一方、調整後売上高は前年同期比17%増の5億800万ドルと、第1四半期（3%増）から成長率が加速した。プラットフォーム全体の取引高は18%減の3100億ドルに落ち込んだが、売上高はそれを上回る伸びを示した。

取引量減少下でのユーザー基盤拡大

資金入り口座数（Funded Accounts）は前年同期比42%増の660万と過去最高を記録した。これは、総取引件数が13%減少する中での成長であり、スポット取引だけに依存しないビジネスモデルへの構造的な転換を示唆している。

2025年通年では、資産ベースの収益が総収益の53%を占め、取引収益の47%を上回っていた。そして2026年第2四半期には、資産ベースおよびその他の収益が総収益の60%に達したと、同社の公式発表は伝えている。

多角化戦略：規制対応型のマルチアセット・プラットフォームへ

ペイワードは暗号資産市場の回復を待つのではなく、大型買収を通じて積極的に規制対応型の金融インフラ構築を進めている。

• NinjaTrader（2025年中に15億ドルで買収完了）：個人投資家向け先物取引プラットフォーム。伝統的なデリバティブ市場への足がかりを得るとともに、機関投資家やアクティブトレーダーを取り込む。
• Bitnomial（2026年5月1日、最大5億5000万ドルで買収完了）：シカゴ拠点のデリバティブ企業。CFTC（米商品先物取引委員会）のライセンスを取得した取引所、清算機関、仲介業務の一式を獲得した。
• Reap Technologies（2026年7月1日、6億ドルで買収完了）：ステーブルコイン決済およびB2B決済インフラ企業。

これら3件の買収だけで総額約26.5億ドルにのぼる。ペイワードは2025年1月以降、合計8社を買収している。

Bitnomial買収完了の直後には、Kraken Proが米国の適格個人顧客向けにCFTC規制下の証拠金取引（最大10倍のレバレッジ）を開始した。共同CEOのArjun Sethi氏は、業界全体のスポット取引高が減少する中でも、先物、株式、トークン化された株式の取引は成長しており、Krakenのスポット市場シェアは3四半期連続で拡大したと述べている。

コスト削減とAIによる人員削減

2026年5月、ペイワードは全従業員約3000人のうち、約150人（約5%）を削減した。同社は、この削減をAI導入による業務効率化の結果と説明し、現時点では追加の人員削減は予定していないとしている。この動きは、2024年10月に約400人（当時の従業員の約15%）を削減したことに続く、持続的な人員削減の一環である。

IPOのタイミング：遅延はあれど計画は続く

ペイワードは2025年11月、SEC（米証券取引委員会）にドラフトS-1登録届出書を秘密裏に提出した。当初は2026年後半の株式公開を目標としていた。

最近のセカンダリーラウンドでの資金調達では、同社の評価額は130億～200億ドルの範囲にある。2026年5月時点で、ペイワードは200億ドルの評価額で新たな資金調達を模索していると報じられている。Bitnomialの買収自体も、ペイワードの株式価値を200億ドルと評価するものだった。

しかし、利益の急減と弱い暗号資産市場が逆風となっている。2026年5月中旬までには、Bloombergは市場環境の悪化によりKrakenのIPOが2027年にずれ込む可能性があると報じた。2026年5月末時点でも、Krakenは株式公開の日程を確定させていない。

ペイワード戦略の核心にあるジレンマ

ペイワードの2026年第2四半期の決算は、同社の戦略に内在する根本的な緊張関係を浮き彫りにしている。すなわち、同社は弱気相場の中で買収、ユーザー獲得、商品拡大に積極的に投資しており、それが短期的な収益を圧迫しているのだ。この戦略は、暗号資産スポット取引への依存度を減らし、多様化された規制対応型の金融プラットフォームを構築することを目的としているが、暗号資産市場が回復するか、新規事業が十分な規模に達するまでは、収益性が圧迫され続けることを意味する。

