クラーケン親会社、米国IPOへのトークン化アクセスを世界の個人投資家に開放

トークン化IPOプロセスの仕組み

この仕組みは、従来のIPOのブックビルディング（需要積み上げ）方式を踏襲しつつ、参加の間口を劇的に広げるよう設計されている。具体的な流れは以下の通りだ。

• 関心表明期間： 企業の上場数週間前から、xStocksアライアンスの提携取引所が窓口を開設し、顧客は提示された仮条件の価格帯の中で、購入希望数量を非拘束のオファーとして提出できる。これはまだ確約された割当ではなく、需要の意思表示にあたる 。
• 需要集約と価格決定： ペイワード・サービシズが中央調整役として、xStocksアライアンス全会員からの個人投資家需要を集約し、引受シンジケート団と直接協働する。この一括集約アプローチにより、個人投資家の総意としてまとまった需要に、意味のある割当を勝ち取るだけの交渉力を持たせる狙いがある 。
• 割当とトークン発行： 実際の上場日に、割当が確定し、参加した投資家はIPO公開価格でトークン化株式を受け取る。これは、人気銘柄の上場が始まった後に個人投資家が通常直面する、しばしば高騰した市場価格ではなく、機関投資家と同条件の公開価格だ。価格決定、割当、トークン発行はすべて上場日に完了する 。
• カストディ（保管）と裏付け： 各トークン化株式は、規制対象のカストディアンが保管する原株式によって1:1で裏付けられている。xStocksトークン自体はブロックチェーンに非依存で、異なるチェーン間での相互運用が可能なため、クラーケンに限らず、xStocksアライアンス内のどのプラットフォームからでもアクセスできる 。

この構造は、クラーケンがxStocksの開始以来用いてきた1:1裏付けモデルを基盤としている。規制された証券インフラプロバイダーであるAlpacaは、xStocksトークンを裏付ける原株式の調達・保管における優先取引先としての役割を担う 。トークンはジャージー島の私的有限会社Backed Assets (JE) Limitedによって発行され、バミューダ通貨庁の認可を受けたPayward Digital Solutions Ltd.を通じて適格なクラーケン顧客に提供される 。

xStocksの成長物語

今回のIPOアクセス開始は、トークン化株式が驚異的な速さで拡大してきた最新のステップだ。2025年6月のデビュー以来、xStocksプラットフォームがどのようにスケールしてきたか、以下にまとめる。

• 2025年6月： xStocksが60銘柄のトークン化米国株式およびETFでローンチ。当初はSolanaブロックチェーン上で開始し、Krakenの顧客は世界160カ国以上からアクセス可能に 。
• 2025年11月： 開始からわずか135日で、中央集権型・分散型取引所の合計取引高が100億ドルを突破。うち約20億ドルがオンチェーン取引 。
• 2025年12月： KrakenがxStocksフレームワークの開発元であるBacked Finance AGを買収し、トークン発行機能を完全に内製化 。
• 2026年2月： 総取引高が250億ドルを突破 。
• 2026年3月： 取扱銘柄をローンチ時の60から100のトークン化米国株式・ETFに拡大し、オンチェーン取引のための統合執行レイヤー「xChange」を発表。オンチェーン取引高は約35億ドル、ユニークホルダー数が8万人超に達する 。また同月、Nasdaqとの提携を発表し、従来の株式市場とブロックチェーンネットワークを接続するゲートウェイの構築に着手。これにより、トークン化株式は規制された機関投資家向け市場と、パーミッションレスな分散型金融（DeFi）ネットワークの間を自由に行き来できるようになる 。
• 2026年6月： 取引高が合計300億ドルに到達し、うち60億ドル超がオンチェーン決済、12万5000人以上のユニークホルダーを獲得。ペイワードは年末までにxStocksの取扱銘柄を500以上に拡大する計画を発表 。

保有者数の推移は、状況を如実に物語る。2024年12月時点で、トークン化株式市場全体の保有者数は全プラットフォーム合計で1500人未満だった。それが市場データ分析によれば、2026年3月までにセクター全体で18万5000人を超えたとされる 。

広がる文脈：トークン化資産市場の急拡大

ペイワードの今回の動きは、トークン化された実物資産（RWA）が大きな勢いを見せるタイミングと重なる。バーンスタインのレポートによると、トークン化RWA市場（ステーブルコインを除く）は2026年半ばに510億ドルを突破し、年率42% で成長している 。これは、2026年初頭の約210億ドルから第1四半期だけで約30%増加した水準である 。

長期的な予測は分析機関によってばらつきがあるものの、いずれも力強い成長を示している。例えば、世界の資産トークン化市場は2025年に1.76兆ドルと推定され、2033年までに年平均成長率（CAGR）42.1%で24.5兆ドルに達するとの予測がある 。他の業界アナリストによるさらなる高水準の試算も存在するが、これらは市場の定義や調査方法の違いによるものである 。

明らかなのは、トークン化株式がその中でも最も急成長している分野の一つだということだ。2026年3月時点で、ユニーク保有者数で見たトークン化株式の上位25銘柄のうち、68%をKrakenのxStocksが占めている。また、同社は24時間取引高で上位10銘柄のうち7銘柄をxStocksが占めていると公表している 。

xStocksアライアンスの今後

最初のトークン化IPOの割り当ては、数週間以内に開始される見込みだ。ペイワードはまずKrakenの顧客と一部のxStocksアライアンスメンバーにサービスを展開し、2026年を通じて新たな市場と提携パートナーを順次追加していく計画である 。

クラーケン自身にとっても、このトークン化IPOの発表はもう一つの大きな節目と隣り合わせだ。同社は2025年11月に、米国証券取引委員会（SEC）に自社の普通株式のIPOに向けたドラフト登録届出書（Form S-1）を非公開で提出した。発行株式数や仮条件は未定で、SECの審査完了後、市場環境などが整った段階で実施される予定だ 。

当面の間、より大きな構図として描かれているのは、実験段階から確立されたプロダクトへと移行しつつある金融インフラの巨大な変化である。トークン化IPOへのアクセスが、公開価格で、ブロックチェーン上で、世界100カ国以上の誰もがインターネット接続さえあれば可能になる――これは、伝統的資本市場と暗号資産ネイティブ経済の間の壁がますます低くなっていることの、力強いシグナルなのだ。