HYPEがドージコインをフリップ──約70ドルの最高値をつけたハイパーリキッドが仮想通貨トップ10に食い込んだ構造的要因

2026年5月下旬、Hyperliquid（ハイパーリキッド）のHYPEトークンは、多くの仮想通貨関係者が不可能だと思っていたことを成し遂げた──ドージコイン（DOGE）を時価総額で追い抜いたのだ。トークンは5月31日に70.42ドルの史上最高値を記録し、時価総額を150億～180億ドルに膨らませ、一時的に元祖ミームコインを抜いて全仮想通貨中9位の座を確保した 。この上昇相場は市場の気まぐれではなく、プロトコルレベルの積極的な買い戻しエンジン、急増する取引所収益、そして実際のキャッシュフローに裏付けられたトークンへの投資家選好の決定的なシフトが結実したものだ。

歴史を作った価格推移

HYPE上昇の最終局面は迅速かつ決定的だった。トークンは5月24日に初めて64ドルを突破し、約160億ドルの時価総額で一時的にドージコインを上回った 。その後、5月29日には67.50ドルの新高値をつけ、最終的に5月31日に70.42ドルで頂点に達した。CoinMarketCapは同日の日中高値として72.85ドルを記録している 。

ドージコインの逆転は、金銭的な意味だけでなく象徴的な意味合いも強かった。ハイパフォーマンスな無期限先物取引向けレイヤー1分散型取引所のトークンが、プロトコル収益を直接生み出さない文化的アイコンを追い抜いたことで、このマイルストーンは、ミームコインに対するユーティリティ主導型資産の勝利と位置づけられた 。

13億ドルの買い戻しエンジンの内部

HYPEの価格変動の主な原動力は、投機ではなく構造的な力だった。Hyperliquidのアシスタンス・ファンドは、自動化されたオンチェーンシステムであり、プロトコル取引手数料の約97～99% をHYPEトークンの公開市場での買い付けに振り向けるようにプログラムされている 。このファンドはこれまでに13億ドル以上をHYPEの買い戻しに費やしており、その年間レートはトークンの時価総額の約7% と推定されている 。

購入されたトークンは無期限に保有されるわけではなく、膨大な量が永久に流通から排除されている。プロトコルはこれまでに約4500万HYPEトークンをバーン（焼却）してきた。これは、当初のエアドロップ供給量3億1000万トークンの約14.5%に相当し、その価値は20億ドル以上にのぼる 。2026年4月2日の1日だけでも、HyperCoreメカニズムは49,360 HYPEをバーンし、プロトコルを明確に純デフレ状態に押し込んだ 。

この「HIP-3フライホイール」は自己強化的な経済ループを生み出す。プロトコルの利用が収益を生み、収益は自動買い戻しとバーンに強制的に投入され、その結果としての流通供給量の減少が価格に上昇圧力をかけ、それが取引所への更なる注目と利用を引き寄せる。このエンジンは巨額の収益によって支えられている。Hyperliquidは年間約10億ドル、つまり1日あたり約200万ドルの収益を生み出し、その100% を買い戻しとバーンに振り向けている 。

収益裏付けトークンへの「大回転」

HYPEの上昇は単独で起こったわけではない。2026年前半を通じて、明らかな資本回転（ローテーション）が進行していた。新規ローンチしたミームコーンの平均リターンがマイナスであることに疲弊した投資家たちは、検証可能な収益計算書と買い戻しのような明確な価値捕捉メカニズムを持つプロトコルへと軸足を移し始めたのだ 。

収益を生み出す「NeoFi」プロトコルのバスケットであるN7インデックスは、2026年3月時点で年初来のパフォーマンスがビットコインを約27%、DeFiコアインデックスを約33%アウトパフォームしており、このトレンドの強さを数値化していた 。HYPEはこのローテーションの代表格として浮上し、その時価総額がドージコインを追い抜いたことは、「ミームより収益」という物語全体の概念実証となった。

マクロ的な触媒もこの動きを増幅させた。HYPE現物ETFへの思惑や、4月にHyperliquid Strategies社が開示した1億2950万ドルの戦略的HYPE購入は、プロトコルの経済設計に対する機関投資家の信頼を強化した 。

注視すべきアンロックのオーバーハング

強力な買い戻しフライホイールにもかかわらず、重大なリスクは残っている。2026年1月の分析では、ある期間のトークンアンロック（約2億1900万ドルの価値）が、プロトコルの最大買い戻し能力である約4900万ドルを4対1の比率で上回るスナップショットが明らかになった 。

70ドルへの上昇は、この潜在的な売り圧力を吸収することに成功し、市場の需要とバーンによるトークン浮動株の減少が圧倒的に強気であったことを示唆している。しかし、アンロック価値と買い戻し力の間の構造的な不均衡は持続的な現実であり、全体的な需要が低下する局面ではトークンの強さが試される可能性がある。

今のところ、2026年5月下旬の物語は仮想通貨市場構造における一つのランドマークである。実質的な収益とデフレメカニズムに支えられた高性能取引所トークンが、世界で最も有名な資産の一つを追い抜き、トップ10に名を連ねるために何が必要かを再定義したのだ。