インド初のトークン化社債、RECが9月に実証実験へ

インドで、ブロックチェーンを使ったトークン化社債の実証実験が始まろうとしている。報道によると、国営電力金融会社のRECが2026年9月、インド初となるトークン化社債を発行する見通しだ。発行額は500億ルピー未満とされ、一般向けの大型販売というより、証券の発行・保有・決済をデジタル台帳で一体運用できるかを確かめる概念実証に位置づけられる。 123

RECのパイロットで試されること

トークン化社債とは、通常の債券を暗号資産に置き換えるものではない。債券の発行、所有権、移転、決済に関する記録を、ブロックチェーンなどの分散型台帳（DLT）上で管理する仕組みだ。今回のRECの発行では、こうした共有台帳が、より速く効率的な債券取引を支えられるかが検証される。 39

インド証券取引委員会（SEBI）が掲げる実証実験の主な目的は、決済の迅速化、取引履歴の追跡性向上、透明性の強化、そして債券の利払いなど一部の事務処理を自動化できる可能性の検討だ。もっとも、RECの発行でどの業務をどのように自動化するのか、詳細な運用設計は、提供された情報の範囲では公表されていない。 1920

購入には2つのデジタルウォレット

今回のパイロットでは、インド準備銀行（RBI）が運用するホールセール中央銀行デジタル通貨（w-CBDC）を決済に使うと報じられている。参加する投資家は、次の2つのデジタルツールを用意する必要がある見通しだ。

• ホールセールCBDCウォレット：社債の購入代金となるデジタル通貨を保有・送金する。
• DEMAT 2.0証券ウォレット：分散型台帳上でトークン化社債の保有状況を管理・追跡する。 478

この構成は、資金の移動と証券の移動を結びつけることを狙ったものだ。理論上は、トークン化社債とw-CBDCによる支払いを同時に移転できれば、別々のシステム間で残高や取引を突き合わせる照合作業を減らせる。今回の実験はその可能性を検証するものであり、将来のすべての債券取引が即時決済されることを意味するわけではない。 20

SEBIとRBIが連携

企業債務市場を監督するSEBIは、RBIと連携してトークン化社債のパイロットを進めている。トークン化された証券を、RBIのホールセールCBDC決済基盤につなぐ点が、今回の計画の大きな特徴だ。 2620

SEBIのトゥヒン・カンタ・パンデイ委員長はこれまで、トークン化によってインドの債券市場で決済の迅速化、取引の追跡性向上、債券関連事務の自動化、透明性の強化を検証できると説明してきた。 113

当初は一部の投資家だけが対象

RECの社債は、一般の個人投資家に広く販売されるのではなく、選ばれたパイロット参加者に限定して提供される見通しだ。また、発行後3カ月のロックイン期間が設けられ、当面は自由な移転が制限されると報じられている。 478

初期実験では、トークンは従来型の電子的な帳簿プラットフォームには掲載されない見通しだ。取引所は2026年12月までに、これらの社債を売買できる流通市場の仕組みを整える方向とされる。ただし、この日程はパイロットの進捗や、必要な規制・技術面の整備に左右される。 46

なぜ注目されるのか

焦点は、債券の記録をブロックチェーンに載せられるかどうかだけではない。証券の所有権、決済、発行後の利払いなどを、規制下のデジタル基盤でつなぎ、従来より速く、運用上の負担を抑えられるかどうかが本質だ。

計画どおりに進めば、インドは、ブロックチェーンを使った債券の発行や決済を試験・実施してきた欧州の市場や香港に並ぶことになる。特に、トークン化証券とRBIのホールセールCBDCを組み合わせることで、規制されたデジタル環境で「証券の引き渡し」と「代金の支払い」を同時に行うモデルを検証できる点に特徴がある。 123

ただし、投資家にとって直ちに大きな選択肢が増えるわけではない。参加資格は限定され、3カ月のロックインによって流動性も制限されるうえ、幅広い個人向け市場とは別の実験だからだ。政策当局や市場インフラ事業者にとって重要なのは、この小規模なテストから、企業債券市場への本格的な導入に耐えうる仕組みを作れるかどうかとなる。

確定していることと、まだ不透明なこと

9月の開始時期、RECが発行体になること、発行額が500億ルピー未満になるとの見通しは、計画を知る関係者の話に基づく報道だ。2種類のウォレット、3カ月のロックイン、12月を目標とする流通市場の整備も、現時点では報じられたパイロットの詳細であり、公開済みの完全なルールブックではない。 234

また、SEBIは参加する発行体、取引所、預託機関、金融機関のすべてを明らかにしておらず、更新された報道の一部では開始日も正式確認されていない。 6 現時点で最も慎重な見方は、インドがトークン化の取り組みを進め、RECによる9月発行計画が報じられている一方、最終的な条件や運用方法は今後変更される可能性がある、というものだ。