イーサリアム、中核開発費に年間30億円の資金不足——その原因と今後

構造的な要因

CIPの期限切れだけが問題ではありません。さらに根深い3つの構造的問題が重なっています。

EFの財源制約と「引き算のガバナンス」

EFの財源は限られており、年々制約が強まっています。2025年6月、EFは新しいトレジャリーポリシーを正式に策定。年間支出をトレジャリー価値の15％に制限し、2.5年分の運営予備費を義務付け、さらに5年かけて支出比率を5％まで段階的に引き下げると明記しました。この「引き算のガバナンス」戦略は、意図的にEFの支出規模を縮小する方針であり、財政的には健全ですが、CIP終了と同時に中核プロトコル開発の資金をさらに圧迫することになります。

開発者の報酬不足

イーサリアムのパブリックグッズ型プロトコルレイヤーに携わる中核開発者は、体系的な低報酬に直面しています。Protocol Guildの調査によると、中核開発者の報酬は市場価値の50％以上低く、人材流出のリスクが深刻です。Protocol Guildは寄付された資産に基づく長期トークンベスティングでこのギャップを部分的に埋めていますが、根本的な不均衡は解消されておらず、イーサリアムの技術ロードマップに悪影響を及ぼす可能性があります。

持続可能なオンチェーン収益モデルの不在

レイヤー2（L2）ネットワークがシーケンサー手数料を得られるのとは異なり、イーサリアムL1には自らのプロトコル研究開発を賄う組み込みのメカニズムが存在しません。中核開発はEFの裁量的トレジャリーと定期的な助成金ラウンドにほぼ完全に依存しており、この助成金モデル自体が「必要だが不十分」であり、長期的な技術力維持の観点から課題があります。また、次の助成金サイクルに合わせた開発になりがちで、エコシステムの真のニーズから乖離するリスクも指摘されています。

リーダーシップの不安定さが不確実性を増幅

資金調達の課題が浮上するタイミングで、組織のトップ交代も相次いでいます。2026年6月18日、Hsiao-Wei Wang氏がEFの共同エグゼクティブディレクター兼取締役を辞任。わずか4ヶ月の間に2人目の共同エグゼクティブディレクターが去ったことになります。しかもこの辞任は、Van Epps氏が資金警告を発した同日であり、EFのリーダーシップが重要なアップグレードサイクルを目前に構造的に不安定であることを浮き彫りにしました。

進む対策：浮かび上がる解決策の輪郭

エコシステムは手をこまねいているわけではありませんが、3000万ドルのギャップを完全に埋める単一の解決策はまだ採用されていません。

Protocol Guild

すでに運用されている基金で、L1コントリビューターに対し、寄付資産に基づく長期トークンベスティングを通じて支援を提供しています。中核開発者の報酬ギャップを縮小する効果はありますが、年間3000万ドルの規模を代替する設計ではありません。

EFトレジャリーステーキング構想

2026年初頭、EFは従来のETH売却戦略から転換し、約7万ETH（当時約1億4300万ドル相当）をステーキングして利回りを生み出す方針にシフトしました。このステーキング資産からは年間390万〜540万ドルの利回りが見込まれ、新たな定期的収入源となります。これは意義ある一歩ですが、年間3000万ドルの需要に対しては規模が小さく、CIPの代替にはなり得ません。

持続可能な収益フローと「Deep Funding」

より広範な提案も議論されています。L2からのシーケンサー手数料をパブリックグッズに振り向ける、プロトコルレベルで収益を捕捉する、依存関係に基づく検証可能な資本配分メカニズム（Gitcoinが探求する概念）などです。ただし、これらは初期段階の構想であり、具体的なEIP（イーサリアム改善提案）には至っていません。

新しい組織体制

Van Epps氏らは、EFとは別の独立した組織を設立し、中核開発の資金調達とコーディネーションを担うべきだと提唱しています。これは単一障害点のリスクを低減するためです。この「組織的な継承」分析は、ネットワークの成熟に伴い、イーサリアムのガバナンスと資金調達構造がどう進化すべきかという議論を喚起しています。

まとめ

イーサリアムの中核開発資金調達モデル——単一財団のトレジャリー、期限切れ間近の助成プログラム、そして報われないパブリックグッズへの取り組み——は、深刻なストレスにさらされています。2026年4月のCIP終了は最も差し迫った引き金ですが、背後にある構造的要因——財源の制約、中核開発者の慢性的な低報酬、L1プロトコルがアプリケーションやL2から価値を捕捉する仕組みの欠如——はより根深いものです。エコシステムはステーキング収入、Protocol Guild、新たな資金調達メカニズムの実験を進めていますが、調整された持続可能な解決策はまだ整っていません。