欧州テック市場は、一見すると力強い成長局面にある。創業からわずか数年で評価額10億ドル（ユニコーンの目安）に達する企業が現れ、AIやソフトウェア、ディープテックで世界を狙うチームも増えている。

しかし、その華やかな大型調達の陰で、次の成長企業を生むための資金供給は弱くなっているようだ。グローバルVCのAntlerが、2000年以降のユニコーン創業者760人、シリーズA到達企業の創業者4,129人、資金調達ラウンド81,055件を分析した結果は、欧州スタートアップ市場の明確な「二層化」を示している。36

以下の数値と解釈はAntlerの分析に基づくものであり、創業者の属性や特定の資金調達判断が成果を直接的に引き起こすことを証明するものではない。36

創業後約2年でユニコーンへ――「ロケットシップ」の台頭

Antlerは、2020年以降に創業された欧州のユニコーン33社を「ロケットシップ」と分類した。これらの企業は平均で約2年で評価額10億ドルに達したとされ、2020年以前に創業されたユニコーンの平均7.2年と比べて大幅に速い。35

この加速の背景として、Antlerはより大きなシード・シリーズAラウンド、1社に集まる投資家数の増加、米国のTier 1 VCを含む国際投資家の早期参入を挙げる。技術的かつ経験豊富な創業者、AIネイティブなチーム、国際VCの支援も、成長速度を押し上げる要素として位置づけられている。610

重要なのは、すべての欧州スタートアップが同じ速度で成長できるという意味ではないことだ。むしろ欧州が、かつて米国の強みとみなされがちだったスピードで、国際競争力を持つ企業を生み出せることを示した点にある。

「ジェット」と「ジャガーノート」では必要な資金が違う

Antlerはロケットシップ企業を、大きく二つのタイプに整理している。

• ジェット（Jets）：LovableやLegoraのような、ソフトウェアやAIを軸とする身軽な企業。製品開発、改善、提供を比較的短いサイクルで回しやすく、物理インフラや長期の研究開発に依存しにくい。
• ジャガーノート（Juggernauts）：AMI Labs、Ineffable Intelligence、Fuse Energyのような、資本集約型のディープテック企業。専門人材、技術インフラ、大きな先行投資、そして長期的な実行力を要する場合がある。

どちらも巨大企業へ成長し得るが、同じ物差しで評価・資金供給すべきではない。ソフトウェア企業は製品の改善速度を急速な市場拡大につなげられる一方、ディープテックは事業価値が顕在化するまでに時間と資金を必要とすることがある。

技術系創業者の増加と、ロンドンへの集中

Antlerの大きな論点は、直近の高成長企業群ほど技術的で経験豊富な創業者によって率いられ、AIネイティブのチームが成長の加速に重要な役割を果たしているという点だ。210

ただし、創業時年齢、博士号取得率、研究機関・ビッグテックでの勤務経験、マネジメント経験、連続起業家の割合といった詳細な比較については、提供された資料だけでは裏付けが十分ではない。元レポートのデータを確認しない限り、個別の数値を確立した事実として扱うべきではない。

地理的な集中も続く。Antlerの分析では、ロケットシップ企業の43％をロンドンが占める。ストックホルムやパリからも有力企業が出ているものの、濃密な投資家ネットワークや国際資金へのアクセスには依然として地域差があることを示唆する。35

問題は「成功企業の数」ではなく、次の一社がシリーズAへ届くか

最も重要なのは、目立つ成功例と初期市場全体の乖離だ。

Antlerによると、2016年から2025年にかけてプレシード資金は197％増えた一方、シリーズAの案件数の増加は5％にとどまった。また2021年以降、プレシード、シード、シリーズAの案件数はそれぞれ38％、41％、45％減少したという。34

シードからシリーズAへの進展率はさらに厳しい。2008～2019年には23.3％だった転換率が、2022年は13.1％、2023年は9.3％まで低下した。2023年には、シード投資を受けた企業のうちシリーズAに到達したのは10社に1社未満だった計算になる。45

投資家の層も薄くなっている。Antlerは、2022年以降、プレシード・シード、シリーズA、グロースの各段階で活動する投資家が減少し、とりわけ初期段階で圧力が強いと報告する。34

