サムスン、AIメモリ需要で過去最高益——それでも株価は急落した理由

しかし、市場の反応は極めて冷淡だった。株価は急落し、携帯部門は初の赤字を計上、AI半導体サイクルがすでに天井を打ったのではないかという議論が巻き起こった。

過去最高の決算数字

サムスン電子が発表した2026年第2四半期の暫定連結業績は、売上高171兆ウォン（約1,260億ドル）、営業利益89.4兆ウォン（約584億ドル）だった 。営業利益は前年同期（4.7兆ウォン）の約19倍で 、営業利益率は約52％に達した 。

7月30日に確定値が発表され、売上高171.5兆ウォン、営業利益は市場予想を上回る89.5兆ウォンで確定した 。

AIが牽引するHBM・メモリ需要の急拡大

利益爆発の原動力は、データセンター向けメモリ半導体に対する旺盛なAI需要だった 。

• HBM（広帯域メモリ）: サムスンはHBM4製品ラインを拡大し、サーバー向けDRAMとNANDフラッシュの技術競争力を強化。業界初のHBM4Eサンプル出荷も実現した 。
• DRAM価格は4～6月期に前四半期比40％超、NAND価格は約53％上昇。AI半導体向け需要が供給を逼迫させている 。
• メモリ事業は過去最高の売上高を記録し、半導体部門トップは「メモリ需要は2027年まで強い」と表明していた 。
• 営業利益が19倍に膨らんだのは単にチップを19倍多く売ったからではなく、AIインフラ投資がDRAM、NAND、HBMのすべてで構造的な供給不足を生み、サムスンが大幅な値上げを実行できたためである 。

パラドックス：過去最高益なのに株価急落

記録的な増益にもかかわらず、サムスンの株価は急落——「材料出尽くし」の典型的な動きとなった。

• 決算発表当日、サムスン株は終値で約7％下落、取引時間中には一時10％安に達した 。
• 投資家は80億ドル超の時価総額を一瞬で消失させた 。
• 韓国総合株価指数（KOSPI）も同日4.91％急落。サムスンの指数ウエートの大きさが原因だった 。

なぜ株価が下がったのか？ サムスン株は決算発表前の12カ月間で約150％上昇しており、記録的な業績はすでに株価に織り込み済みだった 。実際の数字が発表されても、想定を大きく超えるものではなかったため、高値圏で保有し続ける理由が薄れた 。また、アナリストの間では「半導体スーパーサイクルはピークを打ったかもしれない」との懸念や設備投資費用増加への警戒、株価上昇に乗った利益確定売りが指摘されている 。

携帯部門：二つの顔を持つ企業

サムスンの半導体（DS）部門は莫大な利益を生み出したが、モバイル体験（MX）部門は深刻な苦境に立たされた。

• サムスンのスマートフォン事業はDRAMとNAND価格の高騰で利益が圧迫された。皮肉にも、自社の半導体部門の値上げが携帯部門のコストを押し上げた形だ 。
• 速報時点で携帯部門は2026年第2四半期に約7.4億ドルの赤字——事業開始以来初の四半期赤字——に陥った可能性がある 。これは社内関係者報道による速報値だが、方向性は確定している。同部門の営業利益率は前年11％から2026年第1四半期には3％にまで急落し、さらに悪化が見込まれている 。
• サムスンは決算電話会議で、プレミアム機種『Galaxy S26』の販売は堅調だったものの、「メモリコスト上昇によりスマートフォン事業の利益は減少に転じた」と警告した 。

一方、世界のスマートフォン出荷台数は2026年第2四半期に前年比4％減少したが、サムスンはシェア22％で首位を維持した 。

競合他社との比較

AIメモリブームは主要メモリメーカーすべてを押し上げた。DRAMとNANDの価格は供給制約により業界全体で上昇し、マイクロンやSKハイニックスも恩恵を受けた 。

HBM3Eで世界首位のSKハイニックスも同様に好決算が期待されたが、今回の検索で入手した情報源には具体的な2026年第2四半期の数字は含まれていなかった。業界アナリストは、メモリ不足は2027年まで続くと予想しており、サムスン、SKハイニックス、マイクロンに強力な価格決定権をもたらすと見ている 。

サムスンの記録は規模において特筆すべきものだが、株価急落は市場がAIメモリサイクルの天井を警戒していることを示している 。

今後の展望

サムスンの半導体部門トップは2026年初頭、メモリ半導体の需要は2027年まで堅調に推移すると述べていた 。サムスンはAI向け半導体需要が引き続き力強いと予想する一方、部品コストの上昇や携帯市場の逆風も認めている 。同社は『Galaxy S26 Ultra』や『Z Fold 7』などの最上位モデルの販売を強化することで対処する方針だ 。

しかし、残された根本的な疑問は「AIメモリのスーパーサイクルはいつまで続くのか」だ。少なくとも今、サムスンは史上最高の四半期を記録し——株式市場はそれを受けて売り浴びせた。