市場見通しも同じテーマを踏襲し、「ソフトウェアのようなデジタルAIから物理的なAIインフラへの進化が、素材、エネルギー、資本財・産業といった分野に投資機会を解放している」と強調している 。同社は、株式市場の裾野がAI関連セクターの内外で広がっており、この環境を乗りこなすには「持続的なAIリーダーへのエクスポージャーと、景気循環銘柄や国際市場における新たな機会とのバランスを取ること」が必要だと言及している 。

T.ロウ・プライスはさらに、現在の投資機会の広がりと豊かさは「世界金融危機以降、経験したことのない規模だ」と述べており、財政刺激策と再工業化が米国外での投資機会を生み出していると付け加えた 。

ゴールドマンの明言：米国市場は10年にわたるアンダーパフォームへ

最も断定的なコメントは、ゴールドマン・サックス・リサーチから直接発せられている。2025年11月、オッペンハイマー氏は米国株が今後10年間、国際市場に対してアンダーパフォームする可能性が高いと予測し、投資家に欧州を含む米国以外の株式への分散投資を進めるよう助言した 。

この見通しは、「過去15年間ポートフォリオを支配してきた米国中心のアプローチから脱却し、グローバル投資戦略の大幅な再構築を進める」必要性を示唆するものだ 。ゴールドマンが2025年9月に発表したレポート「株式投資家はテクノロジー大手の枠を超えて目を向けるべきか？」でも、AIがデジタルおよび物理的インフラのアップグレードを要求するにつれて新たな投資機会が生まれ、投資家はセクターや地域を越えて、割安な機会にもっとオープンになる必要があると論じている 。

同社は「より多極化した世界、すなわち市場の連動性が低下し、断片化しているが機会に満ちた株式市場」を想定している 。この環境では、米国市場は引き続きAIの進歩と投資家心理によって動かされる一方、欧州の投資機会は国家安全保障と経済安全保障に関わるインフラ・防衛支出から生まれるとみているのだ 。

重要なのは、ゴールドマンが「米国のAIリーダー企業が失敗する」と言っているわけではない点だ。AI投資サイクルの次の段階、すなわちインフラ構築の波が、より広範で、集中度の低い幅広い受益者へと果実を分散させるのであり、その受益者の多くが欧州株式市場に存在している、と伝えているのである。