つまり、注目を集める一部企業への大型投資が活発でも、多くの有望企業にとって次ラウンドの資金が得にくい市場は同時に成立し得る。

シリーズA到達と関連する二つのシグナル

Antlerの創業者分析は、シリーズA到達と関連する実務的な要素として、次の二つを示している。

1. 成長に成功したテクノロジー企業での実務経験：採用、製品開発、組織拡大を経験した創業者は、急成長企業の運営方法を理解している可能性がある。
2. 同様のスケールアップ経験を持つ共同創業者の存在：運営知見、人脈、投資家からの信頼をチームにもたらし得る。

英国、ドイツ、フランス、スウェーデンでシード調達したスタートアップを対象とした関連分析では、KlarnaやImprobableの出身者が、シリーズA到達企業を生む有力な人材パイプラインだったとされる。9

ただし、提供資料には効果の大きさは示されていない。これらは成功を保証する条件ではなく、あくまで有用なシグナルとして捉えるべきだ。

Antlerが提案する27.4億ドルの「シリーズAの橋」

Antlerは、2021年と2022年にシード調達した、一定の適格性があるにもかかわらず見過ごされた企業群に対し、シリーズAへの進展を支える資金として27.4億ドルの介入を提案している。346

この対象企業数や、ロケットシップ企業への投資総額との厳密な比較、ユニコーン創出数・雇用・経済成長・エコシステムの流動性への予測効果は、提供資料の抜粋では裏付けられていない。したがって、これらは観測済みの成果ではなく、モデルに基づく試算として理解するのが妥当だ。

それでも戦略上の論点は明快である。欧州の課題は、突出した勝者を生み出せるかどうかだけではない。シード後からシリーズAまでの谷間で、有望な企業を早期に脱落させず、次の勝者候補を継続的に育てられる資本市場を構築できるかにある。

欧州スタートアップ市場への示唆

欧州では、技術力、世界市場を狙う姿勢、国際資本が組み合わされば、10億ドル企業を非常に短期間で生み出せることが示されつつある。一方、シリーズAへの転換率低下と初期投資家の後退は、この成功を再現可能な仕組みではなく、ごく限られた例外にしてしまうリスクをはらむ。3410

創業者、投資家、政策立案者にとってのメッセージは単純だ。スピード記録を塗り替える企業を称賛するだけでなく、優れたシード段階のチームが次の成長資金を得られるかどうかで、エコシステムの健全性を測る必要がある。

欧州テック市場は、一見すると力強い成長局面にある。創業からわずか数年で評価額10億ドル（ユニコーンの目安）に達する企業が現れ、AIやソフトウェア、ディープテックで世界を狙うチームも増えている。

しかし、その華やかな大型調達の陰で、次の成長企業を生むための資金供給は弱くなっているようだ。グローバルVCのAntlerが、2000年以降のユニコーン創業者760人、シリーズA到達企業の創業者4,129人、資金調達ラウンド81,055件を分析した結果は、欧州スタートアップ市場の明確な「二層化」を示している。36

以下の数値と解釈はAntlerの分析に基づくものであり、創業者の属性や特定の資金調達判断が成果を直接的に引き起こすことを証明するものではない。36

創業後約2年でユニコーンへ――「ロケットシップ」の台頭

Antlerは、2020年以降に創業された欧州のユニコーン33社を「ロケットシップ」と分類した。これらの企業は平均で約2年で評価額10億ドルに達したとされ、2020年以前に創業されたユニコーンの平均7.2年と比べて大幅に速い。35

この加速の背景として、Antlerはより大きなシード・シリーズAラウンド、1社に集まる投資家数の増加、米国のTier 1 VCを含む国際投資家の早期参入を挙げる。技術的かつ経験豊富な創業者、AIネイティブなチーム、国際VCの支援も、成長速度を押し上げる要素として位置づけられている。610

重要なのは、すべての欧州スタートアップが同じ速度で成長できるという意味ではないことだ。むしろ欧州が、かつて米国の強みとみなされがちだったスピードで、国際競争力を持つ企業を生み出せることを示した点にある。

「ジェット」と「ジャガーノート」では必要な資金が違う

Antlerはロケットシップ企業を、大きく二つのタイプに整理している。

• ジェット（Jets）：LovableやLegoraのような、ソフトウェアやAIを軸とする身軽な企業。製品開発、改善、提供を比較的短いサイクルで回しやすく、物理インフラや長期の研究開発に依存しにくい。
• ジャガーノート（Juggernauts）：AMI Labs、Ineffable Intelligence、Fuse Energyのような、資本集約型のディープテック企業。専門人材、技術インフラ、大きな先行投資、そして長期的な実行力を要する場合がある。

