暗号資産市場を揺るがした連鎖暴落：戦略的売却、強制清算、そしてディーファイの危機

ロングスクイーズ（踏み上げ）のメカニズム

今回の急落のスピードは、教科書通りの「ロングスクイーズ」でした。価格が下落すると、レバレッジをかけた買いポジションが強制的に決済され、それがさらに売り圧力を強めて価格を押し下げ、連鎖的に損切りや追証を誘発するのです 。買いトレーダーは常に清算の大部分を占めていました。6月2日には、12.3億ドルの強制決済のうち、買いポジションが約88%に相当する10.8億ドルを占めました 。この構図は6月5日も変わらず、17.5億ドルという巨額の清算の大部分は買いポジションによるものでした 。

イーサリアムのDeFiドミノ倒し：崖っぷちの5.47億ドル

中央集権型取引所が数十億ドル規模の清算を吸収する一方で、イーサリアムのDeFi（分散型金融）エコシステムもまた、独自の構造的脆弱性に直面していました。複数のメディアが引用したLookonchainのオンチェーンデータによると、DeFiレンディングプロトコル全体で、約34万3,075ETH（約5.47億ドル相当）が清算リスクに晒されていることが明らかになりました 。

イーサリアムが1,770ドルから1,544ドルまで下落するにつれて、これらのポジションは強制清算の閾値に近づいたのです 。リスクの分布は、以下の4つの重要な価格帯に集中していました。

データ出典: Lookonchain、各メディア経由

差し迫った危険水域は1,565.72ドルと1,555.04ドルの間にあり、ここではMakerとAAVE V3上の買いポジション、合わせて約1億6,760万ドルが清算の危機に直面していました 。もし価格がこのラインを割り込めば、さらに大きなクラスターが存在する1,426.31ドル、そして1,361.73ドルへと連鎖的な下落リスクが拡大する恐れがありました。暗号資産インテリジェンス企業のSpot On Chainは、1,555ドルから1,566ドルのレンジを「差し迫った臨界点」と特定し、これを下回ると1,426ドルのサポートレベルまでの連鎖的急落を引き起こす可能性があると警告しました 。

ビットコイン供給の過半数が含み損状態に

今回の暴落により、流通しているビットコイン供給量の半分以上が未実現損失（含み損）の状態に陥りました。これは、ビットコインの歴史においてすべての大底期に一致して観測されてきた現象です 。このレベルの投資家ストレスは、いわゆる「カピチュレーション（投げ売り）」的な市場環境を示唆していますが、入手可能な情報源からは、持続的な底値が確立されたとは確認できていません 。

55,000ドルへの問い：真の底か、偽りの床か？

CryptoQuantが2026年4月に行った分析では、MVRV Zスコアという指標に基づき、同年下半期にビットコインが55,000ドルから60,000ドルの範囲で弱気相場の底を迎える可能性があると予測していました 。MVRV Zスコアは、過去のすべてのサイクル底値でゼロを下回っていますが、6月下旬時点ではまだその閾値を超えていませんでした 。ブルームバーグも2026年3月に、Blockforce Capitalの分析を引用し、実現価格（約54,000ドル）や200週移動平均線（約58,000ドル）といった複数のオンチェーン指標の収束に基づき、底値候補のゾーンを45,000ドルから55,000ドルと報じていました 。

暗号資産運用会社Bitwiseは、6月のマーケットコンパスにおいて、ビットコインの2年ローリングMVRV Zスコアが観測史上最低水準まで低下し、事実上「バーゲンセール（投げ売り）価格」の水準にあると指摘しました 。しかし同社は、持続的な反発には新たな需要が不可欠であり、短期的な売り圧力は依然として活発であるとも警告しています 。

今後の展望

この一週間の出来事は、暗号資産市場が依然として、わずかな心理的ショックにも極めて敏感に反応する市場構造であることを露呈しました。直接の触媒――Strategy社による32BTCの売却、大規模な清算の連鎖、そしてイーサリアムDeFi市場における5.47億ドルのリスク――は、いずれも計測可能で記録された事実です 。とはいえ、その根底にある市場の脆弱性が解消されたわけではありません。ビットコインのレバレッジド・デリバティブ（金融派生商品）の建玉（未決済ポジション）は依然として高く、イーサリアムのDeFi清算クラスターはまだ実際には試されていないものの、市場価格に危険なほど接近しています 。

入手可能な報道に現れているアナリストの総意として、59,100ドルが「鉄板の底」であるという確証は得られていません。むしろ、入手可能なデータは慎重な見通しを裏付けています。つまり、さらなる弱さが露呈すれば、市場の目前に迫る中央集権型および分散型のレバレッジドポジションに一気に火が付く可能性があるのです 。