5ヶ月間で2度のガイダンス引き上げ

経営陣は2026年1月、2026年の売上高見通しを340億〜390億ユーロに設定しました。その後、2026年第1四半期（1-3月期）の好決算を受け、4月にはさらに360億〜400億ユーロに引き上げました。この中間点は約380億ユーロに相当します。ガイダンスが引き上げられるたびにASMLの成長軌道に対する不確実性は縮小し、デシュパンデ氏のようなアナリストはより高い水準から予測モデルを構築できるようになりました。

2026年第1四半期が堅調。AI需要の広がりを確認

同四半期の売上高は88億ユーロ（市場予想85億ユーロ）、純利益は28億ユーロ（市場予想25億ユーロ）と、いずれも予想を上回りました。注目すべきは、新規装置販売の最大51％がメモリーセグメント向けとなった点です（前四半期は30％）。これは、AI需要がEUVリソグラフィー技術をロジック半導体だけでなく、DRAM（メモリー）の製造プロセスにも深く浸透させていることを明確に示しています。

DRAMとEUV：成長のボリュームレバー

Bernsteinは以前、DRAM顧客向けのEUV装置出荷台数が2025年の18台から2028年には44台へと倍増すると予測していました。JPモルガンは2,200ドルの目標株価と同時に自社の出荷台数予測を公表してはいませんが、これほど高い目標株価は、同様に攻撃的な成長を見込んでいることを示唆しています。つまり、DRAM向けEUVを一時的な循環的な好転ではなく、構造的な成長ドライバーとして捉えているのです。

資本還元の強化が持続可能性を裏付け

ASMLは2028年までに最大120億ユーロ（約1.9兆円）の新たな自社株買いプログラムを発表し、従来の配当に加え7.50ユーロの特別配当も提案しました。これは、AI主導のキャッシュフローが持続可能なものであり、一過性のものではないという経営陣の自信を裏付けています。

JPモルガンの目標株価改定の過程

JPモルガンのASMLに対する目標株価は、異常な速さと規模で引き上げられています。2025年12月以降、同一アナリストが4回にわたって目標株価を引き上げ、累積で約87％もの上昇となりました。

*2026年3月の目標株価約1,813ドルは、Futuunのノートで6月の引き上げが1,813ドルから2,200ドルだったと記載されていることから推定。JPモルガンはこの段階で独立したレポートを発表していません。

この引き上げペースは、受注、ガイダンス、そしてエンド需要の可視性といったファンダメンタルズが、モデルの想定を常に上回るスピードで改善していることを反映しています。

2,200ドルの目標株価とコンセンサス予想の比較

JPモルガンの見方は、単に目標株価レンジの上限にあるだけではありません。それは明確な「外れ値」です。

• コンセンサス平均：32〜44人のアナリストの予測を集計した平均目標株価は、約1,590〜1,669ドルです。
• 次に高い目標株価：Bernsteinが1,971ドル、RBCキャピタル・マーケッツが1,700ドル、欧州系証券（UBS、シティ、ドイツ銀行）は1,600〜1,700ユーロ（為替レートにより約1,870〜1,990ドル相当）としています。
• その差：JPモルガンの2,200ドルは、コンセンサス平均を約32〜38％上回り、最も強気な競合の目標株価よりも200ドル以上高い水準です。これは、ウォール街の他の証券会社がまだ価格に織り込んでいない成長経路を想定していることを意味します。

業績エンジン：2025年の実績と2026年の見通し

**FY2025（2025年12月期）**の売上高は327億ユーロ（前年比約16％増）、純利益は96億ユーロ、粗利益率は52.8％でした。1株当たり利益（EPS）は約28％増の24.71ユーロでした。

**Q1 2026（2026年1-3月期）**は売上高が前年同期比13％増の88億ユーロ、純利益は17％増の28億ユーロを達成しました。市場コンセンサスでは、2026年通期のEPSは約29.65ユーロと、2025年から約20％の増加が見込まれています。

AI売上見通し：なぜ2026年が特別なのか

ASMLの経営陣は明確に述べています。2026年の成長は、「主にEUV販売の大幅な増加と据付ベースビジネスの成長によって牽引される」と。引き上げられた360億〜400億ユーロの売上高レンジは、2025年比で最大22％のトップライン成長を示唆しており、AIチップ需要がロジックとメモリーの両方のセグメントで受注を前倒しさせています。

この変化は構造的なものであり、循環的なものではありません。メモリーメーカーはわずか1年前には予想もされていなかったペースでEUVリソグラフィーを採用しており、ロジック顧客は際限のないAIアクセラレーター需要に対応するため生産能力を拡大しています。JPモルガンの2,200ドルの目標株価は、この二重の需要の波がASMLの成長を、多くのアナリストが現在予測するよりも急勾配で長期にわたるカーブに圧縮する、という賭けなのです。