どちらも巨大企業へ成長し得るが、同じ物差しで評価・資金供給すべきではない。ソフトウェア企業は製品の改善速度を急速な市場拡大につなげられる一方、ディープテックは事業価値が顕在化するまでに時間と資金を必要とすることがある。

技術系創業者の増加と、ロンドンへの集中

Antlerの大きな論点は、直近の高成長企業群ほど技術的で経験豊富な創業者によって率いられ、AIネイティブのチームが成長の加速に重要な役割を果たしているという点だ。210

ただし、創業時年齢、博士号取得率、研究機関・ビッグテックでの勤務経験、マネジメント経験、連続起業家の割合といった詳細な比較については、提供された資料だけでは裏付けが十分ではない。元レポートのデータを確認しない限り、個別の数値を確立した事実として扱うべきではない。

地理的な集中も続く。Antlerの分析では、ロケットシップ企業の43％をロンドンが占める。ストックホルムやパリからも有力企業が出ているものの、濃密な投資家ネットワークや国際資金へのアクセスには依然として地域差があることを示唆する。35

問題は「成功企業の数」ではなく、次の一社がシリーズAへ届くか

最も重要なのは、目立つ成功例と初期市場全体の乖離だ。

Antlerによると、2016年から2025年にかけてプレシード資金は197％増えた一方、シリーズAの案件数の増加は5％にとどまった。また2021年以降、プレシード、シード、シリーズAの案件数はそれぞれ38％、41％、45％減少したという。34

シードからシリーズAへの進展率はさらに厳しい。2008～2019年には23.3％だった転換率が、2022年は13.1％、2023年は9.3％まで低下した。2023年には、シード投資を受けた企業のうちシリーズAに到達したのは10社に1社未満だった計算になる。45

投資家の層も薄くなっている。Antlerは、2022年以降、プレシード・シード、シリーズA、グロースの各段階で活動する投資家が減少し、とりわけ初期段階で圧力が強いと報告する。34

つまり、注目を集める一部企業への大型投資が活発でも、多くの有望企業にとって次ラウンドの資金が得にくい市場は同時に成立し得る。

シリーズA到達と関連する二つのシグナル

Antlerの創業者分析は、シリーズA到達と関連する実務的な要素として、次の二つを示している。

1. 成長に成功したテクノロジー企業での実務経験：採用、製品開発、組織拡大を経験した創業者は、急成長企業の運営方法を理解している可能性がある。
2. 同様のスケールアップ経験を持つ共同創業者の存在：運営知見、人脈、投資家からの信頼をチームにもたらし得る。

英国、ドイツ、フランス、スウェーデンでシード調達したスタートアップを対象とした関連分析では、KlarnaやImprobableの出身者が、シリーズA到達企業を生む有力な人材パイプラインだったとされる。9

ただし、提供資料には効果の大きさは示されていない。これらは成功を保証する条件ではなく、あくまで有用なシグナルとして捉えるべきだ。

Antlerが提案する27.4億ドルの「シリーズAの橋」

Antlerは、2021年と2022年にシード調達した、一定の適格性があるにもかかわらず見過ごされた企業群に対し、シリーズAへの進展を支える資金として27.4億ドルの介入を提案している。346

この対象企業数や、ロケットシップ企業への投資総額との厳密な比較、ユニコーン創出数・雇用・経済成長・エコシステムの流動性への予測効果は、提供資料の抜粋では裏付けられていない。したがって、これらは観測済みの成果ではなく、モデルに基づく試算として理解するのが妥当だ。

それでも戦略上の論点は明快である。欧州の課題は、突出した勝者を生み出せるかどうかだけではない。シード後からシリーズAまでの谷間で、有望な企業を早期に脱落させず、次の勝者候補を継続的に育てられる資本市場を構築できるかにある。

欧州スタートアップ市場への示唆

欧州では、技術力、世界市場を狙う姿勢、国際資本が組み合わされば、10億ドル企業を非常に短期間で生み出せることが示されつつある。一方、シリーズAへの転換率低下と初期投資家の後退は、この成功を再現可能な仕組みではなく、ごく限られた例外にしてしまうリスクをはらむ。3410

創業者、投資家、政策立案者にとってのメッセージは単純だ。スピード記録を塗り替える企業を称賛するだけでなく、優れたシード段階のチームが次の成長資金を得られるかどうかで、エコシステムの健全性を測る必要がある。