ビットコインの真の底はまだ先か：BitwiseとGalaxyが厳しい見通し

売りを駆り立てる2つの力

現在の下落圧力は真空の中で起こっているわけではない。それは象徴的な売りと構造的な売りという有害な組み合わせによって引き起こされている。

「戦略」が「決して売らない」という誓約を破る。 市場に衝撃を与えた動きとして、ストラテジー（旧マイクロストラテジー）はSEC提出書類で、5月26日から5月31日の間に32BTCを約250万ドルで売却したことを開示した。これは2022年の暗号資産の冬以来、初めてのビットコイン売却だった 。金額的には、同社の巨大な843,706BTCの保有量の0.004%未満に過ぎず、財務的には些細だったが、「絶対に売らない」という企業アイデンティティの象徴的な侵害は計り知れない影響を与えた。この公表はビットコインを一時的に72,000ドル以下に押し下げ、9,000万ドル以上の先物の清算を引き起こした 。マイケル・セイラー氏の会社がより「積極的な」財務管理アプローチへの移行を示唆した直後のこの売却は、市場が最も余裕を失っていたタイミングで信頼を損なう心理的な触媒となった 。

機関投資家の流出は続く。 象徴的なストラテジーの売却に拍車をかけているのが、はるかに実質的な力、すなわち米国スポットビットコインETFからの深く持続的な資金流出の連鎖である 。ドル高やより広範なマクロ経済の逆風と相まって、この機関投資家の再配置は市場心理を打ち砕き、Fear & Greed Index（恐怖と強欲指数）を極度の恐怖の領域にまで押し込む、容赦ない売り圧力を生み出した 。その結果、ビットコインが週足で約12%下落し、合計30億ドル以上のロング（買い持ち）の清算を引き起こす一週間となった 。

Galaxy Digitalのアレックス・ソーン：データは底がまだだと語る

ドラゴッシュの48,000ドルという最悪シナリオが厳しいものに見えるなら、Galaxy Digitalの全社リサーチ責任者であるアレックス・ソーンはさらに慎重な見方を示している。2026年6月11日に発表された詳細でデータ重視のサイクル研究で、Galaxyはビットコインがまだサイクルの底値に達していない可能性が高いと結論づけた 。

Galaxyの主張の核心は、これまでに13の歴史的な底値指標のうち、わずか4つしかトリガーされていないということだ 。彼らの分析によれば、ビットコインの4年サイクルは圧縮されており、つまり変動幅は小さくなっているが、現在の下落局面は依然として真の底で典型的に見られる条件を満たしていない 。

Galaxyの基本ケースモデルは、40,000ドルから46,000ドルの間に底値が到来すると予測しており、それは現在から2026年第4四半期までの間に起こり得るとしている 。同社は、もし売り圧力が強まれば、より厳しい投げ売りがビットコインを30,000ドルから37,000ドルのレンジに押し込む可能性もあると認めている 。

この分析は、2025年10月の天井が期待外れだったとはいえ、それ以前のサイクルよりも緩やかだったことが、逆により浅い底値につながる可能性を示唆しているという見方に基づいている。しかし、独自のオンチェーン底値シグナルの大半が休眠状態にあるという事実が、Galaxyを「忍耐が必要であり、市場を真にリセットするには最終的な投げ売りが必要かもしれない」という立場にとどめているのだ 。

深く分裂するアナリストの見解

現在の見通しは決して一枚岩ではない。主要アナリスト間の対立の中心にあるのは、最も重要な問い、つまり「底値はすでに過ぎ去ったのか？」という点だ。

底値はすでに訪れた（59,000ドル）。 スタンダードチャータード銀行のデジタル資産リサーチ責任者、ジェフリー・ケンドリックは、サイクルの安値はすでに我々の背後にあると見ている。彼の分析は底値を約59,000ドルとし、ビットコインはそれを一時的に試した後、64,000ドル超まで反発したと指摘する 。

底値はこれからだ（40,000～48,000ドル）。 これはBitwiseとGalaxyが共有する見解だが、その程度は異なる。ドラゴッシュの最悪シナリオは48,000ドルに達するが、Galaxyのサイクルデータはその下、40,000～46,000ドル圏を基本ケースとしている 。Galaxyのアレックス・ソーンは、2026年は「混乱が激しく予測が難しい」年になる可能性があるとさえ指摘し、マクロ経済の不確実性、政治的リスク、暗号資産の不均一な勢いが、持続的な回復が始まる前にさらなる混乱をもたらすと予想している 。

結論として、ビットコインの更なる弱さの根拠は、機能不全に陥ったテクニカルレベル、未だ底入れしていないオンチェーン指標、そして長らく強気相場を支えてきた物語の崩壊という組み合わせの上に築かれている。2025年10月のピークからの道のりはすでに過酷なものだった。しかし、データを精査するアナリストたちによれば、ビットコインの真のレジリエンス（耐性）が試される瞬間は、まだ過去のものではない。48,000ドル、あるいは40,000ドルという低いサポートレベルに、その試練はまだ数ヶ月先に横たわっているのかもしれない。