半導体株が急反発——2008年以来の大暴落を経て、8月頭に何が起きたのか

2. ヘッジファンドのデレバレッジ

ゴールドマン・サックスのプライムブローカレッジデータによると、ヘッジファンドは7月上旬まで4週連続でテック・ハードウェア株を売却。半導体は米国市場で最もネット売りされたセクターとなった。AMD、Micron、Nvidiaなどを含むゴールドマンのAIポートフォリオに対するネットエクスポージャーは、7月中旬に年内最低水準に落ち込んだ。ところが7月14日の週には、ヘッジファンドは方向転換し、過去3.5年で最速のペースで米国半導体株を買い集めた。

3. レバレッジETFの大規模な解消

米国のレバレッジド半導体ETFの運用資産残高（AUM）は、6月のピーク約1630億ドルから1000億ドルへと39%も減少——630億ドルものデレバレッジが発生した。これは2025年4月以来最大の規模で、強制決済と株価下落の悪循環を増幅させた。

4. 韓国政府の政策ミスとKOSPIのサーキットブレーカー

世界有数のメモリーチップメーカーであるサムスン電子とSKハイニックスを擁する韓国は、この暴落の震源地となった。韓国取引所は2025年に一度も発動しなかったサーキットブレーカーを、7月だけで7回も作動させた。政府が6月下旬に8800億ドル規模の半導体・AI投資計画を発表した直後、サムスンとSKハイニックスの株価は「材料出尽くし」でかえって下落した。当局はまた、10以上の新しいレバレッジ商品を承認しており、これが個人投資家主導の極端なボラティリティを招いた。7月下旬にはKOSPIが一日で約11%下落し、2026年8回目のサーキットブレーカー発動となった。

5. 過去最高の業界売上高と株価の逆行

この暴落は、半導体業界の売上高が過去最高を記録する中で発生した。iShares MSCI Global Semiconductors ETFは「前例のない収益を上げる業界と、半導体株に急激に冷たい態度を取る市場という、二つの相反する物語の間に挟まれている」と表現された。この乖離は、今回の暴落が健全な調整なのか、AIサイクルの終焉なのかを巡る議論の中心となった。

6. 個人投資家の多大な損失

個人投資家は大きな損失を被った。JPモルガンとVanda Researchによると、個人投資家はまさに底値近くでハードウェアやAI株を売却し、7月下旬の反発を目前に逃していた。半導体セクターは1ヶ月で2.2兆ドルの時価総額を失い、個人投資家は特に39%ものAUM減少を経験したレバレッジETFに集中していた。

8月初めの反発を牽引したもの

1. 大型テックの好決算

反転のきっかけは7月30日だった。マイクロソフトが驚異的な決算を受けて約16%急騰し、一日で約4500億ドルの時価総額を追加——これは史上最大級の時価総額増加幅となった。アマゾンも市場予想を上回る好決算を発表し、テックセクター全体のセンチメントを押し上げた。

2. ヘッジファンドの買い浴びせ

ヘッジファンドは7月中旬、過去3.5年余りで最速のペースで米国半導体株を購入。同セクターへの配分は約2ヶ月ぶりの高水準に回復した。この機関投資家による買いは株価に下値を支え、プロの資金が下落を「行き過ぎ」と見なしているシグナルとなった。

3. AI関連トレードへの回帰

7月の無差別売却を経て、投資家はAIの勝ち組と負け組を選別し始めた。SOXは7月末にかけて急反発し、歴史的な月間損失の一部を取り戻した。

今後の見通しを巡るアナリストの分裂

• バンク・オブ・アメリカのVivek Arya氏は今回の暴落を「夏のリセット」と位置づけ、ハイパースケーラーの設備投資は今後も大きく拡大すると予想している。
• MorningstarのMichael Field氏は、実際の利益の崩壊ではなく、AI投資水準に対する信頼の危機だと指摘した。
• 一方、他のアナリストは、100%以上のAI関連株の上昇がすでに織り込まれている中、AIの収益化に関する更なる「現実突きつけ」のリスクは依然として高く、競争激化とマージン圧力が懸念されると警告している。

総括

7月の暴落は、AI支出への不安、ヘッジファンドとレバレッジETFの強制的なデレバレッジ、政策ミスに拍車をかけられた韓国の個人投資家主導のボラティリティ、そして個人投資家の多大な損失が violent に絡み合った結果だった。反発は、マイクロソフトとアマゾンの具体的な好決算と、調整が行き過ぎと見て素早く戻ってきた機関投資家の買いによってもたらされた。先行きの見通しは依然として分裂している。業界の収益ファンダメンタルズは過去最高だが、市場はAI支出が中断なく続くという前提に以前よりはるかに懐疑的であり、半導体株はさらなる乱高下のリスクを抱えたままだ。