金・銀の急落はトレンド転換ではない──Sprottが示す2026年の3局面と長期見通し

Sprottが分析する金・銀急落の本質

Sprottは、2026年半ばまでの価格下落を、ファンダメンタルズの悪化ではなく、特定の金融環境によって引き起こされた**「長期上昇相場の中での循環的な調整」**と位置づけています。下落の主な要因は以下の通りです。

• 世界的な流動性の引き締め
• 米ドル高
• レバレッジ投資家によるポジション整理（デレバレッジ）
• 地政学イベントを契機としたセンチメントの変化

重要なのは、中長期的な価格上昇要因はまったく弱まっていない点です。

• 拡大するソブリン債務と持続的な財政赤字
• 中央銀行による記録的な金購入と米ドル離れ（外貨準備の分散）
• 中東情勢など地政学的な分断の深化
• 銀を中心とした産業需要の拡大

Smirnova氏は、この調整によって両金属の**「長期のリスク・リターン・プロファイルはむしろ改善した」**と指摘しています。

金（ゴールド）の2026年：3つの局面

Sprottは金の2026年の値動きを、次の3つの局面に整理しています。

第1局面：記録的ラリー（2026年1月）

数十年来で最も力強い上昇局面の一つ。ソブリン債務の持続可能性への懸念、中央銀行の買い増し、地政学リスクの高まり、そして米ドル基軸システムからの中立的な準備資産としての金への需要が重なり、金は連日のように史上最高値を更新しました。

第2局面：急落（3月～第2四半期）

地政学イベントをきっかけに、世界の金融流動性が予想外に急激に引き締まりました。不確実性の高まりは通常、金の買い材料ですが、今回はレバレッジ投資家が換金のための売りを先行させ、金も売られる展開に。さらに、米国とイランの基本合意（Memorandum of Understanding）、原油価格の下落、ドル高、米国の金融引き締め長期化観測が追加の圧力となりました。

第3局面：下げ止まりと買い戻し（初夏以降）

売り圧力が一服。現物需要の再浮上や中央銀行の継続的な買い支えを背景に、金は1トロイオンス4,000～4,100ドル近辺で安定しました。Sprottは、公的部門（中央銀行など）の買いが市場に強固な下値を形成したと分析しています。2026年7月31日時点で金価格は4,046ドル/オンスとなり、年初来では6.33％の下落で推移しています。

銀（シルバー）：より激しい変動と強固なファンダメンタルズ

Sprottは、銀が金よりもさらに激しい値動きを見せたことを強調しています。

• より深い調整： 1月の最高値後、産業用金属の軟化や投機筋のポジション解消、景気敏感資産からの資金撤退により、銀は第2四半期に急落。2026年7月31日時点で57.60ドル/オンスと、年初来では19.63％の下落となりました。
• 変動が大きい理由： 銀市場は金に比べて規模が小さく、レバレッジをかけた投機筋の影響を受けやすいためです。
• ファンダメンタルズはむしろ強固： 金と異なり、銀は「通貨的価値」と「産業需要」の両方を持つ点が特徴です。太陽光発電、電化、AIインフラ、先端エレクトロニクス、送電網プロジェクトなどで需要が急拡大する一方、鉱山供給は伸び悩んでいます。この結果、複数年にわたり構造的な供給不足（赤字）が続き、地上在庫が減少しています。
• ETF買い再開： 7月に入り、銀ETF（上場投資信託）の保有量が再び増加に転じており、投資家の関心が戻りつつあることを示唆しています。

長期見通し：両金属に強気見解

Sprottは、長期的には金と銀の両方に対して強い強気見解を維持しています。

• マクロ環境（拡大するソブリン債務、持続的な財政赤字、中央銀行による外貨準備の分散、地政学的な分断）は揺るぎなく存在し続けています。
• 金利上昇、流動性引き締め、ドル高への調整は、すでに価格に織り込み済みの部分が大きいと見られます。
• Sprottは投資家に対し、「循環的な変動」と「長期（数十年単位）のトレンド」を区別するようアドバイス。今回の調整は投資家の確信を試すものではあったが、むしろ長期投資の有効性を再確認させるものになったとしています。
• 銀については、電化、再生可能エネルギー、AIといった産業需要と供給制約がさらなる追い風になると予想。
• Sprottは、**「極端な変動は長期上昇相場に不可避の要素」**であり、今回の調整によって貴金属投資のリスク・リワード環境はむしろ改善されたと結論づけています。