シャオミ、過去最大の自社株買いでも株価下落止まらず――その理由

2026年6月11日、シャオミ（Xiaomi、1810.HK）の株価は52週安値となる25.58香港ドルをつけた。これは、2025年6月末の高値61.45香港ドルから約49%の下落となる 。経営陣は同日、過去最大規模の自社株買いプログラムの一環として、一気に7.8百万株（約2億190万香港ドル）を買い戻す「緊急措置」に出た [7, 9]。それでも株価の下げ止まり感は薄く、市場はむしろ、急速に悪化する事業のファンダメンタルズに釘付けになっている。

52週安値への転落と「その日」の買い支え

シャオミの株価は2026年に入り下落基調を強めていたが、6月11日に年初来安値を更新した。欧州市場での終値は2.87ユーロと、2025年6月の高値6.69ユーロから約57%も下落した計算になる 。

この日、シャオミは25.76～26香港ドルの価格帯で7.8百万株の自社株買いを実施。その総額は約2億190万香港ドル（約26百万米ドル）にのぼった [7, 9]。これは今年に入ってから実に70回目の買い戻しだったが、市場の反応は冷ややかだった 。

史上最大「200億香港ドル」の自社株買い

この日の買い戻しは、6月2日付で発効した新たな自社株買いプログラムに基づくものだ。株主総会での承認を経て、従来の計画を刷新したこのプログラムの上限は、総額200億香港ドル（約25.5億米ドル）。期間は12カ月で、シャオミ史上最大の株主還元策となる [4, 8, 18]。

6月上旬から買い付けペースは加速しており、6月8日には3.6百万株（約9,800万香港ドル）、6月10日には3.7百万株（約9,740万香港ドル）、そして11日には7.8百万株を取得している [4, 5, 7]。6月11日までに累計で22.1百万株（発行済株式総数の約0.09%）を買い戻した計算だ 。

同社の手元資金は2,206億元にのぼり、財務的な余裕は十分にある。しかし、この巨額の自社株買いをもってしても、投資家の信認を回復するには至っていない 。

市場を震え上がらせたゴールドマン・サックスの警告

株価下落に追い打ちをかけたのが、6月11日に公表されたゴールドマン・サックスのリサーチレポートだ。同レポートは、シャオミの2026年第2四半期決算が「相対的に弱い」内容になると予想した [19, 25]。具体的な数字は以下の通りだ。

• 全体の収益成長率：前年同期比でわずか1%の伸びにとどまる見通し。電気自動車（EV）やAIなどの新規事業を除いたコア事業では、9%の減収と試算されている 。
• 調整後純利益：前年同期比で50%急減し、54億元に落ち込むと予想。前期比でも11%の減少となる 。
• 2026年通年のコア利益：328億元と、前年比12%の減少を見込む 。

既に第1四半期決算では、調整後純利益が43.1%減の60.7億元と、アナリスト予想を下回っていただけに、この警告は一層重く受け止められた [20, 35]。GAAPベースの純利益に至っては57%減の47.2億元だった 。

もっとも、ゴールドマンは約3カ月後に発売予定の「REEV SUV」や、第3四半期に予定される独自AI OSのリリースを短期的な株価のカタリストとして挙げ、投資判断は「買い」を維持している 。

シャオミの事業を押し潰す「三重苦」

スマートフォン出荷の急減速

シャオミの中核事業であるスマートフォンは、深刻な逆風にさらされている。2026年第1四半期の出荷台数は前年同期比で20%近く減り、3,380万台に落ち込んだ。グローバルシェア第3位は維持したものの、23四半期連続という記録の輝きは薄れている [11, 34]。

主因はメモリチップの高騰だ。DRAMやNANDフラッシュの契約価格が急上昇し、スマートフォンの利益率を圧迫。結果として、端末価格への転嫁を余儀なくされている [7, 35]。同期のスマートフォン収入は12.5%減となり、部門のEBIT（利払前・税引前利益）に至っては前年同期比で70%も急減した [35, 36]。

全体の売上高も10.9%減の991億元と、約3年ぶりの減収となった [20, 11]。調査会社IDCの予測では、2026年の世界スマートフォン市場は前年比13.9%縮小する見通しで、経営環境は厳しさを増すばかりだ 。

EV事業の「利益なき成長」

かつて投資家の熱狂を集めたEV事業は、今や重荷となりつつある。2026年第1四半期の「EV・AIイノベーション」セグメントは31億元の営業損失を計上。2025年に達成した通期黒字から一転、赤字に沈んだ [11, 22]。納車台数が予想を下回ったことや、中国EV市場での激しい価格競争が重くのしかかっている 。

投資家の間では、EV事業が確実な収益源となるには「まだ何年もかかる」との見方が強まっており、現金を燃やし続ける事業への懸念が株価の重石となっている 。

ジェフリーズの「アンダーパフォーム」格下げ

2026年5月27日には、証券会社ジェフリーズがシャオミの投資判断を「ホールド」から「アンダーパフォーム」に引き下げ、目標株価も14%減の25.49香港ドルに据え置いた [36, 37]。

ジェフリーズは、第1四半期決算がEBITレベルで予想を下回ったことに加え、過度に高い市場予想とEV事業のバリュエーション圧力を指摘。スマートフォンの利益率縮小、EV販売の減少、そして収まる気配のないメモリチップ価格の高騰という「三重の逆風」が同時に吹いていると分析している 。

つまり、シャオミは「多方面での戦い」を強いられているのだ。過去最大の自社株買いは、経営陣が「株価は割安だ」と信じている明確なシグナルだが、今のところ市場の審判は厳しい。事業の基礎的条件が安定しない限り、どれだけ自社株を買い支えても、株価の底打ちは見えてこないだろう。