スタンダードチャータードが大胆予測、DeFi市場は2030年に37倍の370兆円へ

Uniswapに100ドルの目標株価、「伝統金融を超える資本効率」を評価

この巨大なビジョンの中で、特に脚光を浴びているのが、最大手の分散型取引所（DEX）であるUniswapだ。スタンダードチャータードはこのプロトコルとそのガバナンストークン「UNI」の正式なカバレッジ（調査対象）を開始し、2030年末の目標価格を100ドルに設定した 。

これは、レポート公表時の価格から約40倍の上昇を見込む、極めて大胆な予測である。この評価の背景にあるのは、同行がUniswapを「単なる暗号資産の取引所」としてではなく、次世代の金融インフラとして捉えている点だ。トークン化された債券やファンドのような相関性の高い資産を効率的に交換する場として、その独自の資本効率が、伝統的な金融システムでは再現できない競争優位性になると分析している 。

この予測は、単独で出てきたものではない。同年5月、同行はブロックチェーン上のトークン化資産が2028年末までに4兆ドル（うちステーブルコインと現実資産が各2兆ドル）に達するという「供給側」の予測を発表していた 。今回のリポートは、その莫大なオンチェーン資産が「どこに向かうのか」という「需要側」の分析を加え、その受け皿としてのDeFiとUniswapの役割を明確に定義したものと言える。

壮大な未来図の前に立ちはだかる3つの「摩擦」

しかし、この37倍という急拡大シナリオが自動的に実現するわけではない。業界の参加者や国際機関からは、その道のりを阻む深刻な「摩擦」が指摘されている。

1. クロスチェーンの分断

最大の課題の一つが、ブロックチェーン間のサイロ化だ。トークン化分析プラットフォーム「RWA.io」の調査によると、同一のトークン化資産であっても、異なるブロックチェーン間で1～3%の価格差が生じている。さらに、チェーン間で資金を移動させるだけで、手数料やスリッページにより2～5%ものコストがかかるという。この「分断」によって、すでに年間6億～13億ドルもの価値が市場から失われていると試算されている。市場規模が拡大するほど、この損失は深刻な構造問題となりうる 。

2. 流動性提供の「集中」という皮肉

「分散型」を謳うDeFiだが、その実態は特定のプレイヤーに依存している。国際決済銀行（BIS）のワーキングペーパーは、主要なDEXにおける流動性提供が、実質的に伝統金融のマーケットメイカーと同様の行動をとる「少数の洗練された参加者」によって支配されていることを明らかにした 。経済協力開発機構（OECD）も同様に、DEXにおける流動性の集中が市場機能や価格発見機能を損ない、反競争的行為につながる可能性を警告している 。多数の個人投資家が分散的に市場を支えるという理想像は、現実とは異なるようだ。

3. ブリッジのセキュリティリスク

異なるブロックチェーンをつなぐ「ブリッジ」の脆弱性も、資金流入の大きな障壁だ。2021年以降、ブリッジへのハッキングによる被害総額は20億ドルを超え、執行やブリッジングに伴う年間損失は13億ドル以上に上るとの試算もある 。機関投資家の資金を安心して預けるには、これらのリスクに対する実効性のある解決策が不可欠である。

さらに金融安定理事会（FSB）は、DeFiが伝統金融の機能を複製することで、レバレッジや流動性ミスマッチといった既存の脆弱性を増幅させる可能性を指摘。スマートコントラクトによる自動清算が、従来の金融市場には見られない連鎖的な「投げ売り（ファイアセール）」を引き起こすリスクにも言及している 。

未来は約束されたものではなく、構築するもの

スタンダードチャータードが描いた「2030年にDeFiが2.7兆ドル、Uniswapが100ドル」という未来図は、トークン化という巨大な潮流を捉えた説得力のあるシナリオだ。しかし、その道のりはクロスチェーン分断の解消、流動性の集約、そしてプロトコルの運用成熟度にかかっている。この予測は、輝かしい未来への確約ではなく、業界が解決すべき課題を浮き彫りにした「挑戦状」とも言えるだろう。