「半導体売りは買い場」BofAが強気論を展開—ファブ投資2500億ドル時代の勝ち組

SOXのアンダーパフォーム：カギを握るバリュエーション指標

BofAが最も注目するのは、SOX指数のバリュエーションです。SOXはS&P500に対して18%もアンダーパフォームしており、同社はこれを「過去数年で最も魅力的な相対バリュエーション」と評価します。

この背景には、2026年前半の尋常ではないボラティリティがあります。SOXは上半期で約100%上昇し、特に第2四半期は過去最高の88%高を記録しました。しかし、第3四半期に入り11%下落、さらに6月下旬には週間ベースで8%の急落を演じました。BofAはこのパターン—AI需要に牽引された急騰の後の急落—を、半導体株の季節的な傾向である「夏に調整し、秋に反発する」動きに合致するものと分析します。同社は、同セクターの株価が「2028年の平均CSSマルチプルに対して3倍のディスカウント、特に半導体製造装置銘柄では6〜7倍のディスカウント」で取引されていると指摘しています。

2500億ドルというWFE投資予測の核心

BofAの強気論の骨格は、2028年の世界のウェハファブ設備（WFE）投資額が少なくとも2500億ドルに達するという予測です。これは2年連続で前年比約30%の成長を意味します。BofAは以前、2028年の予測を2030億ドルとしていましたが、今回引き上げ、さらに2030年には2920億ドルに達するシナリオも示しています。

この2500億ドルという数字は、他の主要投資銀行も支持しています。

• UBSとサスクエハナも2028年のWFEを2500億ドルと予測。サスクエハナはさらに3000億ドルに引き上げました。
• シティグループの強気シナリオは、2026年1450億ドル、2027年2000億ドル、2028年2500億ドルと段階的に予測します。
• モルガン・スタンレーは2027〜2028年のWFE予想を引き上げたものの、「まだモデルに2500億ドルのビューを組み込んでいない」とし、市場の上限に近い数字であることを示唆しています。
• 業界団体SEMIの2028年の半導体設備全体（WFEに限らない）の予測は2295億ドルと、より慎重です。

BofAが選んだ「買い」推奨銘柄4選

BofAのレポートは、半導体設備、製造、ネットワークにわたる4つの「買い」推奨銘柄を挙げています。

1. ASMLホールディング（ASML） — BofAが欧州大型株で最も推奨するAI投資関連銘柄。平均販売価格の上昇と粗利益率の拡大を構造的な追い風として評価。同銀行の「Europe 1」リストにも選定されている定番の推奨株です。
2. ASMインターナショナル（ASMI） — ASMLと並び、欧州半導体製造装置株として「買い」推奨。
3. STMicroelectronics（STM） — BofAは同社の利益率改善の遅さに対する市場の不満を認めつつ、2028年の1株当たり利益は4.50ドル超を見込みます。
4. Nokia（NOK） — AIインフラ需要が半導体専業メーカーにとどまらず、ネットワーク・通信ハードウェアにも波及するとの見方から「買い」推奨。

なお、BofAは短期的にはNVIDIA、テキサス・インスツルメンツ、アナログ・デバイセズ、ケイデンス、シノプシスといった低ベータ株が市場をリードするとの見方も示しています。

根拠となる大型契約：サムスンとブロードコムの2000億ドル超提携

BofAの2500億ドルWFE予測を現実のものとして裏付けるのが、サムスン電子とブロードコムの提携です。2026年7月25日、両社は2030年までの5カ年で2000億ドル超と評価される基本合意書（MOU）を締結しました。これには、メモリーチップ、受託製造（ファウンドリ）、および先端パッケージングが含まれます。

主な詳細：

• ブロードコムの次世代通信・AIチップは、サムスンの2ナノメートル以下のプロセス技術で製造されます。
• ブロードコムのAIアクセラレーター向けに、HBM4および次世代HBM4Eメモリーを供給。
• この契約は2030年まで及び、半導体業界で過去最大級の長期供給契約の一つ。TSMCのファウンドリ支配に直接挑戦するものと見られています。

BofAは、この合意に加え、TSMCやインテルによる設備投資増加の発表を、2500億ドルというWFE予測が単なる憶測ではなく、実際の契約に基づくものである証拠として挙げています。このサムスン・ブロードコム契約が発表された7月25日、BofAは「売りは絶好の買い場」とするレポートを発表しました。

結論

BofAの投資テーゼは、次の3つの主張に集約されます。①SOXのS&P500に対する18%というアンダーパフォームがバリュエーションをリセットした、②2500億ドルのWFE目標はサムスン・ブロードコム契約などの大規模顧客コミットメントに裏付けられている、③推奨銘柄は資本設備投資のバリューチェーン全体をカバーしている。BofAは今回の売りを、数年単位のAIインフラ・スーパーサイクルにおける一時的な調整と見ており、循環的な不況とは考えていません。投資家は、市場の上限予想に位置するこの強気シナリオの可能性と、モルガン・スタンレーや業界団体SEMIがまだ最も強気なWFE見通しを支持していない点を比較検討する必要があるでしょう。