震源地：韓国KOSPIのサーキットブレーカー

韓国のKOSPI指数は最も大きな打撃を受け、11%近く下落。これは2020年3月以来の最大の下げ幅となった。この急落はサーキットブレーカーを作動させ、取引が一時的に停止された。指数は停止前に4月以来の低水準にまで落ち込んでいた。

韓国を代表する2大企業が嵐の中心にいた。

• サムスン電子は11%超の下落。
• SKハイニックスも11%超の下落。

両社はメモリーチップ市場で圧倒的な存在感を誇り、この分野はAIインフラに不可欠で、歴史的に韓国企業が支配してきた。

域内への連鎖：日本、台湾、そしてその先へ

売りはアジア全域に波及し、他の主要市場も大きく下落した。

• 日本の日経平均は約4%下落。半導体および半導体製造装置の主力株が指数を押し下げた。日経平均は62,351.73円で取引を終え、3.97%の下落となった。
• 台湾やその他の域内市場も急落した。

アナリストはこの売りを域内全体の相場崩壊と表現し、ソウルから東京、台北へと損失が広がり、投資家はAI関連銘柄全体の見直しを迫られたと指摘する。

急落を招いた3つの広範な懸念

投資家やアナリストは、今回の暴落を引き起こした3つの具体的かつ相互に関連する懸念を挙げている。

1. AI「循環資金」とバブル懸念

最大の懸念は、AI業界におけるいわゆる「循環資金」（サーキュラー・ファンディング）の出現だった。これは、エヌビディアのような半導体メーカーがAIスタートアップに資金を貸し付け、その資金でスタートアップが同じ融資元から半導体を購入するという資金調達方法を指す。これにより資本の循環フローが生まれ、最終顧客からの持続可能な収益を伴わないまま需要シグナルが膨らむことになる。

エヌビディアがAIスタートアップと大規模な融資契約を結んでいたとの報道が、AIブーム全体が過大評価されているという懸念を再燃させた。投資家は、この循環資金構造が崩壊すれば、半導体需要は急減し、サムスンやSKハイニックスは大量の余剰生産能力を抱えることになると懸念した。

ニューヨーク・タイムズは「AI市場における最新の震動は、中国最大手のメモリーチップメーカーである長鑫存儲技術（CXMT）が、目覚ましい新規株式公開（IPO）を経て取引を開始した月曜日に始まった」と報じている。IPO自体が中国の競争力強化を示すものだったが、循環資金に関するニュースが直接の引き金となった。

2. 中国の半導体技術躍進

2つ目の主要なきっかけは、中国の先端半導体製造能力を強化する可能性のある技術的躍進に関する報道だった。The Informationの報道によると、中国の上海微電子（Shanghai Yuliangsheng）が先端半導体製造装置の量産を開始していた。さらに、中国企業が半導体製造に不可欠な深紫外線（DUV）露光装置の国産化を進めているとの報道もあった。

キウム証券のアナリスト、ハン・ジヨン氏は、これらの報道がサムスン、SKハイニックス、TSMCといった既存の有力企業、特にAIに不可欠なメモリーチップ分野における競争激化への懸念を「再燃させた」と述べている。

その含意は明白だった。もし中国が自国で先端半導体を生産できるようになれば、韓国や台湾のメーカーに対する需要が減少し、利益率と収益が圧迫される可能性がある。

3. 高すぎるバリュエーションと資金調達への懸念

3つ目の要因は、半導体株のバリュエーションの高さそのものだった。AIへの熱狂に後押しされた数年にわたる上昇相場の後、半導体株は非常に高い株価収益率（PER）で取引されていた。需要減速、供給過剰、あるいはAIインフラプロジェクト向け資金調達環境の引き締めを示唆するわずかな兆候でも、急激な価格修正を引き起こすのに十分だった。

ジ・エッジ・マレーシアのアナリストは「この売りは、AIインフラ資金調達への懸念、中国の技術進歩、そして中国企業からの競争激化という懸念が組み合わさった結果だ」と述べている。市場は本質的に、もしAIブームが減速したり、中国の競合他社が市場シェアを奪ったりした場合、これらの企業は現在のバリュエーションを正当化できるのか、と問いかけていたのである。

今後の見通し

この暴落は、連邦準備制度理事会（FRB）、日本銀行、イングランド銀行の政策決定や、複数の超大型ハイテク企業の決算発表など、市場を動かすイベントが目白押しの週に発生した。投資家は、AI投資ブームが持続可能であり、今回の暴落が構造的な変化ではなく行き過ぎた反応だったと確信できる材料を求めている。

現時点では、急落を引き起こした3つの懸念材料——循環資金、中国の競争、高バリュエーション——は未解決のままであり、半導体株のボラティリティは当面続く可能性が示唆されている。

