GPT-5.5超えを主張するMiniMax M3、市場を揺るがす技術発表と株価急落の全貌

MiniMaxは、M3を専門特化型コンポーネントの寄せ集めではなく、統合基盤モデルとしてパッケージ化しました。このアーキテクチャはネイティブにマルチモーダルであり、テキスト、画像、動画を学習後に追加された補助パイプラインなしで直接処理できます。この統合により、コンピュータのデスクトップ操作にも直接対応しており、マルチモーダル機能を後付けのインターフェースとして扱うモデルとは一線を画しています 。

パラメータ数は非公開です。これは、オープンウェイト分野で競争する中国の最前線ラボ（研究所）で一般的になりつつある、戦略的な情報非開示です 。

GPT-5.5、Gemini 3.1 Proとのベンチマーク対決

MiniMaxは、公的なリーダーボードでの結果にその信頼性を賭け、M3が主要なエンジニアリングおよびエージェント（自律型AI）向けベンチマークでGPT-5.5とGemini 3.1 Proを上回ったと主張しています。

• SWE-Bench Pro（ソフトウェア工学）: 59.0%。GPT-5.5とGemini 3.1 Proを上回り、Claude Opus 4.7に迫るスコア 。
• BrowseComp（自律的ウェブブラウジング）: 83.5。GPT-5.5とGemini 3.1 Proを超え、Claude Opus 4.7をも凌ぐ 。
• SVG-Bench（ベクターグラフィックス生成）: Claude Opus 4.7を上回るスコア 。
• OmniDocBench（マルチモーダル文書理解）: ここでも高い性能を報告 。
• Terminal-Bench 2.1（ターミナルエージェントタスク）: 66.0% 。
• Claw-Eval（エンドツーエンドのエージェント評価）: テストされたモデル中で最高スコア 。

これらの数字には重要な注意点が伴います。いくつかの結果は、MiniMax自身のインフラ上でエージェント用の補助フレームワーク（スキャフォールディング）を用いて生成されたものであり、発表時点では第三者による独立した検証は行われていませんでした 。同社は、約10日以内にオープンウェイト（学習済みモデルの重み）と詳細な技術レポートを公開することを約束しており、それによって第三者がこれらのベンチマークを再現し、あるいは検証することが可能になります 。

価格体系とトークンプラン

MiniMaxは、M3へのアクセス手段として「トークンプラン」と呼ばれる3段階のサブスクリプション（定額制）構造を導入しました 。

API（アプリケーション・プログラミング・インターフェース）経由の料金は別途設定されており、発表時の一時的な50%割引プロモーションにより、入力コストが100万トークンあたり約$0.30（標準価格は$0.60）、出力コストが100万トークンあたり約$1.20（標準価格は$2.40）から開始されました 。課金は文脈長で分割されており、51万2000トークン以下の呼び出しは標準料金帯、それを超え100万トークンのウィンドウを満たすような大規模なプロンプトには、より高い長時間文脈向けの料金が適用されます 。

プロンプトキャッシュの最適化により、混合コストは100万トークンあたり$0.06まで下がる可能性があります 。この価格設定は、同等のクローズドソース（非公開）の最先端モデルと比較して極めて攻撃的であり、オープンウェイト・エコシステムを特徴づけてきた価格競争の力学を継続するものです 。

オープンウェイト戦略：「即時利用」と「公開延期」

M3は公にオープンウェイトモデルと位置付けられていますが、MiniMaxは発表時に重みを公開することを選択しませんでした。代わりに、同社は完全なモデルの重みと詳細な技術レポートを、6月1日の発表から約10日以内にHugging FaceとGitHubで公開すると表明しています 。

「オープンソース」ではなく「オープンウェイト」という表現に対しては、開発者コミュニティの一部から批判の声が上がっています。トレーニングデータやレシピを公開しないことは、完全なオープンソースリリースには至っていないためです 。モデルはMiniMax Code、トークンプラン、APIを通じて即座に利用可能であり、開発者は自身でモデルをホストできるようになるのを待つ間も、すぐにワークフローに統合できます 。

