シルバーが最高値から47%暴落——FRBのタカ派転換がもたらした衝撃

第2段階：FOMC後の確認
6月17日のFOMC声明を受け、銀は再び65ドルを割り込み、6月11日以来の安値に沈んだ。ドルが1年ぶりの高値に上昇したことで、週間では約4.5%の下落となる勢いだった。6月19日にはスポット銀価格が65.795ドルまで下落し、1日で3.14%の下げを記録している。

FRBのどのシグナルが売りを加速させたのか

FOMCは6月17日、全会一致でフェデラルファンド（FF）金利の誘導目標を3.50～3.75%に維持することを決定した。これは事前の市場予想通り、4会合連続の据え置きだった。ところが、市場に衝撃を与えたのは、同時に公表された経済見通し四半期報告（SEP）と声明文の詳細だった。

• ドット・プロットの反転：FOMCメンバーが政策金利見通しを示すドット・プロットは、3月時点では2026年の利下げ（1回）を織り込んでいたが、今回は一転して利上げが中央値となった。2026年末のFF金利中央値は3.8%と、3月時点の3.4%から大きく引き上げられた。
• 半数近くが利上げ支持：投票権を持つ19人のFOMCメンバーのうち9人が、年内の少なくとも1回の利上げを予想。うち6人は2回以上の利上げを見込んでいる。
• インフレ見通しの大幅上方修正：FRBは2026年のコアPCEインフレ率予想を3.3%に引き上げた。同時に失業率見通しも下方修正された。
• 政策スタンスの変更：声明文から「次なる動きは利下げ」を示唆する文言（easing bias）が削除され、中立（ニュートラル）なスタンスに変更された。
• ウォーシュ新議長のタカ派デビュー：初めての記者会見でウォーシュ議長はインフレ抑制に強い姿勢を示した。複数の情報筋は、彼が「タカ派の原点に立ち戻った」と評し、彼の発言が「金融市場に波紋を広げた」と報じている。
• ドル高の加速：米ドル指数（DXY）は1年ぶりの高値に上昇。ドル建てで取引される貴金属にとっては直接の重しとなった。

銀は最高値からどれだけ下落したのか

銀スポットの史上最高値は、2026年1月29日に記録した1オンス121.64ドルである。この最高値から6月中旬の約65ドルまでの下落幅は約56～57ドル、率にして約47%に達した。これは近年の貴金属市場においても最も急激な調整の一つと言える。

市場センチメントと利上げ確率

貴金属に対する市場のセンチメントは急速に悪化した。CMEのFedWatchツールによれば、10月のFOMC会合までの0.25%利上げ確率は61%に上昇。他の試算では、9月会合までの利上げ確率を約70%とする見方もある。

大手運用会社ニューヴィーン（Nuveen）は「2027年までは利下げはない」と明確に予想。FRBメンバーの半数近くが2026年内の利上げを支持しており、トレーダーの間では早ければ数カ月以内にも最初の利上げが実施されるとの見方が広がっている。

アナリストの見解——強気と弱気の分裂

専門家の間では、短期的な弱気と中長期的な強気の見方が真っ二つに割れている。

【弱気／慎重派】

• あるアナリストは、売り手が現在の価格水準を受け入れ始めたことで「手放し（de-hoarding）」による供給増が発生し、6月中にさらに10～15%下落すると予想。
• テクニカル面では、200日移動平均線の下抜けや最高値からの約50%の調整は、明確な弱気シグナル。
• 仮想通貨予測サイト「CoinCodex」のモデルは、2026年9月までに銀が44.23ドルまで下落する可能性を示唆。

【強気／構造論】

• JPモルガン：銀価格の2026年平均を約81ドルと予想。四半期ベースでは84～85ドルを見込む。
• シルバー・インスティテュート：銀市場では過去6年連続で供給不足が続いており、総不足量は7億6,200万オンス。2026年も6,700万オンスの不足を見込んでいる。構造的な強気材料は今年1月よりもむしろ強まっていると主張する声もある。
• 年末コンセンサス：78～92ドルのレンジに集約。米バンク・オブ・アメリカのように135ドルを予想する強気派も存在する。
• 調整を「仕込み」と見る向き：一部のアドバイザーは、今回の大幅調整は「次の一段高のための仕込み」だったと指摘。供給不足はなお続いており、米・イラン停戦で原油価格が落ち着けばインフレ圧力が和らぎ、ドル安に転じる可能性もあると見る。

銀を取り巻く最大のジレンマは、記録的な供給不足と旺盛な産業需要という中長期的な買い材料と、タカ派FRB、強いドル、悪化したテクニカル指標という短期的な売り圧力が同時に存在していることにある。市場の方向性が定まるには、今後のFRBの姿勢とインフレ動向を注視する必要がありそうだ。