「創業者を本当に助けるVCは1％」——それでも17億ドルを集めたカラニックの投資家論

トラビス・カラニックの発言は、単純な「VCは悪い」という話ではない。彼が創業者に伝えたのは、会社の日々の意思決定に深く関わる人間と、数カ月に一度しか事業を見ない投資家とでは、現場への理解に大きな差があるということだ。

デビッド・セノラのポッドキャストでカラニックは、VCのうち「害を与えない」という最低限の基準を満たすのは約10％、本当に役立つ投資家は約1％にすぎないという見方を示した。245

ただし、この発言の直前には、彼の産業AI・ロボティクス企業AtomsがAndreessen Horowitz（a16z）主導で17億ドルを調達している。ベン・ホロウィッツは同社の取締役会に加わり、Uberも出資者に名を連ねた。1225 つまりカラニックは、資金調達そのものに反対しているのではない。誰に資金を求め、どこまで経営への影響力を渡すのかを、極めて慎重に選べという立場だ。

創業者はチェスのグランドマスター、VCはたまに盤面を見る愛好家

カラニックは、優れた創業者とVCの関係をチェスにたとえた。会社を運営する創業者は、対局の一手一手を把握するグランドマスター。一方の投資家は、数カ月に一度盤面を確認するチェス愛好家だという。441

それでも投資家は、盤面の一部を見ただけで意見を述べたくなる。問題は、事業を実際に動かしていない投資家が、自分の理解を過大評価したときに起きる。

カラニックにとって「害を与えない」は、決して低いハードルではない。投資家がすべての問題を解決する必要はないが、現場を知る創業者の判断力を鈍らせるような介入は避けるべきだ、という意味だ。

資金調達では、むしろ徹底的に戦略を立てる

多くのVCに厳しい評価を下しながらも、カラニックは創業者にVCを避けるよう勧めてはいない。彼の助言は、次のように実務的だ。

• ピッチを「必然性」が伝わるまで磨く。 会社が取り組む機会と、実行力の強さを、投資家が無視しにくい形で示す。
• 資金調達のプロセスを管理する。 複数の投資家から信頼できる関心を集め、1社に依存せず競争を生み出す。
• すべてを話しすぎない。 洞察力を示し、投資家の確信を高める一方で、不必要な戦略情報まで開示しない。

最後の点は、AIのように変化が速い領域ほど重要になる。詳細な事業情報は、投資判断の材料であると同時に、競合にとってのインテリジェンスにもなり得るからだ。資金調達は、投資家との雑談の積み重ねではなく、会社の競争力と将来のガバナンスを左右する戦略プロセスだと考えるべきだろう。

Benchmarkとビル・ガーリーへの怒りが消えない理由

カラニックのBenchmarkへの反感は、2017年にUberのCEOを退任することになった取締役会の対立に根ざしている。TechCrunchは、Benchmarkの主要投資家だったビル・ガーリーとの衝突を、カラニックとVC業界の関係を決定づけた出来事として説明している。2

当時、BenchmarkはカラニックをUberの取締役会から退任させ、3つの取締役席を指名する権限も取り消すよう求めて提訴した。17 カラニックの回想によれば、資金調達や企業価値をめぐる意見の違い、リーダーシップと投資家の影響力をめぐる対立が関係を悪化させ、最終的に2人は連絡を取らなくなったという。32

もちろん、カラニックの怒りが残っているからといって、彼の説明がこの争いの中立的な記録になるわけではない。ただ、彼にとって投資家選びが単なる資金集めではなく、企業統治と個人的な信頼の問題になっている理由は見えてくる。

「自分は被害者だ」とだけ語らなかった

今回の振り返りで注目されるのは、カラニックが自分を完全な被害者として描こうとしなかった点だ。彼は、周囲に不満を持つ人々が増えていく状況をうまく管理できなかったと認めた。また、以前の会社Red Swooshを立ち上げた際に経験した経済的な不安定さが、激しく対立的な経営スタイルにつながったとも説明している。

カラニック自身の解釈では、ルールを破ったわけではない。しかし、規模と注目度が大きくなったUberにとっては、何度も「一線の近く」で経営していた。これは一定の自己批判ではあるが、Uberの危機をめぐるすべての主張や説明を受け入れたという意味ではない。現代の報道では、セクハラや差別、職場の有害な文化に関する訴えが、彼の退任と結び付けられている。12

そのため、カラニックの現在の立場は複雑だ。経営上・政治上の失敗は認めつつも、取締役会が自分への信頼を失った理由について、単純化された説明には同意していない。

創業者と投資家、どちらが会社を支配するのか

この問題は、シリコンバレーで繰り返されてきた対立でもある。投資家は、既存市場に挑み、速く動き、常識に逆らう創業者だからこそ出資する。ところが会社が成長すると、同じ性質がガバナンス上の弱点や組織上のリスクとみなされることがある。

会社に正式な統治体制や内部管理が必要になったとき、投資家は「本物のガバナンス問題を正している」のか。それとも、会社の成長を利用して、創業者が想定していなかったほどの支配権を得ようとしているのか。カラニックの経験は前者ではなく後者だという一つの回答を示すが、Uberの取締役会をめぐる争いについて、誰もが認める単一の説明が確立しているわけではない。

Mark PincusがAccelを改めて批判した件も、このテーマがなぜ繰り返し注目されるのかを示している。Pincusは、Support.comが成長し、新規株式公開（IPO）に向けて進んでいたにもかかわらず、Accelが自分をCEOから交代させようとしたと主張した。ただし、これはPincus側の説明であり、Accelの行為について独立して確認された事実とは異なる。18

Atomsの17億ドル調達が、発言のねじれを浮き彫りにする

カラニックの新会社Atomsは、彼の投資家論にある緊張関係を隠しようのない形で示している。Andreessen Horowitzはカラニックのインタビューを紹介する一方、Atomsの17億ドルの資金調達を主導し、ベン・ホロウィッツが取締役会に加わった。25

さらにこのラウンドにはUberも参加した。カラニックが2009年に共同創業し、2017年に離れることになった会社との再接続でもある。912

ここから分かるのは、カラニックが「投資家はいらない」と言っているわけではないということだ。必要な資本は受け入れる。ただし、役に立つ判断力と節度を実際に示していない投資家には、会社への影響力を簡単に渡すべきではないという主張である。

創業者が持ち帰るべき3つの判断

カラニックの話から得られる実践的な教訓は、彼の経営スタイルをまねることでも、投資家との対立をすべて陰謀とみなすことでもない。資金調達で一括りにされがちな、次の3つを分けて考えることだ。

1. 誰から資金を受け取るのか。
2. 誰に取締役会レベルの権限を与えるのか。
3. 会社の状況が変わったとき、誰が運営面で役立つ判断をできるのか。

知名度の高い投資家は、次の資金調達や採用、紹介に役立つかもしれない。しかし、それだけで優れた経営パートナーになるわけではない。創業者は、意見が対立したときの振る舞い、求めてくる情報の範囲、取締役会の権利、会社の成長後も利害が一致する仕組みを確認する必要がある。

カラニックの発言が示唆的なのは、VCへの厳しい評価と、大規模な資金調達への復帰が同時に存在しているからだ。そのねじれこそが本質である。彼は資本と影響力のあるパートナーを必要としている。ただし、会社をどのように築くかについて、最終的な主導権は投資家ではなく創業者が持つべきだと考えている。