暗号資産市場を襲った「4つの逆風」

今回の急落は、複数の悪材料が同時に市場を直撃し、逃げ場を失わせたことが特徴だ。各要因は独立して存在したのではなく、相互に増幅し合いながら売り圧力を強めていった。

1. ビットコインETFからの歴史的な資金流出

米国現物ビットコインETFからは、6月5日までの13営業日連続で、合計44億ドルの純流出が発生。これは記録が残る中で最長かつ最大規模の流出連鎖である。単なる利益確定の域を超え、持続的な機関投資家の退出は市場心理の構造的変化を示していた。6月5日だけでも、11のETF全体で数億ドル規模の1日純流出を記録し、売り圧力を強めた。日本の投資家がイメージしにくいかもしれないが、ETFの資金流出入は、ビットコインの現物市場に直接的な売買圧力として影響を及ぼす。

2. FRBの金融政策観測がリスク資産を再評価

市場予想を上回る強い米雇用統計は、早期の利下げ期待を粉砕した。市場は、新たに就任したタカ派のケビン・ウォーシュ議長の下、FRBが高金利を長期に維持、あるいは追加利上げに動くとの見方を急速に織り込み始めた。これが、暗号資産のような投機的資産の魅力を著しく低下させたのである。

3. 地政学的リスクがインフレ懸念を再燃

米国とイランの停戦協議が中断し、ホルムズ海峡への脅威が再燃したことで、原油価格は1バレル100ドルに向けて急騰した。この結果生じたインフレリスクは、タカ派的なマクロ経済見通しを補強しただけでなく、暗号資産から国債のような伝統的な安全資産への「リスクオフ」の動きを直接的に促した。

4. 「決して売らない」伝説の終焉 — 象徴的な企業のビットコイン売却

ビットコインの最大手企業保有者であるストラテジー社（旧マイクロストラテジー）は、配当支払いのために32 BTCを売却。これは2022年以来初の売却行為だった。金額自体は小さなものだったが、「同社はビットコインを決して売却しない」という市場の根強い物語を打ち砕く、象徴的なインパクトを持った。同社の株価はこのニュースで9%下落し、心理的な打撃が市場全体に波及した。

脆弱なデリバティブ市場が「調整」を「連鎖破綻」に変えた

暴落前、ビットコインの先物市場は非常に不安定な状態にあった。建玉レバレッジ比率は危険な高水準に達しており、6月2日時点でのビットコイン時価総額に対する先物建玉の割合は2.63%、無期限先物版では2.48%にまで上昇していた。6月2日に重要サポートラインである7万ドルを割り込んだとき、まず過剰レバレッジのかかったロングポジションの自動清算が作動した。この強制的な売りが価格をさらに押し下げ、次なる清算の波を呼ぶという、自己増幅的な下降スパイラルが形成された。

テクニカル分析上も、ビットコインは200日移動平均線を割り込み、6万5000ドル、6万2000ドル、そして最終的に6万ドルのサポートラインを次々と突破した。興味深いことに、流通する全BTCの50%以上が含み損を抱える状態となり、これは歴史的に主要な弱気相場の底値圏で観測されてきたシグナルである。

清算の犠牲：50億ドル超が消失

4日間の連鎖暴落が生み出した清算額は、途方もない数字となった。データ集計企業や集計対象のプラットフォームによって24時間の区切り方や数値が微妙に異なるため、以下の表では報告された数値の範囲を示す。

最も大きな打撃を受けたのは、価格上昇に賭けるロングポジションだった。例えば6月5日には、17.5億ドルの総清算額のうち、15.7億ドル超がロングの清算によるものだった。この1週間全体の累積清算額は、推計で50億～60億ドルを超えたとみられている。

アナリストが警鐘を鳴らす「さらなる下値リスク」

これほどの急落にもかかわらず、多くのアナリストはまだ底は見えていないと考える。市場の心理とマクロ環境は依然として厳しい状況にある。

ビットコインの下値警戒ライン:

