VanEckが「2026年第3四半期にビットコインは循環的底値」と強気見解：データが示すもの

Galaxyの調査によると、2025年10月のピークが過去の熱狂的なピークに比べて穏やかであったことは、壊滅的な暴落ではなく、より浅い底値をもたらす可能性を示唆している。

VanEckのGEOフレームワークが示すシグナル

VanEckが独自に開発したGEOフレームワークは、以下の3つの要素を追跡する。

• Global liquidity（グローバル流動性）
• Ecosystem leverage（エコシステムレバレッジ）
• On-chain activity（オンチェーン活動）

現在の数値は、3つのシグナルのうち2つが中立、エコシステムレバレッジは建設的な領域にあることを示している。VanEckは、この組み合わせは「底値形成の初期兆候」を示しており、ポジションを積み増し始める時期かもしれないと述べている。ただし、歴史的に見て底値の完全な確定には時間がかかることもあると注意を促している。

慎重なオンチェーンの現実

VanEckが強気の見方を示す一方で、CryptoQuantやGlassnodeのオンチェーンデータは、より慎重な短期的な見方を示している。

CryptoQuantの報告によると：

• ビットコインの流通供給量の40％が含み損の状態にある。
• 大口投資家（クジラ）の蓄積はマイナスに転じており、ETFによる中小機関投資家の成長はほぼゼロに近い。
• 構造的な需要は、今回のサイクルで最も速いペースで悪化している。

Glassnodeはさらに慎重な姿勢を崩しておらず、底値の基盤となる条件は整いつつあるものの、それを確定させるための核となるシグナルは欠如していると主張している。

• 価格は、中央実現価格（約6万3000ドル）と短期保有者コスト基準（約6万8700ドル）の間に「圧縮」されており、現物の出来高は2019年以来の低水準にある。
• 45のビットコイン価格指標が、FTX暴落以来最長期間にわたって降伏局面にある。
• 売り手は疲弊しつつあるが、Glassnodeは底値確定のために欠けている3つの要素として、保有者行動、ETFの資金フロー、デリバティブにおける収束を挙げている。
• 好材料に対する弱い反応（例えば、コアインフレ率が2.5％にとどまり株式が最高値を更新する中でのビットコインの下落）自体が、警告シグナルである。

VanEckの100万ドル基本シナリオ

短期的な慎重論があるにもかかわらず、VanEckのデジタル資産調査責任者であるマシュー・シーゲル氏は、2026年5月のCNBCインタビューで、約5年以内にビットコインが100万ドルに達するというのが基本シナリオであると述べている。その主な構造的要因として、同氏は以下の点を挙げている。

• 人口動態の変化と、より若い投資家からの資金配分の増加。
• 国家による購入 — シーゲル氏は、中央銀行が準備資産としてビットコインを購入した最初の事例を前例として挙げている。
• ETFへの継続的な資金流入と、機関投資家による採用の拡大。

VanEckのさらに長期的なモデル（2026年1月発表）は、世界貿易の5～10％の決済通貨としての採用、中央銀行のバランスシートの2.5％を占める準備資産としての採用を前提とした15％の年平均成長率（CAGR）に基づき、ビットコインは2050年までに290万ドルに達すると予測している。

VanEckの投資家へのアドバイス：サイクルを通じて保有せよ

VanEckが2026年後半に向けて推奨するアプローチは、「アイデアを行動に移せ」ということだ。同社は投資家に対し、以下の行動を勧めている。

• 構造的なテーマに投資を継続する（長期的な採用、機関投資家の資金流入、国家による採用）。
• 循環的な弱気局面に戦略的に資金を再配分する。半減期後の下落を、売却の理由ではなく買い増しの機会と捉える。
• 市場に再び参入する準備ができた投資家向けに、同社のHODLやNODEなどのETFを検討する。

VanEckのCEOであるヤン・ヴァン・エック氏も2026年3月にCNBCで次のように語っている。「投資サイクルがあります。ビットコインは3年連続で上昇し、4年目にかなり大きく下落します。2026年はその4年目です。...今、私は底値を作っている最中だと思います」。