イーサリアムのパラドックス：オンチェーン活動は最高記録、手数料収入は半減

核心となる乖離：活動は増加、手数料収入は減少

Bitwiseのレポートは、カバーする6つのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワーク（イーサリアム、ソラナ、ハイパーリキッド、アバランチ、ニア、テンポ）すべてに共通するテーマとして、「オンチェーン活動と利用は増加したが、手数料収入は減少した」という明確な乖離パターンを提示しています 。レポートはこの主因を、スケーリングアップグレードやガスリミットの引き上げを通じて、各プロトコルが積極的にブロックスペースのコストを低減したことにあると分析しています 。

イーサリアムに特化した調査結果

取引量が過去最高を記録

イーサリアムは2026年Q2に2億390万件の取引を処理し、毎秒26トランザクション（TPS）に達しました。これは1年前の約15 TPSから70%の増加です 。この増加は、ブロックガスリミットを6000万に引き上げたことにより可能になりました 。

USD建て手数料収入は急減するも、ETH建てでは増加

USD建ての手数料収入は前年同期比51%減の約6400万ドルとなりました 。しかし、ETH建てで見ると、収入は前年同期の27,670 ETHから31,166 ETHに増加しています。つまり、USD建ての減少はETH価格の下落が主因であり、ネットワーク利用の低下を示すものではありません 。

ステーキングが過去最高を記録

アクティブにステーキングされたETHは4020万と過去最高を記録し、総供給量の33%を占めました。レポートは、新たなステークのほとんどが、価格下落にもかかわらず、ステーキングETF、企業の財務部門、その他の大口保有者からの機関投資家による流入であると指摘しています 。

ステーキング利回りは発行報酬が支配的

年換算のステーキング利回りは2.84%で、このうち実際のユーザー取引手数料に由来するのはわずか0.19ポイントでした。残りの大部分（2.65ポイント）は、プロトコル発行によるコンセンサス報酬です 。

イーサリアムは最大のDeFiエコシステムを維持

最大のDeFiエコシステムを維持しているものの、イーサリアムの総ロック価値（TVL）は四半期中に539億9000万ドルから372億1000万ドルへと減少しました 。

エコシステム全体の比較

• ソラナは分散型取引所（DEX）の取引量でリードし、Q2のDEX活動はピーク時に37億ドル超、パーペチュアル取引は59億ドル近くに達しました 。
• アバランチのC-ChainはQ2に2億3600万件の取引を処理し、前年の5800万件から急増。これも利用増加と収入減少という同じパターンを示しています 。
• DeFiのTVLは全般的に縮小。 2026年のDeFi全体のTVLは約39%縮小し、年初の約1150億ドルから6月には約700億ドルまで落ち込みました 。

より広範な市場のコンテクスト

ネットワーク利用が成長する一方、より広範な暗号資産市場は苦戦しました。Bitwise 10大型株暗号資産指数はQ2に15.4%下落、スポットビットコインETFは記録的な49億ドルの純流出を記録し、暗号資産価格は3四半期連続で下落しました 。同指数の構成銘柄10のうち8つがマイナスとなりました 。一方で、暗号資産関連株式は上半期に+23%のリターンを記録し、現実資産（RWA）のトークン化は3300億ドルに達し、予測市場の建玉は18億ドルに達しました 。

原因：循環的ではなく構造的なもの

Bitwiseは、この乖離は弱い需要によるものではなく、プロトコル設計による構造的なものであると強調しています。より高いガスリミット、レイヤー2スケーリング（ブロブ領域を拡大したPectraやFusakaアップグレードなど）、チェーン間の競争といったスケーラビリティ改善により、ブロックスペースはより安く、より豊富になりました 。レポートは、手数料収入の減少を利用や採用の減少と誤解すべきではないと警告しています 。Bitwiseは次のように述べています。「収入減少の主な原因はプロトコル設計にあり、各チェーンが積極的にブロックスペースをより豊富で安価にしたことにある」。