ビットコイン6.8万ドル割れの暗号資産市場でZcashが13%急騰：機関投資家が注目する「プライバシー取引」の全貌

この申請は、プライバシーに特化した暗号資産としては初の米国現物ETF申請として広く認識されており、規制上の一里塚となるものだ 。2026年3月末時点で、同信託は約39万1000ZEC（約9940万ドル相当）を保有しており、ETFはCoinDesk Zcash Price Indexから手数料を差し引いた価格に連動することを目指している 。

ここで重要なのは、ETFの構造上、監査やコンプライアンス（法令遵守）要件を満たすために「透明アドレスプール」の使用が必須となる点だ。つまり、このファンドはZcash最大の特徴である「シールドアドレス」を使用しない 。この設計上の選択は、Grayscaleが狭く困難な針の穴を通そうとしていることを示している。すなわち、機関投資家にプライバシーコインへの規制されたエクスポージャーを提供しつつ、これまでプライバシー資産をウォール街から遠ざけてきたマネーロンダリング（資金洗浄）への懸念という地雷を回避しようとしているのだ 。

触媒2：Multicoin Capital、ZECの「重要なポジション」保有を公表

ETF申請の数日前、2026年5月6日には、大手暗号資産ヘッジファンドMulticoin Capitalの共同創業者Tushar Jain氏が、同ファンドが2月以降、秘密裏にZECの「重要なポジション（significant position）」を積み上げてきたことを明らかにした 。この発表はX（旧Twitter）上のスレッドで行われ、瞬時にZECは30%の急騰を見せて585ドルを突破。約6200万ドル規模のショートポジション（売り持ち）の清算を引き起こした 。

Jain氏は、この投資テーマをプライバシー需要への構造的な賭けだと位置づけた。「MulticoinはZECに重要なポジションを構築した」と彼は書き、Zcashを「暗号資産が創設された本来のサイファーパンク的理想への回帰」と表現した 。彼は、提案されている富裕税法案や資産差し押さえへの懸念の高まりが、「真にプライベートで、検閲や差し押さえに耐性のある資産」への需要を促進すると主張。ZECこそが「公開市場でこのテーマを表現する最もクリーンな方法」であると論じた 。

ソラナ（Solana）への初期投資で知られ、約26億8700万ドルの資産を運用するMulticoin Capitalは、ZECポジションの正確な規模を明らかにしていない 。それにもかかわらず、この「お墨付き」だけでプライバシーセクター全体への機関投資家の関心を再起動させるには十分だった。DashやMoneroといった他のプライバシーコインも連れ高し、プライバシーコイン全体の時価総額は240億ドルを突破した 。

触媒3：緊急Orchardアップグレード、悪用されることなく成功

2026年6月1日から2日にかけて、Zcashのバリデーター（検証者）は緊急のハードフォークに相当するアップグレードを実行した。開発チームが、ネットワーク最先端のプライバシーレイヤーである「Orchardシールドトランザクションプール」に重大な脆弱性を発見したためだ 。

この脆弱性は監査中に発見され、悪用された形跡はなかった。アップグレードによりOrchardトランザクションは一時的に停止されたが、旧式の「Saplingプール」やネットワークのその他の部分は引き続き稼働した 。

同時に、Zcash財団は「Zebra v4.5.0」と、その即日ホットフィックスである「v4.5.1」をリリース。責任ある情報開示を通じて報告された、合計13件のセキュリティ問題に対処した 。その中には、Zebraとzcashdという二つのノード実装間でチェーン分岐を引き起こしかねない、重大な「sigopコンセンサスバグ（GHSA-2prc-cj5x-4443）」も含まれていた 。

多くの暗号資産の物語では、価格上昇中の緊急パッチは投資家を怖がらせるものだ。しかし今回のケースでは、市場は対応の透明性と迅速性を評価した。このパッチは、資金の損失、供給量のインフレ（増加）、チェーン分岐を一切発生させることなく適用され、ZECは広範な市場が売られる中でも上昇を続けたのである 。

これらを可能にした規制の追い風

これら3つの触媒はすべて、数ヶ月前にシフトしたある基盤の上に成り立っている。2026年1月、米SECは長年にわたるZcashに対する審査を、強制執行措置を取ることなく終了した。これにより、長年この資産に重くのしかかっていた証券法上の大きな不確実性が取り除かれた 。この「お墨付き」が、GrayscaleにETF転換へのゴーサインを与え、機関投資家にプライバシーコインを評価するためのより明確なリスク枠組みを提供したのである 。

ZECの供給量の約30%は現在シールドアドレスプールで保有されており、これは2024年の約8%から急増している。これは、プライベートなトランザクションへのオンチェーン需要が高まっていることを示している 。2026年4月には、シールドプールの記録的なアクティビティが51億8000万ドルと報告されており、これが機関投資家への物語をファンダメンタルズ面から下支えした 。

ニッチトークンから機関投資家向け有力銘柄へ

これら触媒の連続点火――1月のSEC審査終了、5月初旬のMulticoinによるポジション公表、その1週間後の歴史的なGrayscale ETF申請、そして6月初旬のネットワーク緊急対応の成功――は、ZECをニッチなプライバシートークンから、機関投資家から集中的な注目を集める資産へと再定義した 。

ZECは現在、ティッカー「ZCSH」でのNYSE Arca上場を提案された現物ETFへの道筋、Coinbaseによるカストディ、そして暗号資産業界で最も影響力のあるファンドの一つからの公の支援という組み合わせを手にしている。これは、現時点で他のどのプライバシーコインも主張できない布陣だ 。SECが最終的にETFを承認するかどうかは依然として不透明であり、2026年6月時点ではまだ決定は下されていない 。しかし、12億6000万ドル規模の清算ドミノを背景とした6月3日の急騰は、もはやトレーダーたちがプライバシーを規制の「行き止まり」とは見なしていないことを示唆している。

少なくとも今のところ、「プライバシー取引」はニッチな投資テーマから、市場のメインストリームへと卒業を遂げたのだ 。