TSMC、2026年にCoWoS大幅外注と「EMIB型」新技術で先端パッケージ戦略を加速——粗利率は70%目前

これに対しTSMCは、2024年末時点で月産約3万5000枚だったCoWoS生産能力を、2026年末までに月産12万～13万枚へと約4倍に引き上げる計画です。バーンスタイン証券は、OSATの貢献も含めた業界全体のCoWoS容量は年換算で約125万枚に達すると予想しています。

しかし、自社増産だけでは需要に追いつきません。大きな戦略転換として、TSMCは従来外注していた比較的単純なWoS工程に加え、より複雑なCoW工程そのものをOSATパートナーに委託することを決定しました。この外注はASE、SPIL、Amkorが担い、2026年下半期から開始される見通しです。2026年の外注量は年間約24万～27万枚に上り、内訳はAmkorが18万～19万枚、SPILが6万～8万枚、ASEが自社容量を3倍に増強し2026年末までに月産2万～2万5000枚となる予定です。ASEはこの需要を受け、2026年向けに先端パッケージ価格を5～20%値上げしています。

JPモルガンは、2026年以降、エヌビディア向け最上位版CoWoS-Lのバックエンド工程の約70%がASEとSPILに外注されると試算しています。この需要の主な原動力は、エヌビディアの「Rubin」アーキテクチャと、ハイパースケーラーからのASIC設計需要の急増です。

インテルに対抗する「EMIB型」技術の開発

一方、インテルのEMIB-Tは大きな注目を集めています。Googleは第9世代TPUにこれを採用したと報じられ、インテルのCFOは「先端パッケージだけで年間数十億ドル単位の契約をまとめつつある」と述べています。TSMCのCoWoS容量制約が、一部の顧客にインテルという代替手段の検討を促しているのです。

TSMCの回答は、社内で「EMIB-like（EMIB型）」または「クアシEMIB」と呼ばれる新技術です。同社は台湾のIC基板メーカーであるKinsus（景碩科技）と提携し、CoWoSで用いる大型シリコンインターポーザーを必要としない、ブリッジ型のパッケージソリューションを開発しています。インテルのEMIBは、チップレット間の接続が必要な箇所にのみ小さなブリッジチップを埋め込む方式で、材料コストを抑え組み立てを簡素化します。TSMCの版も構造的に類似しています。

このプロジェクトはまだ開発段階ですが、TSMCがインテルのEMIBを「強力な競争相手」と認識し、顧客流出を防ぐために補完的ないし競合的なブリッジ型製品が必要だと判断したことを示しています。TrendForceは、TSMCが統合ターンキーソリューションと実証済みの高歩留まりでリードを維持しているものの、AI市場の拡大により両社に成長機会があると指摘しています。インテルのEMIB-Tは技術検証で90%の歩留まりを達成したとされますが、量産基準の98%には及ばず、TSMCはすでにAIアクセラレーター向けCoWoSパッケージで98%超の歩留まりを実現しています。

財務見通しとマージン動向

TSMCの積極的なパッケージ戦略は財務面でも実を結んでいます。2026年第1四半期の粗利益率は66.2%、第2四半期は67.7%と、前年同期の約53～54%から大きく改善しました。第1四半期の営業利益率は58.1%でした。

2026年第2四半期の売上高はガイダンス（390億～402億ドル）を上回る402億ドルを記録。第3四半期の売上高は446億～458億ドルを見込み、中間値で前期比約12%増、前年同期比37%増となります。

アナリストは第2四半期の売上高を約400億ドル（前年同期比約32%増）、EPSを50%超増と予想していました。TrendForceは、3nm/5nmのAI需要の強さを背景に、一部アナリストが第2四半期の粗利益率は70%に迫ると見ていたと報じています。実際の決算はその軌道を確認するものとなりました。

バーンスタイン証券はTSMCの目標株価を引き上げ、その理由として「より多くのCoWoS、より多くのXPU、そして2026年の売上高成長率23%」を挙げ、CoWoSが収益貢献度を増していると指摘しました。先端パッケージは2025年にTSMC総収益の約8%を占め、2026年には10%を超えると予想されています。

この戦略の核心的なトレードオフは、積極的な外注により深刻な容量ボトルネックは解消される一方、付加価値の高いパッケージ収益の一部がOSATパートナーに移行することです。しかしこれにより、顧客関係を維持しAIチップ供給の勢いを確保しつつ、中核となるファウンドリの価格支配力（特に3nm/5nmノード）が全体の粗利益率を70%に向けて押し上げる構図となっています。