F2Pool共同創業者 王純氏、4,480万ドルのETHをバイナンスからSparkへ移動

オンチェーンアナリストが読み解く戦略

複数のアナリストが同様の見解に収束している。これは売却（清算）ではなく、蓄積と利回り追求の動きである、と。

• 押し目買いによる蓄積 — EmberCNは6月5日の引き出しを「ETHの押し目買い」と特徴づけ、王氏は価格が下落した局面でポジションを構築しているのであり、手仕舞いしているのではないと指摘した 。
• 売却目的ではなく利回り追求 — Ai Yi（@ai_9684xtpa）氏やLookonchainを含むアナリストらは、SparkやAaveへの入金は、資金がオンチェーンの貸付利回りのために配置され、借入の担保としても機能しうることを示していると強調した。これらの資金は「即時の売り圧力となるよりも、オンチェーンでの利回り運用を目的としている可能性が高い」という 。
• 投機ではなく資産管理 — 中央集権型取引所（CEX）からDeFiへの一貫した資金移動パターンは、カウンターパーティリスクを低減しつつETHを遊ばせない、「利回り追求型で担保準備の整った資産管理行動」と評されている 。

より広範な文脈もこの解釈を裏付けている。王氏はこの数ヶ月前、約2億4,000万ドル相当の米ドルステーブルコインをバイナンスに入金した後、2週間で6,750万ドル相当のETHを引き出しており、これは価格が弱含む局面で、オンチェーン資産への戦略的な資本再配分を行っているパターンと整合的だ 。

大規模な取引所からDeFiへの資金流出が持つ、より広範な市場への影響

王氏の取引は、今年イーサリアムの流動性状況を再形成してきた、より大きな構造的トレンドの一部である。

取引所供給量の減少 — 通常は強気のシグナル。 大規模な引き出しは、取引所で即座に売却可能なETHの量を直接的に減少させ、短期的な売り圧力を低下させる。市場観測筋は、持続的な取引所からの資金流出を強気の指標として日常的に捉えている 。2026年初頭には、トークンがコールドウォレットやDeFiプロトコルへ移動するにつれて、イーサリアムの取引所準備高は約1,620万ETHと8年ぶりの低水準を記録した 。

DeFiの流動性は深まるが、リスクも伴う。 SparkやAaveのようなプロトコルへの入金は、レンディングプールの深度を増し、エコシステム全体の資本効率を改善する。しかし、これらの預入資産は清算対象にもなりうる。ETH価格が急落した場合、レバレッジをかけたポジションは解消され、下落圧力を増幅させる可能性がある 。

蓄積傾向は一人のクジラだけの話ではない。 王氏の動きは、より広範なパターンに合致する。2026年3月には、クジラウォレットがわずか1週末で取引所から合計85万ETH以上を蓄積し、1日で4つのアドレスだけでバイナンスとBitgetから64,763 ETHを引き出した 。アナリストはこれを「地殻変動」と表現し、大物投資家が資産を取引所からDeFiへと移動させていることは、「DeFiの物語における緊急な再方向付け」のシグナルだと解説した 。

清算リスクは背後に潜む。 蓄積パターンは強気と解釈される一方で、市場の背景には脆弱性が残る。王氏がSparkへの入金を開始したのと同じ6月5日、Lookonchainのデータによると、ETH価格の下落に伴い、DeFiプラットフォーム全体で約343,075 ETH（約5億4,700万ドル相当）が清算リスクに直面した 。ETHが1,800ドルに近づくにつれて圧力は強まり、クジラが保有するMakerの金庫のさらに2億3,500万ドルが即時の清算リスクにさらされた 。大規模なDeFiへの入金はプロトコルのTVL（預かり資産総額）を増やすが、それは同時に、市場低迷時の広範な清算が連鎖し、売りの勢いを増幅させる可能性も意味する。

この動きが意味するもの

今週移動した27,279 ETHは、手仕舞いではない。それは、イーサリアムの「マージ（The Merge）」後の経済性に深い洞察を持つ大手マイニングプールの創業者が、自身が魅力的と考える価格帯で、取引所の残高をDeFiの利回りポジションに変換していることを示している。市場にとって、この取引は2つの同時進行するストーリーを浮き彫りにする。すなわち、確信に基づく持続的な蓄積が取引所の供給を減らしているという話と、その同じ資本がDeFiエコシステムのシステム上レバレッジリスクも高めているという話だ。