ゴールドマン・サックス警告：市場はイラン情勢の深刻化リスクを織り込んでいない可能性

地政学リスクはしばしば市場の想定よりも長く影響を残す。ゴールドマン・サックスの最新コメントによると、イランを巡る紛争について投資家がそのリスクを十分に織り込んでいない可能性がある。

同行のストラテジストは、現在の市場がこの紛争を「一時的な出来事」として扱い、実質的には状況を“見過ごしている（looking through）”状態だと指摘している。もし衝突が拡大したり、ホルムズ海峡を通る原油輸送の混乱が続いた場合、経済や金融市場への影響は現在の価格が想定するよりも大きくなる可能性がある。

世界のエネルギー市場を左右するホルムズ海峡

ホルムズ海峡は、世界のエネルギー供給における最重要ルートの一つだ。世界の原油輸送量のおよそ5分の1がこの海峡を通過しており、わずかな混乱でも世界のエネルギー価格に波及する。

ゴールドマン・サックスの試算では、輸送が制限される状況が続いた場合、ブレント原油価格は1バレル105～115ドル程度で推移する可能性があるという。

さらに混乱が長期化すれば、原油価格はそれ以上に急騰するシナリオもあり、インフレ圧力の再燃や市場のボラティリティ拡大につながる可能性がある。

投資家は地政学リスクを軽視している？

こうしたリスクがあるにもかかわらず、多くの投資家はポートフォリオを大きく調整していないと指摘されている。

ゴールドマン・サックスでポートフォリオ戦略・資産配分を担当するクリスチャン・ミュラー＝グリスマン氏は、顧客の多くが紛争に対して**「直接的な見方をほとんど取っていない」**と述べている。

多くの投資家は、以下の前提を暗黙のうちに置いているとみられる。

• 紛争は比較的早く沈静化する
• エネルギー供給は正常化する
• インフレは再び低下基調に戻る
• 米連邦準備制度（FRB）は最終的に利下げを再開する

しかし、これらの前提が崩れれば、市場の期待と現実の間に大きなギャップが生まれ、株式などのリスク資産が再評価される可能性がある。

原油高がFRBの政策を難しくする

問題は、エネルギー価格の上昇が金融政策に直接影響する点だ。

原油価格の上昇は消費者物価を押し上げるため、インフレ率がFRBの目標である**2％**に戻るのを遅らせる可能性がある。ゴールドマン・サックスは、エネルギー主導のインフレが続けばFRBは利下げに慎重になると指摘している。

つまり、中央銀行はインフレと景気の間で難しい判断を迫られる。インフレが高止まりすれば、FRBは利下げよりも「様子見」の姿勢を維持する可能性が高い。

ゴールドマンの基本シナリオ

ただし、ゴールドマン・サックスの基本見通しは必ずしも悲観的ではない。

同行は、以下の条件が満たされれば市場は回復可能だとしている。

• 世界経済の成長が安定している
• 紛争によるインフレ影響が一時的にとどまる
• 金融政策の緩和が再び進む

この場合、今回の混乱は過去の地政学ショックと同様、エネルギー供給への懸念が後退すれば比較的早く落ち着く可能性がある。

本当のリスクは「長引くエネルギーショック」

最大の懸念は、紛争が長期化しエネルギー供給の混乱が続くケースだ。

その場合、複数の要因が同時に市場を圧迫する可能性がある。

• 原油価格の高止まり
• インフレの再加速
• FRBの利下げの遅れ
• エネルギーコスト上昇による世界経済の減速

ゴールドマン関連の分析では、市場はすでにインフレショックはある程度織り込んでいる一方で、エネルギー高による成長鈍化の影響は十分に織り込んでいない可能性があるとも指摘されている。

まとめ

ゴールドマン・サックスのメッセージはシンプルだ。現在の市場は、イラン情勢に関する地政学リスクを比較的楽観的に見ている可能性がある。

紛争が沈静化し、ホルムズ海峡のエネルギー供給が正常化すれば、市場の楽観は正当化されるかもしれない。だが混乱が長引けば、原油高・インフレ・金融政策の遅れが重なり、株式や債券など幅広い資産で価格の再評価が起きる可能性がある。

つまり市場への本当の影響は、最初の衝撃よりもエネルギー供給の混乱がどれだけ長く続くかにかかっている。