• スタンダードチャータード銀行は、投資家のリスク選好の後退が続く場合、ビットコインが5万ドルまで下落する可能性を予測。同行のデジタル資産リサーチ部門責任者、ジェフ・ケンドリック氏は、軟調な価格動向、ETFへの資金流入の低迷、支援材料に乏しいマクロ環境をリスク要因として挙げている。
• アナリストのアラレス氏は、5月に6月の調整局面でBTCが5万8000ドルを目指し、パニック売りがピークに達すると予測していた。今回の展開は、まさにこのシナリオに近い。
• 複数のアナリストが、ビットコインの「より大きな時間軸での構造的な崩れ」と、流通供給の50%超が含み損状態にある事実を指摘し、持続可能な底値が形成される前に、一段安が進む可能性を警告している。

イーサリアムはさらに急峻な道のりに直面:

• スタンダードチャータード銀行の予測では、イーサリアム（ETH）は暴落時の水準からさらに約30%下落し、1400ドルを試す可能性があるとされる。
• アナリストのアラレス氏は5月の予測で、パニック相場の際のETH価格を1700ドルとしていた。
• 長期にわたる保ち合い、低迷する個人投資家心理、ETFからの資金流出に伴う追加的な売り圧力、そしてビットコインに対する相対的な高ボラティリティ──これらの広範な構造リスクが、2000ドルを目前のサポートラインとしつつも、これを割り込めば1400ドル～1700ドルへの下落リスクがあることを示唆している。

マクロ経済の見通しは依然として危険水域にある。 原油高に起因するインフレリスク、タカ派的なFRBのスタンス、そしてまだ反転の兆しが見えない機関投資家の売り圧力——今回の暴落を引き起こしたすべての要因が、いまだに市場を覆っている。ETFから流出した44億ドルの資金も回収されていない。こうした圧力が緩和されるか、新たな買い材料が出現するまでは、ビットコインとイーサリアムの両方で売りが再燃するリスクは依然として高いと言わざるを得ない。

暗号資産市場を襲った「4つの逆風」

今回の急落は、複数の悪材料が同時に市場を直撃し、逃げ場を失わせたことが特徴だ。各要因は独立して存在したのではなく、相互に増幅し合いながら売り圧力を強めていった。

1. ビットコインETFからの歴史的な資金流出

米国現物ビットコインETFからは、6月5日までの13営業日連続で、合計44億ドルの純流出が発生。これは記録が残る中で最長かつ最大規模の流出連鎖である。単なる利益確定の域を超え、持続的な機関投資家の退出は市場心理の構造的変化を示していた。6月5日だけでも、11のETF全体で数億ドル規模の1日純流出を記録し、売り圧力を強めた。日本の投資家がイメージしにくいかもしれないが、ETFの資金流出入は、ビットコインの現物市場に直接的な売買圧力として影響を及ぼす。

2. FRBの金融政策観測がリスク資産を再評価

市場予想を上回る強い米雇用統計は、早期の利下げ期待を粉砕した。市場は、新たに就任したタカ派のケビン・ウォーシュ議長の下、FRBが高金利を長期に維持、あるいは追加利上げに動くとの見方を急速に織り込み始めた。これが、暗号資産のような投機的資産の魅力を著しく低下させたのである。

3. 地政学的リスクがインフレ懸念を再燃

米国とイランの停戦協議が中断し、ホルムズ海峡への脅威が再燃したことで、原油価格は1バレル100ドルに向けて急騰した。この結果生じたインフレリスクは、タカ派的なマクロ経済見通しを補強しただけでなく、暗号資産から国債のような伝統的な安全資産への「リスクオフ」の動きを直接的に促した。

4. 「決して売らない」伝説の終焉 — 象徴的な企業のビットコイン売却

ビットコインの最大手企業保有者であるストラテジー社（旧マイクロストラテジー）は、配当支払いのために32 BTCを売却。これは2022年以来初の売却行為だった。金額自体は小さなものだったが、「同社はビットコインを決して売却しない」という市場の根強い物語を打ち砕く、象徴的なインパクトを持った。同社の株価はこのニュースで9%下落し、心理的な打撃が市場全体に波及した。

