テンセント2024年第2四半期：AI投資の影とゲーム・広告の好調

テンセントの2024年第2四半期（4～6月期）決算は、同社が絶好調だった時期を示している。ゲーム事業の回復とAI（人工知能）を活用した広告収入が業績を押し上げた一方、急増するAI関連支出はまだ収益性に悪影響を及ぼしていない初期段階だった。しかし、2026年第2四半期までに、このAI投資は直接的な逆風となり、同社の二桁成長の連続記録に終止符を打ち、フリーキャッシュフローをマイナスに転落させた。

2024年第2四半期の数字：増収増益で予想を上回る

テンセントの2024年第2四半期の売上高は前年同期比8%増の1610億元となりました。株主帰属純利益は約560億元で、前年比16%増となり、アナリスト予想を上回りました。売上総利益は21%増の860億元と、売上高の伸びを大きく上回り、利益率の拡大を示しています。非IFRSベースの営業利益は前年比27%増加し、営業利益率は前年の31%から36%に改善しました。

収益の原動力：ゲームと広告

ゲーム事業は最大のセグメントで、国内ゲームが総収益の21%、国際ゲームが9%を占めました。国内ゲーム収入は前年比9%増の346億元に回復し、『VALORANT』や2024年5月に成功裡にローンチした『Dungeon & Fighter Mobile（DnF Mobile）』が牽引しました。国際ゲーム収入も前年比9%増の139億元と成長が加速し、既存のヒットタイトルや新作ゲームのローンチが寄与しました。

オンライン広告収入は前年比19%増の299億元に達しました。主なけん引役は、ゲーム、Eコマース、教育分野からの旺盛な広告支出と、ユーザーの関心を長期的に分析するAI技術を導入した広告プラットフォームのアップグレードです。動画広告は前年比80%超の急増を見せた一方、モバイル広告ネットワーク収入は広告主が動画フォーマットにシフトしたことで減少しました。

AIへの支出：まだ初期段階、悪影響はなし

2024年第2四半期において、テンセントのAI関連支出はまだ初期段階にありました。営業キャッシュフロー上の設備投資は前年比で2倍以上に増加し、その一部はGPUサーバーへの投資によるものです。しかし、この巨額の設備投資はまだフリーキャッシュフローを圧迫しておらず、利益率はむしろ拡大しました。

経営陣は「AIを含むプラットフォームとテクノロジーに投資し、新たなビジネス価値を創造している」と述べています。同社は最近、画像生成や動画生成エンジンなど、企業向けのAIを活用した3つのプラットフォームソリューションを発表しました。AIは社内でも広告事業の強化に利用されており、クラウドコンピューティング事業への貢献も増加しています。

売上総利益の伸び（21%）が売上高の伸び（8%）を大幅に上回ったのは、AI主導の広告効率化と高利益率の収益構成によるものです。

2024年第2四半期の課題

好調な四半期であった一方で、テンセントには逆風もありました。中国におけるマクロ経済の不確実性と慎重な消費者支出が続いています。動画フォーマットへの広告主のシフトにより、モバイル広告ネットワーク収入は減少しました。半導体輸入規制は、AI能力拡大のリスクとして残りました。

2026年第2四半期の決算：ついに到来した代償

2024年第2四半期にその兆候が見えていたパターンは、2026年8月12日に発表された2026年第2四半期決算で明確になりました。売上高は前年比11%増の2048億元と予想を上回ったものの、純利益は560億元と、前年比0.7%の微増にとどまり、アナリスト予想の618億元を約10%下回る大幅なミスとなりました。

設備投資は前年比176%増の528億元（約78億米ドル）に急増し、テンセントはAIインフラへの支出を2倍以上に増やしました。フリーキャッシュフローは138億元のマイナスに転落し、AI関連の計算コストが営業キャッシュフローを上回りました。2023年から続いていた二桁の利益成長は終焉を迎えました。

2026年第2四半期には、2024年第2四半期にはまだ初期段階だったAI支出が、直接的な利益の重石となったのです。AI主導の広告やゲーム成長が引き続き力強い収益増加をもたらしていたにもかかわらず、です。経営陣は、この投資は最終的に「卓越した」リターンを生み出すと主張しましたが、投資家はAIインフラからのコスト負担が利益成長を圧迫する四半期に直面しました。