なぜ世界は「より少ない石油」で生きる覚悟を迫られているのか

彼女が導き出した結論は明快だ。「世界はおそらく、他の地域での増産によって穴が埋まるのを待つのではなく、より少ない石油とガスでやりくりする方法を見つける必要があるだろう」 。

ダラス連銀の研究が示す最悪のシナリオ

この警告は、危機が長引くにつれてますます深刻化しているダラス連銀の一連の分析結果と軌を一にするものである。

3月20日の経済影響評価。 ダラス連銀が公表したシナリオ分析によると、ホルムズ海峡の封鎖が2026年6月まで続いた場合、第2四半期の世界経済成長率は年率換算で2.9％ポイントも押し下げられるという 。この研究では、世界の石油の約5分の1が同海峡を通過しており、ペルシャ湾からの輸出停止によって世界の石油供給の約20％が市場から消失することになると強調されていた 。

2026年4～5月のワーキングペーパー（WP 2609）。 より詳細な分析は、封鎖期間に応じたインフレと原油価格への影響をモデル化した 。

• 1四半期の封鎖（4月まで）: WTI原油価格は4月中平均で1バレル＝約110ドルとなり、2026年第4四半期の総合PCEインフレ率を0.35％ポイント押し上げる。
• 2四半期の封鎖（7月まで）: WTIは7月に1バレル＝約132ドルのピークをつけ、第4四半期の総合インフレ率を0.79％ポイント押し上げる。
• 3四半期の封鎖（2026年後半まで）: WTIは10月に1バレル＝約167ドルのピークをつけ、年末までに総合インフレ率を1.47％ポイント押し上げ、4％台に突入する。

さらに、このワーキングペーパーは、わずか5週間の供給混乱の後でも、コアインフレ率に再燃の兆候が現れ始めていたことも明らかにしている 。

インフレと景気停滞の板挟みになるFRB

ローガン総裁の警告は、FRB内部で進行している、より広範な路線変更を公式に認めたものとしては、これまでで最も鋭いものだ。2026年2月28日に米国とイスラエルがイランへの空爆を開始して紛争が始まって以来、中央銀行の見通しは一変している 。

利下げは選択肢から消え、利上げが議論に。 3月18日の連邦公開市場委員会（FOMC）では、政策金利を3.5％～3.75％で据え置くことを2会合連続で決定し、それまで予想されていた利下げサイクルは中断された 。ジェローム・パウエル議長は、原油価格の高騰が借入コストを高止まりさせるだろうと警告し、FOMCは2026年のインフレ見通しを前年12月時点の2.4%から2.7%へと上方修正した 。3月下旬までに、市場参加者はさらなる利下げではなく、利上げの可能性を織り込み始めていた 。

不可能な政策ジレンマ。 FRBは現在、従来の利上げでは容易に対処できない「供給主導型のインフレショック」と、同じエネルギー混乱によって引き起こされる「景気減速」という二重苦に直面している。複数のFRB高官がこの状況を「不可能な立場」と表現している。戦争がインフレと景気後退を同時に悪化させるため、いかなる金利決定にも大きなリスクが伴うのだ 。

FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏は、次のように心情を吐露している。「我々はこの状況がどこに向かうのか分からないが、ある程度の慎重さが必要だろうと考えざるを得ない」 。

現在の状況：交渉と代替手段の模索

危機は2026年2月28日に始まり、3月27日にはイランの革命防衛隊（IRGC）が特定の船舶に対して海峡の部分的な再開を発表したが、商用石油タンカーにとっては依然として事実上の封鎖状態が続いている 。国際エネルギー機関（IEA）は、これを「世界の石油市場の歴史の中で最大の供給途絶」と呼んでいる 。

膠着状態に陥った紛争。 ジム・マティス元米国防長官は、戦争が軍事的な膠着状態に達しており、ホルムズ海峡の再開時期は不透明で、エネルギーインフラへの更なる被害リスクが高まっていると評価している 。

貯蔵施設は満杯に、産油国は減産へ。 原油を出荷できないため、サウジアラビアを含む湾岸の主要産油国は、陸上のタンクや洋上の浮体貯蔵施設が満杯になるにつれて、生産の削減を余儀なくされている 。一方、世界のLNG（液化天然ガス）貿易の約5分の1もホルムズ海峡を通過するため、この混乱は石油だけでなく、天然ガスや肥料市場にまで及んでいる 。

脆弱な外交の機会。 2026年5月中旬時点で、アラブ首長国連邦（UAE）のアンワル・ガルガシュ大統領外交顧問は、ホルムズ海峡再開に関する米国とイランの合意の可能性を「50対50」と評価し、協議が行われているものの、確実には程遠い状況であることを示唆している 。また、IEAのファティ・ビロル事務局長は、タンカー輸送が回復しなければ、世界の石油市場は7月か8月までに「レッドゾーン」に突入する可能性があると警告した 。

業界も早期解決は見込めず。 ダラス連銀が米国のエネルギー企業幹部を対象に行った調査では、大多数がホルムズ海峡の通航制限は少なくとも8月までは続くと予想しており、この混乱を相殺するほどの米国内の原油生産量の変化はほとんどないと見ていることが分かった 。

ローガン総裁のメッセージは、市場の抽象論を剥ぎ取り、物理的な現実へと我々を引き戻す。世界経済は貯蔵された石油を使い果たしつつあり、どれほどの金融工学やシェールオイル掘削の技術をもってしても、「より少なく消費する」という根本的な必要性を変えることはできないのだ。