HYPEがDogecoinを逆転：Hyperliquidを駆動する買戻しエンジンと機関投資家の波の内側

この買戻しマシンを動かしているのは、実際に収益を生み出すビジネスである。主なプロトコルのファンダメンタルズは以下の通りだ。

• DEXの日次取引高は約7億1600万ドル、HYPEの24時間取引高は6億100万ドルに達する。
• プラットフォームは分散型永久先物取引において73%の市場シェアを誇り、2025年上半期の週間平均取引高は470億ドル、過去最高は780億ドルを超えた。
• 2025年半ばまでに、預かり資産総額（TVL）は35億ドルに達し、年初から70.8%の増加となった。

こうした収益力は、単なるセンチメントだけで動くトークンとの決定的な違いを生み出している。HYPEの上昇は、ミームではなく、手数料を生み出すDeFi取引所という実体によって裏付けられているのだ。

機関投資家への門戸開放：ゴールドマン、ETF、Coinbase

第二の触媒は、潜在的な買い手の裾野を一気に広げた、機関投資家からの集中的な信任獲得だ。最も大きなシグナルとなったのは、ゴールドマン・サックスが2026年第1四半期の13F報告書で、新たにHyperliquidのポジションを開示したことだった。同行は同時にSolanaとXRPのETFポジションを手放しており、ミームコインにはほとんど向けられることのない、ウォール街の厳しい審査を経た資金が流入したことを示している。

同時に、規制された現物ETFがローンチされ、証券にしか投資できない証券会社やRIA（登録投資顧問）などの資金プールに新たな投資経路が開かれた。

• Bitwiseは、ティッカーシンボル「BHYP」で現物Hyperliquid ETFをNYSEに上場した。同社CEOは、このファンドが600万HYPE以上をステーキングしており、ETFを通じたさらなる買い増しを計画していると明かしている。
• 21Sharesも競合するHYPE ETFをローンチし、さらにGrayscaleも独自のETF（ティッカー「GHYP」）を申請し、この資産の正当性をさらに高めた。これらのファンドは、ローンチ後間もなく合計で約7000万ドルの純流入を集めた。

別の大型案件もまた、機関投資家の存在感を強固なものにした。それは、Coinbaseがレベニューシェア契約に基づき、HyperliquidのUSDC資産の運用者となったことだ。この提携は、トークンの信頼性と、プロトコルが利回りを生み出すユーティリティの双方を押し上げた。

上昇を帳消しにしかねないリスク：希薄化

こうしたポジティブな勢いにもかかわらず、HYPEは、より完全に希薄化された資産とは一線を画す構造的リスクを抱えている。最大供給量10億トークンのうち、現在流通しているのは**約24.8%**に過ぎず、完全希薄化後評価額はおおよそ時価総額の4倍に達する。2026年4月には、コア貢献者向けに3億7584万ドル相当のトークンロック解除がすでに実施され、市場が新規供給を吸収する能力が試された。そして、将来的なロック解除は、潜在的に最大4倍もの供給増加を意味する。

アナリストらは、冷静な試算結果を浮き彫りにしている。今後予定されるロック解除のスケジュールを持続的に相殺するためには、Hyperliquidは買戻しメカニズムを希薄化の速度より速く進めるために、1日あたり約75.7億ドルの取引高を維持する必要があるかもしれないのだ。市場が活発でない状況では、買戻し能力とロック解除による売り圧力とのこのミスマッチが、価格に重くのしかかる可能性がある。

その他のリスク要因としては、アーサー・ヘイズ氏の5,840万ドルに上る5倍のロングポジションに代表される大口投資家への集中や、競合する分散型および中央集権型取引所がHyperliquidの73%の市場シェアを侵食する絶え間ない脅威などが挙げられる。

結論

HYPEの上昇は、収益に裏付けられた暗号資産という概念実証である。これは、支配的な取引プラットフォームから得られるリアルなキャッシュフローを、体系的にトークン需要へと変換するプロトコルだ。ゴールドマン・サックスや規制されたETFによる機関投資家からのお墨付きはこのモデルを確かに裏付けているが、それらは依然として買戻しプログラムに次ぐ、二次的な貢献要素にとどまる。真の試練は、この買戻しエンジンが、今後控える莫大なロック済み供給という重圧を吸収できるだけのスピードで規模を拡大できるかどうかだ。この競争こそが、HYPEの2026年の道筋を決定づけるだろう。