震源地：韓国KOSPIのサーキットブレーカー

韓国のKOSPI指数は最も大きな打撃を受け、11%近く下落。これは2020年3月以来の最大の下げ幅となった。この急落はサーキットブレーカーを作動させ、取引が一時的に停止された。指数は停止前に4月以来の低水準にまで落ち込んでいた。

韓国を代表する2大企業が嵐の中心にいた。

• サムスン電子は11%超の下落。
• SKハイニックスも11%超の下落。

両社はメモリーチップ市場で圧倒的な存在感を誇り、この分野はAIインフラに不可欠で、歴史的に韓国企業が支配してきた。

域内への連鎖：日本、台湾、そしてその先へ

売りはアジア全域に波及し、他の主要市場も大きく下落した。

• 日本の日経平均は約4%下落。半導体および半導体製造装置の主力株が指数を押し下げた。日経平均は62,351.73円で取引を終え、3.97%の下落となった。
• 台湾やその他の域内市場も急落した。

アナリストはこの売りを域内全体の相場崩壊と表現し、ソウルから東京、台北へと損失が広がり、投資家はAI関連銘柄全体の見直しを迫られたと指摘する。

急落を招いた3つの広範な懸念

投資家やアナリストは、今回の暴落を引き起こした3つの具体的かつ相互に関連する懸念を挙げている。

1. AI「循環資金」とバブル懸念

最大の懸念は、AI業界におけるいわゆる「循環資金」（サーキュラー・ファンディング）の出現だった。これは、エヌビディアのような半導体メーカーがAIスタートアップに資金を貸し付け、その資金でスタートアップが同じ融資元から半導体を購入するという資金調達方法を指す。これにより資本の循環フローが生まれ、最終顧客からの持続可能な収益を伴わないまま需要シグナルが膨らむことになる。

エヌビディアがAIスタートアップと大規模な融資契約を結んでいたとの報道が、AIブーム全体が過大評価されているという懸念を再燃させた。投資家は、この循環資金構造が崩壊すれば、半導体需要は急減し、サムスンやSKハイニックスは大量の余剰生産能力を抱えることになると懸念した。

ニューヨーク・タイムズは「AI市場における最新の震動は、中国最大手のメモリーチップメーカーである長鑫存儲技術（CXMT）が、目覚ましい新規株式公開（IPO）を経て取引を開始した月曜日に始まった」と報じている。IPO自体が中国の競争力強化を示すものだったが、循環資金に関するニュースが直接の引き金となった。

2. 中国の半導体技術躍進

2つ目の主要なきっかけは、中国の先端半導体製造能力を強化する可能性のある技術的躍進に関する報道だった。The Informationの報道によると、中国の上海微電子（Shanghai Yuliangsheng）が先端半導体製造装置の量産を開始していた。さらに、中国企業が半導体製造に不可欠な深紫外線（DUV）露光装置の国産化を進めているとの報道もあった。

キウム証券のアナリスト、ハン・ジヨン氏は、これらの報道がサムスン、SKハイニックス、TSMCといった既存の有力企業、特にAIに不可欠なメモリーチップ分野における競争激化への懸念を「再燃させた」と述べている。

その含意は明白だった。もし中国が自国で先端半導体を生産できるようになれば、韓国や台湾のメーカーに対する需要が減少し、利益率と収益が圧迫される可能性がある。

3. 高すぎるバリュエーションと資金調達への懸念

3つ目の要因は、半導体株のバリュエーションの高さそのものだった。AIへの熱狂に後押しされた数年にわたる上昇相場の後、半導体株は非常に高い株価収益率（PER）で取引されていた。需要減速、供給過剰、あるいはAIインフラプロジェクト向け資金調達環境の引き締めを示唆するわずかな兆候でも、急激な価格修正を引き起こすのに十分だった。

ジ・エッジ・マレーシアのアナリストは「この売りは、AIインフラ資金調達への懸念、中国の技術進歩、そして中国企業からの競争激化という懸念が組み合わさった結果だ」と述べている。市場は本質的に、もしAIブームが減速したり、中国の競合他社が市場シェアを奪ったりした場合、これらの企業は現在のバリュエーションを正当化できるのか、と問いかけていたのである。

今後の見通し

この暴落は、連邦準備制度理事会（FRB）、日本銀行、イングランド銀行の政策決定や、複数の超大型ハイテク企業の決算発表など、市場を動かすイベントが目白押しの週に発生した。投資家は、AI投資ブームが持続可能であり、今回の暴落が構造的な変化ではなく行き過ぎた反応だったと確信できる材料を求めている。

現時点では、急落を引き起こした3つの懸念材料——循環資金、中国の競争、高バリュエーション——は未解決のままであり、半導体株のボラティリティは当面続く可能性が示唆されている。