UberがDelivery Hero株19.5％を取得：完全買収への布石なのか

Uberがドイツのフードデリバリー企業 Delivery Hero（デリバリー・ヒーロー） の株式を急速に買い増したことで、市場では「完全買収の前兆ではないか」という見方が強まっています。

米ライドシェア大手のUberは最近、同社の持ち株比率を約19.5％まで引き上げました。以前の約7％から大幅に増加し、現在は筆頭株主となっています。保有株の市場価値は約17億ユーロと試算され、さらに5.6％分の株式を取得できるオプションも保有しています。

現時点でUberは正式な買収提案を出していません。しかし、この急速な株式取得と、完全買収の可能性を検討しているとの報道が重なり、投資家の間では単なる投資以上の意味を持つ動きと見られています。

Uberの現在の持ち株

現在、UberはDelivery Heroの**発行株式の約19.5％**を保有しています。

主なポイントは次の通りです。

• 持ち株比率は約7％から19.5％へ倍以上に増加
• これによりDelivery Heroの筆頭株主に
• 市場価値は約17億ユーロ
• さらに5.6％分の株式オプションを保有

このオプションを含めると、Uberの潜在的な影響力は約25％前後に近づく可能性があります。株主総会の重要決議に影響を与えうる水準です。

ドイツの「30％ルール」が意味するもの

Uberの戦略を理解するうえで重要なのが、ドイツの公開買付け制度です。

ドイツの証券取得・買収法（WpÜG）では、上場企業の議決権の30％以上を取得すると「支配権取得」とみなされると定められています。

このラインを超えると、通常は

• 残りの株主に対して
• 公開買付け（TOB）を義務的に提示

しなければなりません。

つまり戦略的には次のような境界が生まれます。

• 30％未満：影響力を高めつつ、完全買収を迫られない
• 30％以上：残り株式への買収提案が必要

Uberが現在19.5％付近にとどまっているのは、このルールを意識したポジションとも解釈できます。

フードデリバリー業界の再編の一部

今回の動きは、単独の投資というより世界的なフードデリバリー業界の再編の流れの中で理解されています。

現在、業界は

• Uber Eats
• DoorDash

など少数のグローバル企業が主導する構図に変わりつつあります。

報道によると、UberがDelivery Heroの完全買収を検討する理由の一つは、米国外でDoorDashと競うための国際的な規模拡大だとされています。

Delivery Heroが持つ戦略的価値

Delivery Heroの強みは、非常に広い地域に展開するデリバリーネットワークです。

同社は

• 欧州
• アジア
• 中東
• 中南米

など多数の市場でブランドと配送ネットワークを持っています。

Uberにとっては次のようなメリットがあります。

• Uber Eatsが弱い地域への即時参入
• 既存のレストラン・配達ネットワークの獲得
• 配送密度の向上によるコスト効率改善

デリバリー事業では、注文密度が上がるほど配送効率が改善し、利益率が上がる傾向があります。

Prosusの株売却が持ち株拡大を加速

Uberの持ち株増加を後押ししたのが、オランダのテック投資会社Prosusによる株式売却です。

Prosusは**約4.5％分のDelivery Hero株（約2億7000万ユーロ）**をUberに売却しました。

この取引によりUberは一気に持ち株を増やすことができ、筆頭株主へと浮上しました。

なおProsusは、Just Eat Takeawayの買収に関連するEU競争当局の条件に対応するため、Delivery Hero株の保有比率を減らしていました。

株価上昇が買収を難しくする可能性

Delivery Heroの株価が上昇している点も、将来の買収に影響します。

Uberの現在の保有株だけでも約17億ユーロの価値があるとされています。

株価が上がるほど

• 買収プレミアム
• 必要資金

が膨らむため、完全買収のコストは大幅に増える可能性があります。

規制リスク：台湾Foodpanda案件の教訓

規制当局のハードルも無視できません。

台湾では、UberがDelivery HeroのFoodpanda事業（約9億5000万ドル）を買収する計画が、競争当局によって阻止されました。

当局は、統合後の市場シェアが90％以上に達し、競争が大きく損なわれる可能性を指摘しました。

最終的にUberは取引を断念し、約2億5000万ドルの違約金を支払ったと報じられています。

この事例は、UberとDelivery Heroの事業統合が市場によっては厳しく審査される可能性を示しています。

今回の株式取得が意味するもの

ここまでの動きを総合すると、Uberの戦略は「即時買収」よりも将来の選択肢を確保するポジション取りと見るのが自然です。

現在の持ち株は次の利点をもたらします。

• 大手競合企業への影響力の確保
• 株主として成長の恩恵を受ける
• 必要に応じて将来の買収を検討できる

最終的に完全買収が実現するかどうかは、主に次の3つに左右されるでしょう。

• 企業価値（買収価格）
• 各国の独占禁止規制
• DoorDashとの国際競争の展開

少なくとも現時点で言えるのは、UberはDelivery Heroの外部の観察者ではなく、戦略圏の内部に入ったということです。そして30％ラインに近づくかどうかが、次の大きな転機になる可能性があります。