株式公開で高い評価を得るためには、この方程式を解くことがペイワードに課せられた喫緊の課題である。

一方、調整後売上高は前年同期比17%増の5億800万ドルと、第1四半期（3%増）から成長率が加速した。プラットフォーム全体の取引高は18%減の3100億ドルに落ち込んだが、売上高はそれを上回る伸びを示した。

取引量減少下でのユーザー基盤拡大

資金入り口座数（Funded Accounts）は前年同期比42%増の660万と過去最高を記録した。これは、総取引件数が13%減少する中での成長であり、スポット取引だけに依存しないビジネスモデルへの構造的な転換を示唆している。

2025年通年では、資産ベースの収益が総収益の53%を占め、取引収益の47%を上回っていた。そして2026年第2四半期には、資産ベースおよびその他の収益が総収益の60%に達したと、同社の公式発表は伝えている。

多角化戦略：規制対応型のマルチアセット・プラットフォームへ

ペイワードは暗号資産市場の回復を待つのではなく、大型買収を通じて積極的に規制対応型の金融インフラ構築を進めている。

• NinjaTrader（2025年中に15億ドルで買収完了）：個人投資家向け先物取引プラットフォーム。伝統的なデリバティブ市場への足がかりを得るとともに、機関投資家やアクティブトレーダーを取り込む。
• Bitnomial（2026年5月1日、最大5億5000万ドルで買収完了）：シカゴ拠点のデリバティブ企業。CFTC（米商品先物取引委員会）のライセンスを取得した取引所、清算機関、仲介業務の一式を獲得した。
• Reap Technologies（2026年7月1日、6億ドルで買収完了）：ステーブルコイン決済およびB2B決済インフラ企業。

これら3件の買収だけで総額約26.5億ドルにのぼる。ペイワードは2025年1月以降、合計8社を買収している。

Bitnomial買収完了の直後には、Kraken Proが米国の適格個人顧客向けにCFTC規制下の証拠金取引（最大10倍のレバレッジ）を開始した。共同CEOのArjun Sethi氏は、業界全体のスポット取引高が減少する中でも、先物、株式、トークン化された株式の取引は成長しており、Krakenのスポット市場シェアは3四半期連続で拡大したと述べている。

コスト削減とAIによる人員削減

2026年5月、ペイワードは全従業員約3000人のうち、約150人（約5%）を削減した。同社は、この削減をAI導入による業務効率化の結果と説明し、現時点では追加の人員削減は予定していないとしている。この動きは、2024年10月に約400人（当時の従業員の約15%）を削減したことに続く、持続的な人員削減の一環である。

IPOのタイミング：遅延はあれど計画は続く

ペイワードは2025年11月、SEC（米証券取引委員会）にドラフトS-1登録届出書を秘密裏に提出した。当初は2026年後半の株式公開を目標としていた。

最近のセカンダリーラウンドでの資金調達では、同社の評価額は130億～200億ドルの範囲にある。2026年5月時点で、ペイワードは200億ドルの評価額で新たな資金調達を模索していると報じられている。Bitnomialの買収自体も、ペイワードの株式価値を200億ドルと評価するものだった。

しかし、利益の急減と弱い暗号資産市場が逆風となっている。2026年5月中旬までには、Bloombergは市場環境の悪化によりKrakenのIPOが2027年にずれ込む可能性があると報じた。2026年5月末時点でも、Krakenは株式公開の日程を確定させていない。

ペイワード戦略の核心にあるジレンマ

ペイワードの2026年第2四半期の決算は、同社の戦略に内在する根本的な緊張関係を浮き彫りにしている。すなわち、同社は弱気相場の中で買収、ユーザー獲得、商品拡大に積極的に投資しており、それが短期的な収益を圧迫しているのだ。この戦略は、暗号資産スポット取引への依存度を減らし、多様化された規制対応型の金融プラットフォームを構築することを目的としているが、暗号資産市場が回復するか、新規事業が十分な規模に達するまでは、収益性が圧迫され続けることを意味する。

株式公開で高い評価を得るためには、この方程式を解くことがペイワードに課せられた喫緊の課題である。