5ヶ月間で2度のガイダンス引き上げ

経営陣は2026年1月、2026年の売上高見通しを340億〜390億ユーロに設定しました。その後、2026年第1四半期（1-3月期）の好決算を受け、4月にはさらに360億〜400億ユーロに引き上げました。この中間点は約380億ユーロに相当します。ガイダンスが引き上げられるたびにASMLの成長軌道に対する不確実性は縮小し、デシュパンデ氏のようなアナリストはより高い水準から予測モデルを構築できるようになりました。

2026年第1四半期が堅調。AI需要の広がりを確認

同四半期の売上高は88億ユーロ（市場予想85億ユーロ）、純利益は28億ユーロ（市場予想25億ユーロ）と、いずれも予想を上回りました。注目すべきは、新規装置販売の最大51％がメモリーセグメント向けとなった点です（前四半期は30％）。これは、AI需要がEUVリソグラフィー技術をロジック半導体だけでなく、DRAM（メモリー）の製造プロセスにも深く浸透させていることを明確に示しています。

DRAMとEUV：成長のボリュームレバー

Bernsteinは以前、DRAM顧客向けのEUV装置出荷台数が2025年の18台から2028年には44台へと倍増すると予測していました。JPモルガンは2,200ドルの目標株価と同時に自社の出荷台数予測を公表してはいませんが、これほど高い目標株価は、同様に攻撃的な成長を見込んでいることを示唆しています。つまり、DRAM向けEUVを一時的な循環的な好転ではなく、構造的な成長ドライバーとして捉えているのです。

資本還元の強化が持続可能性を裏付け

ASMLは2028年までに最大120億ユーロ（約1.9兆円）の新たな自社株買いプログラムを発表し、従来の配当に加え7.50ユーロの特別配当も提案しました。これは、AI主導のキャッシュフローが持続可能なものであり、一過性のものではないという経営陣の自信を裏付けています。

JPモルガンの目標株価改定の過程

JPモルガンのASMLに対する目標株価は、異常な速さと規模で引き上げられています。2025年12月以降、同一アナリストが4回にわたって目標株価を引き上げ、累積で約87％もの上昇となりました。

*2026年3月の目標株価約1,813ドルは、Futuunのノートで6月の引き上げが1,813ドルから2,200ドルだったと記載されていることから推定。JPモルガンはこの段階で独立したレポートを発表していません。

この引き上げペースは、受注、ガイダンス、そしてエンド需要の可視性といったファンダメンタルズが、モデルの想定を常に上回るスピードで改善していることを反映しています。

2,200ドルの目標株価とコンセンサス予想の比較

JPモルガンの見方は、単に目標株価レンジの上限にあるだけではありません。それは明確な「外れ値」です。

• コンセンサス平均：32〜44人のアナリストの予測を集計した平均目標株価は、約1,590〜1,669ドルです。
• 次に高い目標株価：Bernsteinが1,971ドル、RBCキャピタル・マーケッツが1,700ドル、欧州系証券（UBS、シティ、ドイツ銀行）は1,600〜1,700ユーロ（為替レートにより約1,870〜1,990ドル相当）としています。
• その差：JPモルガンの2,200ドルは、コンセンサス平均を約32〜38％上回り、最も強気な競合の目標株価よりも200ドル以上高い水準です。これは、ウォール街の他の証券会社がまだ価格に織り込んでいない成長経路を想定していることを意味します。

業績エンジン：2025年の実績と2026年の見通し

**FY2025（2025年12月期）**の売上高は327億ユーロ（前年比約16％増）、純利益は96億ユーロ、粗利益率は52.8％でした。1株当たり利益（EPS）は約28％増の24.71ユーロでした。

**Q1 2026（2026年1-3月期）**は売上高が前年同期比13％増の88億ユーロ、純利益は17％増の28億ユーロを達成しました。市場コンセンサスでは、2026年通期のEPSは約29.65ユーロと、2025年から約20％の増加が見込まれています。

AI売上見通し：なぜ2026年が特別なのか

ASMLの経営陣は明確に述べています。2026年の成長は、「主にEUV販売の大幅な増加と据付ベースビジネスの成長によって牽引される」と。引き上げられた360億〜400億ユーロの売上高レンジは、2025年比で最大22％のトップライン成長を示唆しており、AIチップ需要がロジックとメモリーの両方のセグメントで受注を前倒しさせています。

この変化は構造的なものであり、循環的なものではありません。メモリーメーカーはわずか1年前には予想もされていなかったペースでEUVリソグラフィーを採用しており、ロジック顧客は際限のないAIアクセラレーター需要に対応するため生産能力を拡大しています。JPモルガンの2,200ドルの目標株価は、この二重の需要の波がASMLの成長を、多くのアナリストが現在予測するよりも急勾配で長期にわたるカーブに圧縮する、という賭けなのです。