2026年ビットコイン弱気相場の底値をめぐる深い見解の相違

構造的な面では、K33は2025年の強気相場が比較的穏やかだったことが、2026年のより緩やかな弱気局面の舞台を整えたと分析する。同社の基本シナリオでは、ビットコインは6万ドルから7万5千ドルのレンジで推移し、過去のサイクルを特徴づけた80%を超えるような暴落が繰り返されることはないと予測する 。

Glassnode & Galaxy：底値は依然としてこの先にある

K33が構造変化によって市場が守られていると論じる一方で、「底値はなおもこの先にある」と考える弱気派は、同じ構造変化をまったく別の角度から解釈している。彼らはサイクルが変化していること自体を否定しているわけではない。ただ、その変化が底値を保護するのではなく、むしろ押し下げる方向に働いていると結論づけているのである。

Glassnodeの共同創業者であるラファエル・シュルツェ＝クラフト氏は、歴史的に信頼性の高い二つのモデルを用いて、底値が現れる可能性が高いゾーンを特定している。「累積価値日数破壊（CVDD）」指標は4万6,200ドル付近を、ネットワーク全体の「総実現価格（Realized Price）」は約5万4,000ドルを、それぞれ支持線として示している。この二つを組み合わせると、売り手の疲弊が最も起こりやすいマクロ経済的な支持帯として、4万6,000ドル～5万4,000ドルというゾーンが浮かび上がる 。

この理論上のレンジは、2026年6月5日に現実の脅威となって意識された。この日、ビットコインは瞬間的に5万9,791ドルの日中安値まで急落し、2022年12月以来初めて「保有者の中央値損益分岐点」を下回った。さらに、「中央値実現価格（6万4,100ドル）」と「200週移動平均線（6万1,700ドル）」にも接触した。Glassnodeは、このような支持帯が出現するのはビットコインの取引歴史全体の約7%に過ぎないと指摘している 。しかし、この劇的なテストでさえ、シュルツェ＝クラフト氏のモデルを満足させるものではなかった。なぜなら、価格は依然として、売り手の最終的な疲弊先として特定された4万6,000ドル～5万4,000ドルのゾーンよりも高い位置にあったからだ 。

Galaxy Researchは、4年サイクル分析という別のルートから、似たような結論にたどり着いている。2026年6月のレポートは、現在の下落局面における底値は「まだ形成されていない」という前提を明示的に採用。各サイクルにおける「最高値から最安値までの下落率」が縮小しているパターンを研究することで、Galaxyは基本シナリオとして、レポート日から2026年第4四半期までの間に、4万ドルから4万6,000ドルの底値を想定している。この見方では、2025年10月の比較的穏やかな天井は、2018年や2022年よりも浅い底値を示唆するものの、それでもK33が想定する水準よりは低いということになる 。

Wintermute：慎重かつ弱気、ただし特定価格は未確認

提供されたWintermuteに関する情報源は、慎重かつ弱気な機関投資家のスタンスを確認するものだが、以前に一部で言及された「5万ドル～5万5,000ドル」といった特定の目標レンジは裏付けられていない。代わりに、アルゴリズムによるマーケットメイカーである同社が2026年6月の複数のレポートで一貫して警告しているのは、「市場の底値を宣言するには時期尚早である」という点だ。同社は、価格下落の主因をストラテジー社のような特定企業の売却ではなく、米国の現物ビットコインETFからの10日間で総額29億7,000万ドルに達する資金流出だと特定している 。Wintermuteは、持続可能な底値を確認するには、ETFとステーブルコインへの新規資金流入が再開される必要があると述べ、夏場の薄商いにあっては価格がさらに下落する可能性があると警鐘を鳴らしている 。この見解は、特定の数値目標こそ示さないものの、広範な議論における弱気派の側面と一致している。

核心的な対立：サイクルはもはや機能しているのか？

K33と弱気派との意見の相違は、単に「どのチャートを信頼するか」という問題ではない。それは、ビットコインの有名な「4年サイクル」が今もかつてのように機能しているかどうか、というより深い議論を反映している。

伝統的なサイクルモデルでは、2025年10月に広く受け入れられているサイクル高値から約12カ月後の2026年第4四半期に、次の決定的な底値が訪れるとされている 。その観点に立てば、2026年2月の6万ドルへの下落は、サイクルの最終的な底としては時期尚早であり、終局的な投げ売りというよりも、サイクル途中の調整局面だったことになる。これに対するK33の反論は、サイクルという枠組み自体が、機関投資家の採用拡大、ETFに拘束された供給、過去の低金利時代とはもはや似ても似つかないマクロ金利環境の重みによって崩壊しつつある、というものだ。同社は公然と「今回は違う(This time is different)」と主張している 。

GlassnodeとGalaxyの反論は、単なるサイクルへの郷愁よりも微妙なものだ。彼らはサイクルが完全に同一の形で繰り返されると主張しているわけではない。彼らが主張しているのは、誰もが観察する構造的変化が、下落幅を縮小させつつも、下落そのものを消し去ったわけではない、ということだ。浅い弱気相場も依然として弱気相場であり、彼らのフレームワークでは、穏やかな天井から生まれる底値は6万ドルではなく、4万ドル～5万4,000ドルとなる。トレーダーや投資家にとっての真の問題は、K33が「逆張りのシグナル」と捉える極度の悲観論が、これらのより低位のモデルが予期する「最後の一掃」への序章に過ぎないのかどうか、という点にある。