ビットコイン79,000ドル台は買い場？ グレースケールの長期投資論を検証

グレースケールのリサーチ責任者、ザック・パンドル氏のビットコインに対する見方は、短期的な値動きを当てる予想というより、長期の資産配分に関する議論です。

同氏が挙げる根拠は、主に3つあります。ビットコインの普及を支える構造的な要因が残っていること、今回の弱気相場が過去のサイクルにおける典型的な長さに近づいていること、そして米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを停止すればマクロ環境が改善する可能性があることです。145

ただし、ビットコインはすでに79,000ドル台まで急反発しました。上昇には現物市場やETFからの資金流入が寄与した一方、空売りポジションの買い戻しも動きを加速させています。長期的な投資テーマが有望かどうかと、今が確実な買いのタイミングかどうかは、分けて考える必要があります。

パンドル氏が示す3つの理由

1. ビットコインの普及は一時的な相場サイクルに限られない

第1の理由は、弱気相場に入ってもビットコインの長期的な普及を支える流れは途切れていないという見方です。グレースケールは、政府の財政赤字、金融サービスにおけるブロックチェーンの利用拡大、投資家がポートフォリオを組み立てる際の世代交代を、主な要因として挙げています。35

米国の連邦債務が2026年8月に40兆ドルを超えたことで、政府や特定の国家に依存しない希少資産としてビットコインを捉える議論は、さらに注目を集めています。3539 もっとも、債務が増えたからといって、ビットコイン価格の上昇が自動的に決まるわけではありません。ドルの強さ、米国債利回り、インフレ期待など、より広い金融環境も価格を左右します。

また、ステーブルコインやトークン化は、ブロックチェーンが既存の金融サービスに組み込まれつつある例です。これはデジタル資産市場全体にとって追い風になり得ますが、ビットコインが特定の時期に上昇する直接的な証拠とみなすことはできません。3

2. 弱気相場は終盤に近づいている可能性がある

第2の論点は、相場サイクルのどの段階にあるかです。グレースケールの分析では、現在のビットコインの弱気相場はおよそ10カ月続いています。過去4回の周期的な弱気相場の平均・中央値は、およそ11〜12カ月でした。47

この比較から、今回の下落局面は成熟していると考えることはできます。しかし、過去の期間がそのままカウントダウンになるわけではありません。ビットコインの過去サイクルは標本数が少なく、以前の相場が同じ日程で終わる保証もありません。パンドル氏が参照する過去の下落幅は平均で約80％に達しており、長い下落の後でも、さらなる下値が残る可能性を示しています。1112

実際的な意味は限定的です。相場の経過期間は、長期投資家にとってリスクとリターンのバランスを検討する材料にはなりますが、すでに底を打ったことを証明するものではありません。

3. マクロ環境が改善すれば追い風になり得る

第3の理由は、ビットコインとマクロ経済の関係です。特に重要なのが実質金利とFRBの金融政策です。経済成長が維持され、FRBが追加利上げを見送ることが、パンドル氏の強気シナリオの前提となっています。この条件が整えば、直近の安値が維持される可能性があります。1112

一方、ビットコインは近年、マクロ経済の影響を受けやすいリスク資産として取引される傾向を強めています。実質利回りの上昇、ドル高、金融引き締めの再開は、ビットコインの評価を圧迫しかねません。

FRBは7月の会合で政策金利を3.5〜3.75％に据え置きましたが、3人の当局者は25ベーシスポイントの利上げを支持しました。そのため、今回の据え置きを「利上げリスクが消えた」という明確な安心材料と見るのは早計です。市場には依然として政策の不確実性が残っています。732

79,000ドル台への急騰で何が変わったのか

ビットコインは一時79,455ドルまで上昇し、5月下旬以来の高値を更新しました。同じ日に、米国の現物ビットコイン商品には約5億2,000万ドルの純流入があったと報じられています。17

この資金流入は、機関投資家を含む実際の買い需要を示す材料です。ただし、上昇を支えたのは現物・ETFの買いだけではありません。空売りポジションの買い戻しが上昇を増幅し、急騰局面では大規模なショート清算も報告されました。171920

新規の現物買いと、損失を抱えた空売り勢の買い戻しが同時に起きた相場は、ETFへの資金流入が鈍ったときに勢いを失うことがあります。短期間で大きく上昇した後は、利益確定売りも出やすくなります。

利益の出ているコインが取引所へ移されていることや、モメンタム指標が過熱を示していることは、短期的な警戒材料です。ただし、これらはビットコインの長期的な普及テーマを否定する証拠ではありません。

なぜ底値はまだ確定していないのか

パンドル氏の分析は、ビットコインがすでに底を打ったと断定するものではありません。経済成長が安定し、FRBが追加利上げを行わなければ直近の安値が維持される可能性がある一方、金利が上昇すれば価格がさらに下落するシナリオも残されています。1112

過去サイクルを使った分析にも限界があります。比較できるサイクルの数が少ないうえ、それぞれの観測値は完全に独立していません。さらに、現在は現物ビットコインETFが存在し、市場構造も過去とは異なります。そのため、過去の弱気相場の期間や下落率は参考情報にはなっても、単独で売買のタイミングを決める指標としては弱いといえます。

年末に75,000ドル前後になるという見方、予測市場での90,000ドル到達確率、あるいは10万ドルというアナリスト目標も、あくまで市場参加者の見通しです。急騰後は予想が短期間で修正されることがあり、強気・弱気のシナリオも大きく分かれています。383334

長期投資家はどう受け止めるべきか

パンドル氏の主張は、短期売買の号令ではなく、長期のポートフォリオにビットコインをどの程度組み入れるかという枠組みで読むと、最も説得力があります。大きな値動きやドローダウンを受け入れられる投資家であれば、構造的な普及、終盤に近いように見える相場サイクル、そして改善する可能性のあるマクロ環境を、限定的な投資配分を検討する理由にできます。45

ただし、79,000ドルを「確実な割安水準」と扱う根拠にはなりません。ETFからの資金流入が弱まったり、利益確定売りが増えたり、FRBがよりタカ派的な姿勢を示したりすれば、上昇分が巻き戻される可能性があります。

長期的な投資テーマと、実際の買い付け判断を切り分けることが重要です。具体的には、大幅な損失が生じても生活に影響しない水準に投資額を抑える、購入を一度に集中させず時間を分ける、短期に使う予定の資金を投入しない、といった管理が考えられます。

今後確認したいのは、現物市場とETFへの継続的な資金流入、実質金利、ドルの強さ、そしてFRBが金融引き締めを終えたと判断できる兆候です。

結論として、グレースケールは長期的な楽観論を支える3つの材料を示しています。しかし、現在の証拠が促しているのは、確信を持って一括購入することではなく、時間をかけた判断とリスク管理です。