株式市場の逆回転：高騰からの急落

MiniMaxの株式（ティッカー：00100.HK）は、発表当日の寄り付きで5.24%高の884香港ドルでスタートし、一時は日中高値907.5香港ドルに達しました 。しかし、初期の楽観論は脆くも崩れ去ります。取引終了までに、株価は上昇分を手放しただけでなく、さらに大幅に下落し、最終的に15.7%安（-132香港ドル）でその日を終えました 。

この反転には大規模な空売り（信用売り）が伴い、約1億8533万ドルの空売りが発生し、これは売買代金の5.93% に相当します 。アナリストらは、この下落の要因を、既に驚異的な上昇を享受していた投資家による利益確定売りだと分析しています。2026年1月の香港IPO（新規株式公開、約6億1900万ドルを調達）以来、MiniMaxの株価は5月下旬までに400%以上急騰していました 。

M3の発表は、MiniMaxが5月29日に、中信証券（CITIC Securities）との間で上海証券取引所の科創板（STAR Market）へのA株IPOプロセスを開始するための指導契約を締結したと発表した直後に行われました 。新製品発表と中国本土への重複上場申請という二つの強力な材料が、朝方の急騰を生み出した一方で、「噂で買って事実で売る」という利益確定売りの格好の条件を作り出したとも考えられます。機関投資家が技術レポートとウェイト公開を前に利益を確定させたのです。

オープンウェイトAIの覇権争い

M3の発表は、単独の出来事ではありません。これは、中国のAIラボ間でオープンウェイト分野の覇権を争う競争が、急速に激化する中で起きました。DeepSeek（V4）や、アリババのQwen（3.7）といったモデルが、最先端の地位を主張しようとしのぎを削っています 。

MiniMaxの差別化要因は、従来は別々に提供されてきた三つの能力、すなわち「最先端のコーディング能力」「100万トークンの文脈ウィンドウ」「ネイティブなマルチモーダル機能」を統合した最初で唯一のオープンウェイトモデルである点にあります 。同社は、M3を海外のクローズドソースモデルの能力に匹敵させつつ、オープンにアクセス可能な状態を維持するように設計したと明確に位置づけています 。

この戦略的な立ち位置は、AI業界の競争環境における、より広範な変化を反映しています。以前の世代のオープンウェイトモデルが主にコストと速度で競争していたのに対し、M3に代表される新世代は、能力そのもので直接競争し、クローズドソースのプロバイダーに対して、そのプレミアム価格と限定的なアクセスを正当化するよう圧力をかけているのです 。

デュアルリスティング（A+H上場）の野望と資本戦略

M3の発表は、MiniMaxの資本市場戦略と切り離して考えることはできません。2026年5月29日、同社は中信証券と指導契約を締結し、上海証券取引所の科創板をターゲットとするA株IPOプロセスを正式に開始しました 。これが成功すれば、MiniMaxは中国の大規模モデル企業としては、Zhipu AI（智譜AI）に続いて2社目のA株・H株（香港株）同時上場を達成することになります 。

これは、2026年1月の香港IPO（約6億1900万ドルを調達）に続くものです。同社の株価は5月下旬までに400%の急騰を見せており、モルガン・スタンレーは、年次経常収益（ARR）がわずか2か月で1億ドルから1億5000万ドルに急増したという予想を上回る商業的勢いを理由に、目標株価を990香港ドルに設定していました 。

中国本土の最高峰のテクノロジー取引所への重複上場は、MiniMaxの国内資本市場へのアクセスを深めると同時に、機関投資家の間での認知度を高めることになります 。オープンウェイトによる技術的リーダーシップの追求と、デュアルリスティングによる財務的な資金力を同時に追求する姿勢は、中国のAI競争が新たな段階に入ったことを反映しています。もはやスタートアップは、生き残るためにエンジニアリングと資本の両方の土俵で勝利しなければならないのです。

M3の発表日は、この緊張感を凝縮した一日となりました。第三者による独立した検証が待たれるベンチマークに支えられた、技術的に野心的なモデルがデビューしたのと同時に、株価は朝方に上昇し、引けにかけてさらに大きく下落しました。技術レポートとオープンウェイトの公開が予定されている今後10日間は、モデルのベンチマークスコアが実証されるかどうか、そして、オープンウェイトによる最先端能力への戦略的賭けが、持続的な市場の信認に繋がるかどうかを試す期間となるでしょう。