脆弱なデリバティブ市場が「調整」を「連鎖破綻」に変えた

暴落前、ビットコインの先物市場は非常に不安定な状態にあった。建玉レバレッジ比率は危険な高水準に達しており、6月2日時点でのビットコイン時価総額に対する先物建玉の割合は2.63%、無期限先物版では2.48%にまで上昇していた。6月2日に重要サポートラインである7万ドルを割り込んだとき、まず過剰レバレッジのかかったロングポジションの自動清算が作動した。この強制的な売りが価格をさらに押し下げ、次なる清算の波を呼ぶという、自己増幅的な下降スパイラルが形成された。

テクニカル分析上も、ビットコインは200日移動平均線を割り込み、6万5000ドル、6万2000ドル、そして最終的に6万ドルのサポートラインを次々と突破した。興味深いことに、流通する全BTCの50%以上が含み損を抱える状態となり、これは歴史的に主要な弱気相場の底値圏で観測されてきたシグナルである。

清算の犠牲：50億ドル超が消失

4日間の連鎖暴落が生み出した清算額は、途方もない数字となった。データ集計企業や集計対象のプラットフォームによって24時間の区切り方や数値が微妙に異なるため、以下の表では報告された数値の範囲を示す。

最も大きな打撃を受けたのは、価格上昇に賭けるロングポジションだった。例えば6月5日には、17.5億ドルの総清算額のうち、15.7億ドル超がロングの清算によるものだった。この1週間全体の累積清算額は、推計で50億～60億ドルを超えたとみられている。

アナリストが警鐘を鳴らす「さらなる下値リスク」

これほどの急落にもかかわらず、多くのアナリストはまだ底は見えていないと考える。市場の心理とマクロ環境は依然として厳しい状況にある。

ビットコインの下値警戒ライン:

• スタンダードチャータード銀行は、投資家のリスク選好の後退が続く場合、ビットコインが5万ドルまで下落する可能性を予測。同行のデジタル資産リサーチ部門責任者、ジェフ・ケンドリック氏は、軟調な価格動向、ETFへの資金流入の低迷、支援材料に乏しいマクロ環境をリスク要因として挙げている。
• アナリストのアラレス氏は、5月に6月の調整局面でBTCが5万8000ドルを目指し、パニック売りがピークに達すると予測していた。今回の展開は、まさにこのシナリオに近い。
• 複数のアナリストが、ビットコインの「より大きな時間軸での構造的な崩れ」と、流通供給の50%超が含み損状態にある事実を指摘し、持続可能な底値が形成される前に、一段安が進む可能性を警告している。

イーサリアムはさらに急峻な道のりに直面:

• スタンダードチャータード銀行の予測では、イーサリアム（ETH）は暴落時の水準からさらに約30%下落し、1400ドルを試す可能性があるとされる。
• アナリストのアラレス氏は5月の予測で、パニック相場の際のETH価格を1700ドルとしていた。
• 長期にわたる保ち合い、低迷する個人投資家心理、ETFからの資金流出に伴う追加的な売り圧力、そしてビットコインに対する相対的な高ボラティリティ──これらの広範な構造リスクが、2000ドルを目前のサポートラインとしつつも、これを割り込めば1400ドル～1700ドルへの下落リスクがあることを示唆している。

マクロ経済の見通しは依然として危険水域にある。 原油高に起因するインフレリスク、タカ派的なFRBのスタンス、そしてまだ反転の兆しが見えない機関投資家の売り圧力——今回の暴落を引き起こしたすべての要因が、いまだに市場を覆っている。ETFから流出した44億ドルの資金も回収されていない。こうした圧力が緩和されるか、新たな買い材料が出現するまでは、ビットコインとイーサリアムの両方で売りが再燃するリスクは依然として高いと言わざるを得ない。